SEC, 3배 및 5배 ETF 신청서에 대해 반박, 직원들이 200% VaR 한도 우회 시도 경고

미국 증권거래위원회(SEC)는 3배 및 5배 레버리지 상장지수펀드(ETF) 신청자들이 연방 레버리지 한도를 우회하려는 시도를 하지 않도록 경고했으며, 현재 법률 하에서는 허용되지 않을 것이라고 밝혔습니다.

화요일, SEC 투자관리부는 Direxion Shares ETF Trust의 대표인 K&L Gates LLP의 스테이시 L. 풀러 변호사에게 '관심 사항' 이메일을 발송했으며, 이 신탁은 새로운 레버리지 시리즈를 등록하기 위해 10월 3일과 10월 10일 사후 수정안을 제출했습니다. 

SEC가 3배 및 5배 레버리지 상품 제출 건에 대해 강력히 반발하며, 그들이 이용하려던 구멍을 지적하고 "18f-4 규정에 부합하도록 객관과 전략을 수정하거나 철회하라"고 요청하는 모습이 보입니다. 솔직히 이게 더 나은 방향인 것 같습니다. 저도… pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 12월 2, 2025

블룸버그의 수석 ETF 애널리스트 에릭 발추누스가 공유한 사본에 따르면, 규제 당국은 신탁이 제안한 펀드 구조에 대해 공식적으로 이의를 제기하며 "200%(2배) 이상의 레버리지 노출을 제공하려는 상장지수펀드(ETF)의 등록과 관련된 우려"를 표명했습니다.

신탁은 지난 10월 첨부된 부록에 나열된 여러 상장 펀드에 대해 Form N-1A 양식으로 수정안을 제출했습니다. 그러나 SEC는 "서한에 outlined된 레버리지 문제가 해결될 때까지" 제출된 서류에 대한 전체 검토를 완료하지 않겠다고 반박했습니다.

규제 당국은 Rule 18f-4를 핵심 장애물로 지적

SEC의 서한은 1940년 투자회사법 하의 Rule 18f-4, 즉 파생상품 규칙(Derivatives Rule)을 언급했습니다. 이 규칙은 지정된 기준 포트폴리오 위험의 200%를 초과하지 않도록 가치위험(VaR)을 보장함으로써 개방형 펀드의 위험 노출을 제한합니다. 

어떤 ETF 이러한 조건 하에서 2배 이상의 레버리지를 추구하는 경우, SEC가 발행한 매우 간결한 대체 테스트 요구사항을 충족하거나 신청을 완전히 철회해야 합니다. 미국 증권 규제 당국은 서한에서 발행인에게 "18f-4와 일치하도록 obj 및 전략을 수정하거나 철회하라"고 요청했으며, 이는 블룸버그의 발추누스의 X 게시글에서 인용된 발언입니다. 

암호화폐 ETF 애널리스트는 여러 발행사가 200% VaR 한도를 초과하기 위해 구멍을 악용하려 했으며, SEC에 제출된 서류를 통해 이를 더 "호의적"으로 만들려고 시도했다고 언급했습니다.

"솔직히 말해서, 이것이 최선입니다. 저는 그들 중 가장 자유방임주의자이지만, 2배면 충분한 열기가 있다고 생각합니다. 그 이상이면 종료가 자주 발생하여 지속적인 방해가 될 것입니다,"라고 발추누스는 썼습니다.

10월의 초고레버리지 제출물, 아직 승인되지 않음 

규제 당국의 최신 이의 제기는 지난 10월 여러 공개 경고에 이어진 것입니다. 당시 SEC는 직전 몇 주間に 제출된 수십 건의 고레버리지 ETF 신청이 연방 한도를 준수할 수 있는지 "불분명"하다고 밝혔습니다. 

SEC의 투자관리 부문 책임자인 브라이언 달리는 당시 로이터와의 인터뷰에서 미국 정부 폐쇄 기간 중 ETF 신청자들이 자신의 테이블에 레버리지 제품.

"당국은 3배 및 5배 레버리지, 주식 연동 노출을 제공하려는 ETF에 대한 등록 신청서를 다수 받았지만, 문제는 이러한 ETF들이 일반적으로 레버리지를 2배로 제한하는 파생상품 규칙(Rule 18f-4)을 준수할 수 있는지 여부입니다."라고 말했습니다.

ETF 발행사 볼라틸리티 쉐어스(Volatility Shares)는 27건의 초고레버리지 ETF에 대한 제안을 제출했으며, 이는 SEC의 승인을 받았다면 미국 최초의 5배 레버리지 ETF가 되었을 것입니다. SEC는 2배 이상의 레버리지를 가진 단일 주식 상품을 단 한 번도 승인한 적이 없으므로, 볼라틸리티 쉐어스의 제안은 야심 차고 일부 관점에서는 대담했습니다. 

"구멍을 막는 것은 아마도 일반인들이 5배 코피움에서 3배로 큰 타격을 입는 것을 막아줄 것입니다."라고 한 크립토 트위터 사용자는 SEC의 Rule 18f-4 집행을 언급하며 이렇게 말했습니다.

청산 가능성으로 인해 레버리지 ETF는 위험함

모닝스타 ETF 애널리스트 브라이언 아머에 따르면, 3년 이상 전에 출시된 단일 주식 펀드 중 절반 이상이 중단되었으며, 수명 동안 가치의 98% 이상을 잃은 펀드가 17%에 달합니다. 

아머는 변동성이 큰 가격 급등락과 일일 리셋으로 인한 가치 감쇠가 레버리지 제품 투자자들에게 "최대 고통"을 노출시킬 것이라고 믿습니다.

"이번 SEC 행정부는 시장에 새로운 전략이 도입되는 데 더 개방적이었지만, 5배 레버리지 단일 주식 ETF는 이러한 한계를 시험할 것입니다,"라고 그는 말했습니다 로이터 통신에 전했다.

또한 발추누스는 지난 10월 독립적인 데이터 검토를 수행하여, 최근 3배 ETF 제출물에 포함된 66개 주식 중 하나가 지난 5년 동안 하루 33% 이상 등락한 사례가 350건 있었음을 발견했습니다. 이는 3배 레버리지 제품을 완전히 소멸시킬 수 있을 만큼 큰 변동폭입니다.