- SECは、Rule 18f-4に基づく200%バリュー・アット・リスク制限の違反を理由に、3倍および5倍レバレッジETFの業界の試みに異議を唱えています。
- 規制当局は、新しい照会内容から超レバレッジETF提案への反対姿勢が明らかになったことを背景に、発行者に対し戦略の見直しまたは申請の撤回を警告している。
- アナリストは、過去に数百回もの株式価格の急騰・急落があり、それが3倍・5倍の単一銘柄ETFを一瞬で消滅させる可能性があるとして、極端な清算リスクを指摘している。
米国証券取引委員会（SEC）は、3倍および5倍のレバレッジ付き上場投資信託（ETF）の申請者に対し、連邦のレバレッジ制限を回避しようとする試みを行わないよう警告し、現在の立法下では許可されないとの見解を示しました。
火曜日、SECの投資管理部門は、Direxion Shares ETF Trustの代理人であるK&L Gates LLPの弁護士Stacy L. Fuller宛てに、「懸念事項」のメールを送信しました。同信託は、新しいレバレッジシリーズを登録しようとするため、10月3日および10月10日に有効後修正書を提出しました。
SECが3倍・5倍の運用報告書に対して異議を唱え、200% VARを回避しようとした抜け穴を指摘し、「18f-4に適合するよう目的と戦略を見直すか、撤回せよ」と求めているようだ。正直なところ、これは良いことだ。私は… pic.twitter.com/J8p6o1ND2B
— エリック・バルクナス (@EricBalchunas) 12月 2日、 2025年
BloombergのシニアETFアナリストEric Balchunasによって共有されたコピーによると、規制当局は書簡を通じて信託の提案されたファンド構造に正式に異議を唱え、「200%（2倍）を超えるレバレッジ暴露を提供することを目的とした上場投資信託の登録に関する懸念」を表明しました。
信託は10月、添付の付録に記載されたいくつかの上場ファンドに対してForm N-1Aで修正書を提出していましたが、SECは書簡で概説されたレバレッジの問題が解決されるまで、「申請書の完全な審査を完了しない」と反論しました。
規制当局はRule 18f-4を中核的な障害として指摘
SECの書簡では、1940年投資会社法に基づくRule 18f-4（デリバティブルール）が言及されました。このルールは、オープンエンドファンドのリスク暴露を制限し、バリュー・アット・リスク（VaR）が指定された参照ポートフォリオリスクの200%を超えないことを保証します。
いかなる ETF これらの条件の下で2倍を超えるレバレッジを追求するものは、SECが発行した非常に簡潔な代替テスト要件を満たすか、申請を完全に撤回しなければなりません。書簡の中で、米国証券規制当局は発行者に対し、「18f-4に一致するようにobjおよび戦略を修正するか、撤回するよう」求めました。このコメントは、BloombergのBalchunasのX投稿で引用されました。
暗号ETFアナリストは、複数の発行者が200% VaR制限を超える抜け穴を悪用しようとし、SECへの申請書をより「有利」なものにしようとしたと述べました。
「正直なところ、それが最善だと思います。私はリベタリアンそのものですが、2倍で十分な熱さがあると考えています。それ以上だと、定期的な終了イベントが発生し、それが常なる気晴らしになるでしょう」とBalchunasは書き記しました。
10月の超レバレッジ申請はまだ承認されていない
規制当局の最新の異議は、10月に発せられたいくつかの公的警告に続きます。その際、SECは、直前の数週間に提出された数十件の超レバレッジETF申請が連邦制限に準拠できるかどうかは「不明確」と述べていました。
当時、SEC投資管理部門のディレクターであるBrian Dalyは、Reutersに対し、米政府のシャットダウン中にETF申請者が レバレッジ製品.
「当機関は、3倍および5倍のレバレッジ付き、株式連動暴露を提供することを目的としたETFの登録届出を多数受け取っていますが、問題はこれらのETFがデリバティブルール（Rule 18f-4）に準拠するかどうかです。このルールは一般的にレバレッジを2倍に制限しています。」
ETF発行者のVolatility Sharesは、27件の超レバレッジETFの提案を提出しました。これには、SECが承認を与えていれば米国初の5倍レバレッジETFとなったものが含まれていました。SECはこれまで、2倍を超えるレバレッジを持つ単一株式製品を一度も承認したことがないため、Volatility Sharesの提案は野心的であり、ある意味では大胆不敵でした。
「抜け穴を封じることで、おそらく一般投資家が5倍の期待で3倍の損失を被るのを防げるでしょう」と、あるCrypto Twitterのメンバーは述べ、SECによるRule 18f-4の執行を指しました。
清算の可能性によりレバレッジETFはリスク
MorningstarのETFアナリストであるBryan Armourによると、3年以上前に設立された単一株式ファンドのうち、半数以上が閉鎖され、生涯を通じて価値の98%以上を失ったものが17%に上ります。
Armourは、ボラティリティの高い価格変動と、日次リセットによる価値の減衰が、レバレッジ製品投資家を「最大の痛み」にさらすと信じています。
「このSECの統治下では、新しい戦略が市場に参入しやすくなっていますが、5倍レバレッジの単一株式ETFはそれらの限界を試すことになります」と彼は ～と語った ロイター通信。
さらに、Balchunasも10月に独立したデータレビューを実施し、過去5年間で、最近の3倍ETF申請に含まれる66銘柄のうち、1銘柄が1日33%以上の変動を経験した事例が350件あることを発見しました。これは、3倍レバレッジ製品を完全に消滅させるのに十分な大きさの変動です。
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Florence Muchai
フローレンスは過去6年間、暗号資産、ゲーム、テクノロジー、AIに関するニュースを報道してきました。メルウ科学技術大学でのコンピュータ学およびMMUSTでの災害管理と国際外交の学習により、言語能力、観察力、技術スキルを十分に備えています。フローレンスはVAPグループで勤務し、複数の暗号資産メディアハウスで編集者として活躍しました。
