La SEC rechaza las presentaciones de ETF 3x y 5x, el personal señala los intentos de eludir el límite VAR del 200%

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha advertido a los solicitantes de fondos cotizados en bolsa con apalancamiento 3x y 5x que no intenten evadir los límites de apalancamiento federales, afirmando que no estarán permitidos según la legislación actual.

El martes, la División de Gestión de Inversiones de la SEC envió un correo electrónico de "punto de preocupación" al abogado Stacy L. Fuller de K&L Gates LLP, representante de Direxion Shares ETF Trust, que presentó enmiendas posteriores a la vigencia el 3 y el 10 de octubre en un intento de registrar nuevas series apalancadas. 

Parece que la SEC está rechazando todas las presentaciones 3x y 5x, señalando la laguna legal que intentaban usar para evitar el 200% de VAR, y "les solicita que revisen el objetivo y la estrategia para que sean consistentes con 18f-4 o que se retiren". Honestamente, es lo mejor. Estoy tan... pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2 de diciembre de 2025

Según una copia compartida por Eric Balchunas, analista senior de ETF de Bloomberg, el regulador utilizó la correspondencia para objetar formalmente las estructuras de fondos propuestas por el fideicomiso, expresando "preocupaciones con respecto al registro de fondos cotizados en bolsa que buscan proporcionar más del 200% (2x) de exposición apalancada".

El fideicomiso presentó enmiendas al Formulario N-1A en octubre para varios fondos cotizados enumerados en un apéndice adjunto. Sin embargo, la SEC respondió que no realizaría una revisión completa de las presentaciones "hasta que se resolvieran los problemas de apalancamiento descritos en su correspondencia".

Los reguladores citan la Regla 18f-4 como el principal obstáculo

La carta de la SEC mencionó la Regla 18f-4 de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, conocida como la Regla de Derivados, que limita la exposición al riesgo de un fondo abierto al garantizar que su Valor en Riesgo (VAR) no exceda el 200% del riesgo de una cartera de referencia designada. 

Cualquier ETF que busque un apalancamiento superior a 2x bajo estas condiciones debe cumplir con requisitos de prueba alternativos muy específicos emitidos por la SEC o retirar la solicitud por completo. En su correspondencia, el regulador de valores estadounidense solicitó al emisor que “revisara el objetivo y la estrategia para que sean coherentes con la norma 18f-4 o que retirara la solicitud”, comentarios que fueron citados en la publicación de Bloomberg sobre Balchunas X. 

El analista de ETF de criptomonedas mencionó que varios emisores habían intentado explotar una laguna legal para superar el límite VaR del 200 % al presentar solicitudes ante la SEC para hacerlo más "favorable".

“Sinceramente, es lo mejor. Soy un libertario de lo más, y creo que el doble es suficiente; si fuera más, tendríamos eventos de despido con regularidad, lo que sería unatracconstante”, escribió Balchunas.

Las solicitudes de préstamos ultraapalancados de octubre aún no han sido aprobadas 

Las últimas objeciones del regulador siguen a varias de sus advertencias públicas emitidas en octubre, cuando la SEC dijo que "no estaba claro" si docenas de solicitudes de ETF altamente apalancadas presentadas en las semanas anteriores podrían cumplir con los límites federales. 

Brian Daly, director de la división de gestión de inversiones de la SEC, declaró a Reuters en aquel momento que, durante el cierre del gobierno estadounidense, los solicitantes de ETF habían inundado sus mesas con solicitudes de productos apalancados.

“La agencia ha recibido una gran cantidad de declaraciones de registro de ETF que buscan ofrecer exposición apalancada vinculada a acciones de 3x y 5x, pero la pregunta es si estos ETF cumplirían con la Regla de Derivados (Regla 18f-4), que generalmente limita el apalancamiento a 2x”.

El emisor de ETF, Volatility Shares, presentó propuestas para 27 ETF ultraapalancados, incluyendo el que habría sido el primer ETF con apalancamiento 5x en Estados Unidos si la SEC lo hubiera aprobado. Dado que la SEC nunca ha aprobado un producto de una sola acción con un apalancamiento superior a 2x, la propuesta de Volatility Shares fue ambiciosa y, en cierta medida, audaz. 

“Eliminar la laguna legal probablemente evita que los normies obtengan 3x rekt por 5x copium”, dijo un miembro de Crypto Twitter, refiriéndose a la aplicación de la Regla 18f-4 por parte de la SEC.

Los ETF apalancados son riesgosos debido a las posibilidades de liquidación

Según el analista de ETF de Morningstar, Bryan Armour, entre los fondos de acciones individuales lanzados hace más de tres años, más de la mitad han cerrado, mientras que el 17% perdió más del 98% de su valor durante su existencia. 

Armour cree que las oscilaciones volátiles de precios y la caída del valor causadas por los reinicios diarios expondrían a los inversores de productos apalancados a un "dolor máximo".

“Esta administración de la SEC se ha mostrado más receptiva a las nuevas estrategias que llegan al mercado, pero los ETF de acciones individuales con apalancamiento de 5x pondrán a prueba esos límites”, declaró a Reuters.

Además, Balchunas también realizó una revisión de datosdent en octubre y encontró 350 casos en los últimos cinco años en los que una de las 66 acciones incluidas en recientes presentaciones de ETF 3x experimentó una oscilación diaria del 33% o más, lo suficientemente grande como para borrar por completo un producto apalancado 3x.