La SEC respinge le richieste di ETF 3x e 5x, il personale segnala i tentativi di aggirare il limite VAR del 200%

La Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha messo in guardia i richiedenti di ETF con leva finanziaria 3x e 5x dal tentare di aggirare i limiti federali sulla leva finanziaria, affermando che ciò non sarà consentito dalla legislazione attuale.

Martedì, la Divisione di gestione degli investimenti della SEC ha inviato un'e-mail di "punto di preoccupazione" all'avvocato Stacy L. Fuller di K&L Gates LLP, rappresentante di Direxion Shares ETF Trust, che ha presentato emendamenti post-entrata in vigore il 3 e il 10 ottobre nel tentativo di registrare nuove serie con leva finanziaria. 

Sembra che la SEC stia respingendo tutte le richieste di aumento di 3 e 5 volte, smascherando la scappatoia che stavano cercando di usare per aggirare il VAR del 200% e "richiede loro di rivedere l'obiettivo e la strategia per essere coerenti con la sezione 18f-4 o di ritirarsi". Onestamente, è per il meglio. Sono d'accordo... pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2 dicembre 2025

Secondo una copia condivisa da Eric Balchunas, analista senior di ETF di Bloomberg, l'autorità di regolamentazione ha utilizzato la corrispondenza per sollevare formalmente un'obiezione alle strutture di fondi proposte dal trust, esprimendo "preoccupazioni in merito alla registrazione di fondi negoziati in borsa che mirano a fornire un'esposizione con leva finanziaria superiore al 200% (2x)".

Il trust aveva depositato emendamenti al Modulo N-1A già a ottobre per diversi fondi negoziati elencati in un'appendice allegata. Tuttavia, la SEC ha replicato che non avrebbe completato una revisione completa dei documenti "finché non fossero stati risolti i problemi di leva finanziaria evidenziati nella sua corrispondenza".

Gli enti regolatori citano la norma 18f-4 come ostacolo fondamentale

Nella lettera della SEC è menzionata la norma 18f-4 dell'Investment Company Act del 1940, nota come Derivatives Rule, che limita l'esposizione al rischio di un fondo aperto garantendo che il suo Value-at-Risk (VAR) non superi il 200% del rischio di un portafoglio di riferimento designato. 

Qualsiasi ETF che intenda utilizzare una leva finanziaria superiore a 2x in queste condizioni deve soddisfare requisiti di test alternativi molto precisi emessi dalla SEC oppure ritirare completamente la domanda. Nella sua corrispondenza, l'autorità di regolamentazione dei titoli statunitense ha chiesto all'emittente di "rivedere l'obiettivo e la strategia per renderli coerenti con la sezione 18f-4 o di ritirare la domanda", commenti citati nell'articolo di Bloomberg su Balchunas X. 

L'analista di ETF crittografici ha affermato che diversi emittenti hanno tentato di sfruttare una scappatoia per superare il limite del VaR del 200% durante la presentazione di documenti alla SEC per renderlo più "favorevole".

"Onestamente, è meglio così. Sono un libertario assoluto e penso che 2x sia più che sufficiente; di più e avremmo regolarmente licenziamenti, il che sarebbe unatraccostante", ha scritto Balchunas.

Le dichiarazioni ultra-indebitate di ottobre devono ancora essere approvate 

Le ultime obiezioni dell'ente regolatore seguono diversi avvertimenti pubblici emessi in ottobre, quando la SEC ha affermato che "non era chiaro" se decine di domande di ETF ad alta leva finanziaria presentate nelle settimane precedenti potessero rispettare i limiti federali. 

Brian Daly, direttore della divisione di gestione degli investimenti della SEC, dichiarò all'epoca a Reuters che, durante la chiusura del governo statunitense, le società che richiedevano l'autorizzazione per gli ETF avevano inondato i loro uffici con richieste di autorizzazione per prodotti a leva.

"L'agenzia ha ricevuto un gran numero di dichiarazioni di registrazione per ETF che mirano a offrire un'esposizione azionaria con leva finanziaria pari a 3x e 5x, ma la domanda è se questi ETF siano conformi alla Derivatives Rule (Regola 18f-4), che generalmente limita la leva finanziaria a 2x."

L'emittente di ETF Volatility Shares ha presentato proposte per 27 ETF a leva finanziaria ultra-elevata, tra cui quello che sarebbe stato il primo ETF con leva finanziaria 5x negli Stati Uniti se la SEC avesse dato il via libera. Poiché la SEC non ha mai approvato un prodotto mono-azionario con leva finanziaria superiore a 2x, la proposta di Volatility Shares era ambiziosa e, per certi versi, audace. 

"Eliminare la scappatoia probabilmente salverebbe i normali dal ricevere 3x rekt su 5x copium", ha affermato un membro di Crypto Twitter, riferendosi all'applicazione della regola 18f-4 da parte della SEC.

Gli ETF con leva finanziaria sono rischiosi a causa delle possibilità di liquidazione

Secondo Bryan Armour, analista di Morningstar ETF, tra i fondi mono-azione lanciati più di tre anni fa, più della metà ha chiuso i battenti, mentre il 17% ha perso oltre il 98% del proprio valore nel corso della sua vita. 

Armour ritiene che le oscillazioni volatili dei prezzi e il calo del valore causati dai reset giornalieri esporrebbero gli investitori in prodotti con leva finanziaria al "massimo dei problemi".

"Questa amministrazione della SEC si è dimostrata più favorevole alle nuove strategie che arrivano sul mercato, ma gli ETF a leva 5x su singoli titoli metteranno alla prova questi limiti", ha dichiarato a Reuters.

Inoltre, Balchunas ha condotto anche un'analisident dei dati a ottobre, riscontrando 350 casi negli ultimi cinque anni in cui uno dei 66 titoli inclusi nelle recenti dichiarazioni di ETF 3x ha subito un'oscillazione giornaliera del 33% o più, abbastanza ampia da cancellare completamente un prodotto con leva finanziaria 3x.