SEC, 3배 및 5배 ETF 제출에 반발, 직원들이 200% VAR 한도 우회 시도 지적

미국 증권거래위원회(SEC)는 3배와 5배 레버리지 상장지수펀드(ETF) 신청자들에게 연방 레버리지 한도를 우회하려는 시도를 하지 말라고 경고하며, 현행법에 따라 허용되지 않을 것이라고 밝혔습니다.

화요일, SEC 투자 관리 부서는 Direxion Shares ETF Trust의 대표이자 K&L Gates LLP의 변호사인 Stacy L. Fuller에게 "관심 사항" 이메일을 보냈습니다. 이 회사는 새로운 레버리지 시리즈를 등록하기 위해 10월 3일과 10월 10일에 사후 효력 수정안을 제출했습니다. 

SEC가 3배 및 5배 증액 신고에 대해 반박하는 것 같습니다. 200% VAR(부가가치세율)을 회피하기 위해 악용하려던 허점을 지적하며, "18f-4 양식에 부합하도록 목적과 전략을 수정하거나 철회할 것을 요구"하고 있습니다. 솔직히 잘된 일입니다. 저도… pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— 에릭 발추나스 (@EricBalchunas) 2025년 12월 2일

블룸버그의 수석 ETF 분석가인 에릭 발추나스가 공유한 사본에 따르면, 규제 당국은 해당 서신을 통해 신탁이 제안한 펀드 구조에 공식적으로 반대 의사를 표명하며, "200%(2배) 이상의 레버리지 노출을 제공하려는 거래소 상장 펀드(ETF)의 등록과 관련된 우려"를 언급했습니다.

해당 신탁은 지난 10월 첨부된 부록에 기재된 여러 상장 펀드에 대해 N-1A 양식으로 수정안을 제출했습니다. 그러나 SEC는 "서신에 명시된 레버리지 문제가 해결될 때까지" 제출된 서류에 대한 전체 검토를 완료하지 않을 것이라고 반박했습니다.

규제 기관은 규칙 18f-4를 핵심 장애물로 인용합니다.

SEC의 서한에는 1940년 투자 회사법에 따른 규칙 18f-4(파생상품 규칙이라고도 함)가 언급되어 있는데, 이는 개방형 펀드의 위험 노출을 제한하여 위험 가치(VAR)가 지정된 기준 포트폴리오 위험의 200%를 초과하지 않도록 보장합니다. 

모든 ETF 는 SEC가 발표한 매우 구체적인 대체 테스트 요건을 충족하거나 신청을 완전히 철회해야 합니다. 미국 증권 규제 당국은 서한에서 발행사에 "목표와 전략을 18f-4 요건에 맞게 수정하거나 철회하라"고 요청했으며, 이 내용은 블룸버그의 발추나스 X 기자의 게시글에 인용되었습니다. 

암호화폐 ETF 분석가는 여러 발행인이 SEC에 서류를 제출하면서 VaR 한도인 200%를 초과하여 한도를 더 "유리하게" 만들려고 허점을 악용하려 했다고 언급했습니다.

"솔직히 말해서, 이게 최선이에요. 저는 정말 자유주의자라서 두 배면 충분하다고 생각해요. 그 이상이라면 정기적으로 해고 행사를 열어야 할 텐데, 그러면 계속trac가 될 거예요." 발추나스는 이렇게 썼다.

10월 초고차입 채권 신고는 아직 승인되지 않았습니다. 

규제 기관의 최근 반대 의사 표명은 SEC가 지난 10월에 발표한 여러 차례의 공개 경고에 따른 것입니다. 당시 SEC는 이전 몇 주 동안 제출된 수십 건의 고레버리지 ETF 신청이 연방 한도를 준수할 수 있을지 여부가 "불분명하다"고 밝혔습니다. 

미국 증권거래위원회(SEC) 투자 관리 부서의 브라이언 데일리 국장은 당시 로이터 통신과의 인터뷰에서 미국 정부 셧다운 기간 동안 ETF 신청자들이 레버리지 상품 관련.

"해당 기관은 3배와 5배 레버리지와 주식 연계 노출을 제공하고자 하는 ETF에 대한 많은 등록 신고서를 접수했지만, 문제는 이러한 ETF가 일반적으로 레버리지를 2배로 제한하는 파생상품 규정(규칙 18f-4)을 준수하는지 여부입니다."

ETF 발행사인 볼래틸리티 셰어즈(Volatility Shares)는 27개의 초고레버리지 ETF에 대한 제안서를 제출했는데, 여기에는 SEC(미국 증권거래위원회)의 승인을 받았다면 미국 최초의 5배 레버리지 ETF가 되었을 상품도 포함되었습니다. SEC가 2배 이상의 레버리지를 가진 단일 주식 상품을 승인한 적이 없기 때문에, 볼래틸리티 셰어즈의 제안은 야심 차고, 어느 정도 대담한 시도였습니다. 

한 Crypto Twitter 회원은 SEC의 규칙 18f-4 시행을 언급하며 "이 허점을 없애면 일반인들이 5배의 사기에 3배의 처벌을 받는 일이 없을 것"이라고 말했습니다.

레버리지 ETF는 청산 가능성으로 인해 위험합니다.

모닝스타 ETF 분석가 브라이언 아머에 따르면, 3년 전에 출시된 단일 주식 펀드 중 절반 이상이 문을 닫았고, 17%는 운용 기간 동안 가치의 98% 이상을 잃었습니다. 

Armour는 일일 재설정으로 인한 가격 변동성과 가치 하락이 레버리지 상품 투자자들을 "최대한의 고통"에 노출시킬 것이라고 생각합니다.

"현 SEC(미국 증권거래위원회)는 시장에 새로운 전략이 등장하는 데 더 우호적인 태도를 보여왔지만, 5배 레버리지를 사용하는 개별 주식 ETF는 이러한 한계를 시험할 것입니다."라고 그는 에 말했다 .

게다가 발추나스는 10월에dent 인 데이터 검토를 실시하여 최근 3배 ETF에 포함된 66개 주식 중 하나에서 일일 변동폭이 33% 이상 발생한 사례 350건을 찾아냈습니다. 이는 3배 레버리지 상품을 완전히 없앨 수 있을 만큼 큰 규모입니다.