截至2026年4月，代币化美国国债已达到创纪录的140亿美元，较2023年初增长了37倍。这使国债成为更广泛的290亿美元真实世界资产（RWA）领域的避风港，但普通买家真的会"买单"吗？

Token Terminal数据显示，这一激增是由重量级机构将机构级收益带入链上驱动的。Circle的USYC以29亿美元的资产领先，主要服务于非美国投资者。由Securitize管理的BlackRock的BUIDL已超过25亿美元，Centrifuge的JTRSY以1.5亿美元的资产排名第三。

与此同时，富兰克林邓普顿的IBENJI以10亿美元的资产紧随其后，排名第四。Ondo Finance的USDY以9.722亿美元的资产在第五名中领先于十亿美元以下的项目。前20家发行商管理着约135亿美元的资产。

然而，虽然代币化美国国债正演变为另一个数万亿美元的市场，但尚未出现明确的赢家。竞争非常激烈，因为与机构相比，散户投资者仍面临重大障碍。散户采用主要是在"幕后"进行，而不是通过主动交易。

机构使用"俄罗斯套娃"式稳定币吸引散户投资者 

散户投资者正不知不觉地通过新的稳定币（如Ethena的USDtb）拥抱国债，这些稳定币本身由BlackRock的BUIDL等机构基金支持，因为机构竞相进入零售市场。

Ether.fi等"链上新银行"和Robinhood等应用程序的兴起也在抽象化"复杂性"，允许散户投资者直接在储蓄/支票界面中赚取国债收益率（目前约为3.4%-5%）。Ethena的sUSDe目前目标年化收益率为8%-12%，但更激进的用户利用Boros等平台，通过押注资金费率波动将回报推高至20%以上。

然而，大多数已经入场的散户投资者正在Hyperliquid等平台上使用代币化国债作为保证金抵押品。值得注意的是，DeFi抵押品

使 他们能够保持"风险偏好"头寸，同时其底层抵押品通过稳定的5%收益抵消资金成本。 Securitize的首席执行官Carlos Domingo也 

表示，代币化国债现在已达到有意义的规模，通过积极提高资本效率来提供真正的价值。尽管如此，与机构相比，散户投资者仍面临重大障碍（进入门槛）。BlackRock的BUIDL等高端基金仍要求至少500万美元的最低投资，有效地将散户投资者拒之门外。因此，对于真正的"收益追逐者"来说，代币化国债仍然缺乏吸引力。 表示 美国国债在第一季度表现不佳后呈现"稳健但谨慎"的走势

在经历了一个动荡的第一季度后，美国国债继续呈现"稳健但谨慎"的走势。随着市场对美伊停火无限期延长以及近期20年期债券拍卖显示出巨大需求的反应，收益率在4月基本稳定。 

与此同时，与年初相比，4月的国债收益率曲线略有上升。2年期收益率稳定在3.72%，低于2026年第一季度的高点3.79%。10年期收益率也徘徊在4.25%-4.32%附近，高于2025年底的4%。30年期债券交易价格为4.88%-4.92%。 

主要专注于国债的ETF也在4月

见证了 积极的走势，因为收益率趋于稳定。iShares 7-10年期国债ETF（IEF）上涨0.60%至95.61美元，使其过去12个月的总回报率约为3.91%。 iShares 20+年期国债ETF（TLT）也在20年期拍卖表现强劲后保持稳定，该拍卖定价比拍卖前水平低0.9个基点。这表明机构对长期债务的需求强劲。代币化国债的需求依然很高，它们越来越多地用于24/7全球市场的抵押品。

截至2026年4月，代币化美国国债已在数字资产领域确立了巨大的影响力，达到创纪录的140亿美元。