هيئة الأوراق المالية والبورصات تعارض filings صناديق ETF ذات الرافعة المالية 3x و 5x، ويكشف الموظفون عن محاولات للتجاوز حد حد VAR بنسبة 200٪

حذرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مقدمي طلبات صناديق ETF ذات الرافعة المالية 3x و 5x من محاولة التلاعب بالحدود الفيدرالية للرافعة المالية، قائلة إن ذلك لن يُسمح به بموجب التشريع الحالي.

في يوم الثلاثاء، أرسلت شعبة إدارة الاستثمار التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رسالة بريد إلكتروني بعنوان “نقطة قلق” إلى المحامية Stacy L. Fuller من شركة K&L Gates LLP، ممثلة Direxion Shares ETF Trust، التي قدمت تعديلات بعد الفعالية في 3 أكتوبر و10 أكتوبر في محاولة لتسجيل سلاسل جديدة ذات رافعة مالية. 

يبدو أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تعارض جميع filings الخاصة بصناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية 3x و5x، وتكشف عن الثغرة التي حاولوا استخدامها للالتفاف على حد VAR البالغ 200%، وتطلب منهم "مراجعة الأهداف والاستراتيجية لتكون متسقة مع لائحة 18f-4 أو سحب الـ filings". بصدق، هذا أمر جيد في النهاية. أنا كـ… pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— إريك بالتشوناس (@EricBalchunas) ديسمبر 2، 2025

ووفقاً لنسخة شاركها محلل ETF الأولي في بلومبرغ إريك بالشوناس، استخدم المنظم المراسلات للاعتراض رسمياً على هياكل الصناديق المقترحة من قبل الصندوق، قائلاً “مخاوف تتعلق بتسجيل صناديق ETF التي تسعى إلى توفير تعرض للرافعة المالية أكثر من 200٪ (2x).”

قدم الصندوق تعديلات على نموذج N-1A في أكتوبر للعديد من الصناديق المتداولة المدرجة في الملحق المرفق. ومع ذلك، عارضت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قائلة إنها لن تكمل مراجعة كاملة لل filings “حتى يتم حل قضايا الرافعة المالية الموضحة في مراسلاتها.”

يرجى الرجوع إلى القاعدة 18f-4 كعقبة رئيسية

ذكرت رسالة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) القاعدة 18f-4 بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940، والمعروفة باسم قاعدة المشتقات، والتي تحد من تعرض مخاطر الصندوق المفتوح من خلال ضمان ألا يتجاوز خطر القيمة (VAR) 200٪ من مخاطر محفظة مرجعية محددة. 

أي صندوق المؤشرات المتداولة تسعى للحصول على رافعة مالية تزيد عن 2x في ظل هذه الظروف يجب إما تلبية متطلبات اختبار بديلة موجزة جداً أصدرتها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو سحب الطلب بالكامل. في مراسلاتها، طلبت المنظم الأمريكي للأوراق المالية والبورصات من المصدّر “مراجعة الهدف والاستراتيجية ليكونا متوافقين مع 18f-4 أو الانسحاب”، وهي تعليقات تم الاستشهاد بها في منشور Balchunas على X في بلومبرغ. 

ذكر محلل ETF في مجال العملات المشفرة أن عدة مصدّرين حاولوا استغلال ثغرة لتجاوز حد VaR بنسبة 200٪ أثناء تقديم filings مع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لجعلها أكثر “ملاءمة.”

“بصراحة، هذا هو الأفضل. أنا لست ليبرالياً كما هم، وأعتقد أن 2x كافية من الحرارة؛ أي أكثر من ذلك وسنكون لدينا أحداث إنهاء بانتظام، وهو ما سيكون مشتتاً دائماً”، كتب Balchunas.

filings ذات الرافعة المالية الفائقة في أكتوبر لم يتم الموافقة عليها بعد 

تأتي الاعتراضات الأخيرة للمنظم بعد عدة تحذيرات عامة أصدرها في أكتوبر، عندما قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إنها “غير واضحة” ما إذا كان عشرات طلبات صناديق ETF ذات الرافعة المالية العالية المقدمة في الأسابيع السابقة يمكن أن تمتثل للحدود الفيدرالية. 

قال براين دالي، مدير شعبة إدارة الاستثمار في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، لوكالة رويترز في ذلك الوقت إنه خلال إغلاق الحكومة الأمريكية، غمر مقدمو طلبات ETF طاولاتهم بـ filings لـ منتجات الرافعة المالية.

“تلقت الوكالة عدداً كبيراً من بيانات التسجيل لصناديق ETF التي تسعى لتقديم تعرض للرافعة المالية 3x و 5x مرتبط بالأسهم، لكن السؤال هو ما إذا كانت هذه الصناديق ستلتزم بقاعدة المشتقات (القاعدة 18f-4)، والتي تحد بشكل عام من الرافعة المالية إلى 2x.”

قدمت شركة إصدار صناديق ETF Volatility Shares مقترحات لـ 27 صندوق ETF ذات رافعة مالية فائقة، بما في ذلك ما كان سيكون أول صندوق ETF ذو رافعة مالية 5x في الولايات المتحدة إذا حصلت على موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). وبما أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لم توافق أبداً على منتج سهم واحد برافعة مالية أكبر من 2x، كانت مقترحات Volatility Shares طموحة، وبمقياس ما، جريئة. 

“قتل الثغرة ربما ينقذ الناس العاديين من الخسارة 3x على 5x copium”، قال عضو في Crypto Twitter، مشيراً إلى إنفاذ لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للقاعدة 18f-4.

صناديق ETF ذات الرافعة المالية محفوفة بالمخاطر بسبب احتمالية التصفية

ووفقاً لمحلل ETF في Morningstar براين آرمر، من بين الصناديق الفردية التي تم إطلاقها منذ أكثر من ثلاث سنوات، أغلق أكثر من نصفها، بينما خسر 17٪ أكثر من 98٪ من قيمتها خلال عمرها. 

يعتقد آرمر أن تقلبات الأسعار الحادة وانهيار القيمة الناتج عن إعادة التعيين اليومية سيعرض مستثمري المنتجات ذات الرافعة المالية لـ “أقصى ألم.”

“كانت إدارة SEC هذه أكثر تقبلاً لاستراتيجيات جديدة تأتي إلى السوق، لكن صناديق ETF ذات الرافعة المالية 5x على الأسهم الفردية ستختبر تلك الحدود،” هو لـ BNN Bloomberg أن Core Scientific نهضت من الإفلاس إلى شراكات متعددة المليارات كجزء من خطة إعادة الهيكلة. وأشار راسل كان، مسؤول التطوير الرئيسي في Core Scientific، إلى أن ما يميز Core Scientific هو أنه لا يمكن لكل شركة تعدين بيتكوين تشغيل مركز بيانات للذكاء الاصطناعي بنجاح، رغم وجود بعض أوجه التشابه في الهيكل. رويترز.

علاوة على ذلك، أجرى Balchunas أيضاً مراجعة بيانات مستقلة في أكتوبر، ووجد 350 حالة في السنوات الخمس الماضية حيث تعرضت واحدة من الأسهم الـ 66 المدرجة في filings صناديق ETF 3x الأخيرة لتقلب يومي بنسبة 33٪ أو أكثر، وهو ما يكفي لمسح منتج الرافعة المالية 3x بالكامل.