Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отклоняет заявки на 3x и 5x ETF, ее сотрудники сообщают о попытках обойти ограничение VAR в 200%

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предостерегла заявителей на биржевые инвестиционные фонды с кредитным плечом 3x и 5x от попыток обойти федеральные ограничения на кредитное плечо, заявив, что в соответствии с действующим законодательством это не будет разрешено.

Во вторник Отдел управления инвестициями Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) направил электронное письмо с «вопросом обеспокоенности» адвокату Стейси Л. Фуллер из K&L Gates LLP, представителю Direxion Shares ETF Trust, которая 3 и 10 октября подала поправки, вступившие в силу после регистрации, в попытке зарегистрировать новые серии с использованием заемных средств. 

Похоже, SEC противодействует всем заявлениям о 3-кратном и 5-кратном увеличении налогов, указывая на лазейку, которую они пытались использовать, чтобы обойти 200% VAR, и "требует пересмотреть цель и стратегию в соответствии с 18f-4 или отозвать заявление". Честно говоря, это к лучшему. Я так… pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— Эрик Балчунас (@EricBalchunas) 2 декабря 2025 г.

Согласно копии, предоставленной старшим аналитиком Bloomberg по ETF Эриком Балчунасом, регулятор использовал переписку, чтобы официально возразить против предложенных трастом структур фонда, заявив о «опасениях относительно регистрации биржевых инвестиционных фондов, которые стремятся обеспечить кредитное плечо более 200% (2x)».

В октябре фонд подал поправки к форме N-1A для нескольких торгуемых фондов, перечисленных в приложении. Однако Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) возразила, что не завершит полную проверку документов «до тех пор, пока не будут решены проблемы с кредитным плечом, изложенные в её переписке».

Регуляторы называют правило 18f-4 основным препятствием

В письме Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) упоминается правило 18f-4 Закона об инвестиционных компаниях 1940 года, именуемое правилом о производных финансовых инструментах, которое ограничивает подверженность открытого инвестиционного фонда риску, гарантируя, что его стоимость под риском (VAR) не превысит 200% от установленного референтного портфельного риска. 

Любой ETF, стремящийся к использованию кредитного плеча более чем в 2 раза в данных условиях, должен либо соответствовать очень четким альтернативным требованиям тестирования, установленным SEC, либо полностью отозвать заявку. В своем письме американский регулятор рынка ценных бумаг попросил эмитента «пересмотреть цель и стратегию в соответствии с 18f-4 или отозвать заявку», комментарии, которые были процитированы в публикации Бальчунаса Х в Bloomberg. 

Аналитик криптовалютного ETF упомянул, что несколько эмитентов пытались воспользоваться лазейкой, чтобы превысить лимит VaR в 200%, при подаче документов в SEC, чтобы сделать его более «благоприятным».

«Честно говоря, это к лучшему. Я либертарианец до мозга костей, и считаю, что 2x — это уже слишком; если увеличить, то у нас будут регулярные мероприятия по увольнению, что будет постоянноtrac», — написал Балчунас.

Заявки на сверхвысокую задолженность, поданные в октябре, еще не одобрены 

Последние возражения регулятора последовали за несколькими его публичными предупреждениями, выпущенными в октябре, когда SEC заявила, что «неясно», смогут ли десятки заявок на ETF с высокой долей заемных средств, поданных в предыдущие недели, соответствовать федеральным ограничениям. 

Брайан Дейли, директор отдела управления инвестициями Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), тогда заявил агентству Reuters, что во время приостановки работы правительства США заявители на создание ETF завалили свои столы заявками на продукты с использованием заемных средств.

«Агентство получило большое количество заявлений о регистрации ETF, желающих предложить кредитное плечо 3x и 5x, привязанное к акциям, но вопрос в том, будут ли эти ETF соблюдать Правило о деривативах (Правило 18f-4), которое, как правило, ограничивает кредитное плечо до 2x».

Эмитент ETF Volatility Shares представил предложения по 27 ETF с высоким уровнем кредитного плеча, включая тот, который мог бы стать первым ETF с кредитным плечом 5x в США, если бы Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) дала на него добро. Поскольку SEC никогда не одобряла продукты с кредитным плечом более 2x, предложение Volatility Shares было амбициозным и, в некотором смысле, смелым. 

«Устранение лазейки, вероятно, избавит обычных людей от необходимости получать 3-кратный рект за 5-кратный копиум», — написал один из участников Crypto в Twitter, имея в виду применение SEC правила 18f-4.

Кредитное плечо ETF рискованно из-за возможности ликвидации

По словам аналитика Morningstar ETF Брайана Армора, среди фондов акций, запущенных более трех лет назад, более половины закрылись, а 17% потеряли более 98% своей стоимости за время своего существования. 

Армор полагает, что нестабильные колебания цен и снижение стоимости, вызванные ежедневными сбросами, подвергнут инвесторов в продукты с заемными средствами «максимальным потерям».

«Нынешняя администрация SEC более благосклонно относится к появлению новых стратегий на рынке, но биржевые фонды, инвестирующие в отдельные акции с пятикратным кредитным плечом, проверят эти пределы», — сказал агентству Reuters.

Более того, в октябре Балчунас также провелdent анализ данных, выявив 350 случаев за последние пять лет, когда одна из 66 акций, включенных в недавние отчеты по 3x ETF, испытывала дневные колебания в 33% и более, что было достаточно большим, чтобы полностью стереть продукт с кредитным плечом 3x.