SEC drängt auf 3x- und 5x-ETF-Einreichungen zurück, Personal markiert Versuche, 200%-VAR-Grenze zu umgehen

Die US-Securities and Exchange Commission (SEC) hat Bewerber für 3x- und 5x-hebelige börsengehandelte Fonds davor gewarnt, zu versuchen, die bundesweiten Hebelgrenzen zu umgehen, und sagte, dass sie unter der aktuellen Gesetzgebung nicht erlaubt sein werden.

Am Dienstag schickte die Division of Investment Management der SEC eine „Point-of-Concern“-E-Mail an die Anwältin Stacy L. Fuller von K&L Gates LLP, dem Vertreter des Direxion Shares ETF Trust, der am 3. und 10. Oktober nachträgliche Ergänzungen einreichte, um neue gehobelte Serien zu registrieren. 

Es sieht so aus, als würde die SEC bei allen 3x- und 5x-Filings Widerstand leisten, sie auf die Lücke hinweisen, die sie nutzen wollten, um das 200%ige VAR zu umgehen, und „fordert sie auf, das Objekt und die Strategie an 18f-4 anzupassen oder den Antrag zurückzuziehen“. Ehrlich gesagt ist es zum Besten. Ich bin als… pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) Dezember 2, 2025

Laut einer Kopie, die von Bloomberg Senior ETF Analyst Eric Balchunas geteilt wurde, wandte der Regulierer die Korrespondenz an, um sich formell gegen die vorgeschlagenen Fondsstrukturen des Trusts zu beschweren, und erklärte „Bedenken hinsichtlich der Registrierung von börsengehandelten Fonds, die mehr als 200 % (2x) gehobelte Exposition bieten wollen.“

Der Trust hatte im Oktober Ergänzungen im Formular N-1A für mehrere gehandelte Fonds eingereicht, die in einem angehängten Anhang aufgeführt sind. Die SEC widersprach jedoch, dass sie die Einreichungen nicht vollständig überprüfen werde „bis die in ihrer Korrespondenz dargelegten Hebelprobleme gelöst sind.“

Regulierer zitieren Regel 18f-4 als Kernhindernis

Der Brief der SEC erwähnte Regel 18f-4 unter dem Investment Company Act von 1940, bezeichnet als Derivatives Rule, die die Risikoblockade eines offenen Fonds begrenzt, indem sie sicherstellt, dass sein Value-at-Risk (VAR) 200 % des Risikos eines bestimmten Referenzportfolios nicht überschreitet. 

Jeder ETF- der unter diesen Bedingungen mehr als 2x Hebel sucht, muss entweder sehr präzise alternative Testanforderungen der SEC erfüllen oder den Antrag vollständig zurückziehen. In ihrer Korrespondenz bat der US-Sicherheitsregulierer den Emittenten, „das obj und die Strategie zu überarbeiten, um mit 18f-4 konsistent zu sein oder zurückzuziehen“, Kommentare, die in Balchunas X-Post von Bloomberg zitiert wurden. 

Der Krypto-ETF-Analyst erwähnte, dass mehrere Emittenten versucht hatten, eine Lücke auszunutzen, um die 200%-VaR-Grenze zu überschreiten, während sie Einreichungen bei der SEC einreichten, um es günstiger zu machen.

„Ehrlich gesagt, es ist zum Besten. Ich bin so libertär wie sie kommen, und ich denke, 2x ist genug Hitze; mehr und wir hätten regelmäßig Terminierungsereignisse, was eine ständige Ablenkung wäre“, schrieb Balchunas.

Ultra-hebelige Einreichungen im Oktober noch nicht genehmigt 

Die neuesten Einwände des Regulierers folgen mehreren seiner öffentlichen Warnungen im Oktober, als die SEC sagte, es sei „unklar“, ob Dutzende von hoch gehobelten ETF-Anträgen, die in den vorangegangenen Wochen eingereicht wurden, mit bundesweiten Grenzen übereinstimmen könnten. 

Brian Daly, Direktor der SEC-Division of Investment Management, sagte Reuters damals, dass während der Schließung der US-Regierung ETF-Bewerber ihre Tische mit Einreichungen für Hebelprodukte.

„Die Agentur hat eine große Anzahl von Registrierungsanträgen für ETFs erhalten, die darauf abzielen, 3x- und 5x-hebelige, aktienverknüpfte Exposition anzubieten, aber die Frage ist, ob diese ETFs die Derivatives Rule (Rule 18f-4) einhalten würden, die Hebel im Allgemeinen auf 2x begrenzt.“

ETF-Emittent Volatility Shares reichte Vorschläge für 27 ultra-hebelige ETFs ein, darunter den ersten 5x-hebeligen ETF in den USA, wenn die SEC grünes Licht gegeben hätte. Da die SEC noch nie ein einzelnes Aktienprodukt mit Hebel größer als 2x genehmigt hat, war der Vorschlag von Volatility Shares ambitioniert und in gewisser Weise kühn. 

„Das Töten der Lücke spart wahrscheinlich Normies davon, 3x auf 5x Copium rekt zu bekommen“, sagte ein Crypto-Twitter-Mitglied und bezog sich auf die Durchsetzung der Rule 18f-4 durch die SEC.

Hebel-ETFs sind aufgrund von Liquidationsmöglichkeiten riskant

Laut Morningstar ETF Analyst Bryan Armour haben mehr als die Hälfte der seit mehr als drei Jahren gestarteten Einzelaktienfonds ihre Schließung verzeichnet, während 17 % über 98 % ihres Wertes während ihrer Lebensdauer verloren haben. 

Armour glaubt, dass volatile Preisschwankungen und der durch tägliche Resets verursachte Wertverfall Anleger in gehobelten Produkten „max pain“ aussetzen würden.

„Diese SEC-Verwaltung war neuen Strategien, die auf den Markt kommen, gegenüber aufgeschlossener, aber 5x-hebelige Einzelaktien-ETFs werden diese Grenzen testen“, sagte er sagte Reuters.

Darüber hinaus führte Balchunas im Oktober auch eine unabhängige Datenüberprüfung durch und fand 350 Fälle in den letzten fünf Jahren, in denen eine der 66 Aktien, die in den jüngsten 3x-ETF-Einreichungen enthalten waren, eine tägliche Schwankung von 33 % oder mehr erlebte, groß genug, um ein 3x-hebeliges Produkt vollständig zu löschen.