رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) طلبات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي تزيد قيمتها عن 3 و5 أضعاف، وحذر الموظفون من محاولات تجاوز حد القيمة المضافة بنسبة 200%

حذرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) المتقدمين للحصول على صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية 3x و 5x من محاولة التحايل على حدود الرافعة المالية الفيدرالية، قائلة إنه لن يُسمح لهم بذلك بموجب التشريع الحالي.

في يوم الثلاثاء، أرسلت شعبة إدارة الاستثمار التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات رسالة بريد إلكتروني "بسبب القلق" إلى المحامية ستايسي إل. فولر من شركة K&L Gates LLP، ممثلة شركة Direxion Shares ETF Trust، والتي قدمت تعديلات ما بعد السريان في 3 أكتوبر و10 أكتوبر في محاولة لتسجيل سلسلة رافعة مالية جديدة. 

يبدو أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تُعارض جميع الإفصاحات المتعلقة بمضاعفات 3x و5x، وتُشير إلى الثغرة التي حاولوا استغلالها للتحايل على نسبة 200% من قيمة المخاطر (VAR)، وتطلب منهم "مراجعة الهدف والاستراتيجية بما يتوافق مع النموذج 18f-4 أو سحبها". بصراحة، هذا هو الأفضل. أنا... pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— إريك بالتشوناس (@EricBalchunas) ٢ ديسمبر ٢٠٢٥

وبحسب نسخة شاركها المحلل الكبير في صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرج، إريك بالتشوناس، استخدمت الهيئة التنظيمية المراسلات للاعتراض رسميًا على هياكل الصناديق المقترحة من قبل الصندوق، مشيرة إلى "مخاوف بشأن تسجيل صناديق الاستثمار المتداولة التي تسعى إلى توفير أكثر من 200٪ (2x) من التعرض بالرافعة المالية".

كان الصندوق قد قدّم تعديلات على النموذج N-1A في أكتوبر الماضي لعدد من الصناديق المتداولة المدرجة في الملحق المرفق. إلا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ردّت بأنها لن تُجري مراجعة شاملة للإيداعات "حتى تُحلّ مشاكل الرافعة المالية الموضحة في مراسلاتها".

يشير المنظمون إلى القاعدة 18f-4 باعتبارها عقبة أساسية

أشارت رسالة هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى القاعدة 18f-4 بموجب قانون شركة الاستثمار لعام 1940، والمعروفة باسم قاعدة المشتقات، والتي تحد من تعرض الصندوق المفتوح للمخاطر من خلال ضمان عدم تجاوز قيمته المعرضة للخطر (VAR) 200٪ من مخاطر محفظة مرجعية محددة. 

أي صندوق استثمار متداول يسعى للحصول على رافعة مالية تزيد عن ضعفين في ظل هذه الشروط، يجب عليه إما استيفاء متطلبات اختبار بديلة دقيقة للغاية صادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أو سحب الطلب بالكامل. وفي مراسلاتها، طلبت هيئة تنظيم الأوراق المالية الأمريكية من الجهة المصدرة "مراجعة الهدف والاستراتيجية بما يتوافق مع النموذج 18f-4 أو سحب الطلب"، وهي تعليقات وردت في منشور بلومبيرغ على موقع Balchunas X. 

ذكر محلل صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة أن العديد من الجهات المصدرة حاولت استغلال ثغرة لتجاوز حد 200٪ من قيمة المخاطر أثناء تقديم الملفات إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات لجعلها "أكثر ملاءمة".

بصراحة، هذا هو الأفضل. أنا من أشدّ المتحررين، وأعتقد أن مضاعفة العدد كافية للضغط؛ أي زيادة ستؤدي إلى حوادث إنهاء الخدمة بانتظام، مما سيُشكّل مصدرtracدائم، كما كتب بالتشوناس.

لم تتم الموافقة بعد على الملفات ذات الرافعة المالية الفائقة في أكتوبر 

وتأتي أحدث اعتراضات الهيئة التنظيمية في أعقاب العديد من التحذيرات العامة التي أصدرتها في أكتوبر/تشرين الأول، عندما قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إنه "من غير الواضح" ما إذا كانت العشرات من طلبات صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية العالية التي تم تقديمها في الأسابيع السابقة يمكن أن تمتثل للحدود الفيدرالية. 

قال برايان دالي، مدير قسم إدارة الاستثمار في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، لوكالة رويترز في ذلك الوقت إنه خلال فترة إغلاق الحكومة الأمريكية، أغرق مقدمو طلبات صناديق الاستثمار المتداولة جداولهم بطلبات منتجات الرافعة المالية.

"تلقت الوكالة عددًا كبيرًا من بيانات التسجيل لصناديق الاستثمار المتداولة التي تسعى إلى تقديم تعرض مرتبط بالأسهم برافعة مالية 3x و5x، ولكن السؤال هو ما إذا كانت هذه الصناديق ستلتزم بقاعدة المشتقات (القاعدة 18f-4)، والتي تحد عمومًا من الرافعة المالية إلى 2x."

قدمت شركة "فولاتيليتي شيرز"، المُصدرة لصناديق الاستثمار المتداولة، مقترحاتٍ لـ 27 صندوقًا متداولًا برافعة مالية فائقة، بما في ذلك ما كان سيصبح أول صندوق متداول برافعة مالية 5x في الولايات المتحدة لو وافقت عليه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. ونظرًا لأن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لم توافق قط على منتج سهم واحد برافعة مالية تزيد عن 2x، فقد كان اقتراح "فولاتيليتي شيرز" طموحًا، بل وجريءً إلى حدٍ ما. 

قال أحد أعضاء Crypto Twitter، في إشارة إلى تطبيق لجنة الأوراق المالية والبورصات للقاعدة 18f-4، "إن قتل الثغرة ربما ينقذ الأشخاص العاديين من الحصول على 3x rekt على 5x copium".

تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية محفوفة بالمخاطر بسبب احتمالات التصفية

وبحسب المحلل برايان أرمور من شركة مورنينج ستار للصناديق المتداولة في البورصة، فإن أكثر من نصف صناديق الأسهم الفردية التي تم إطلاقها منذ أكثر من ثلاث سنوات أغلقت أبوابها، في حين خسر 17% منها أكثر من 98% من قيمتها خلال حياتها. 

تعتقد شركة أرمور أن تقلبات الأسعار المتقلبة وانخفاض القيمة الناجم عن إعادة الضبط اليومية من شأنه أن يعرض مستثمري المنتجات ذات الرافعة المالية لـ"أقصى قدر من الألم".

"لقد كانت إدارة هيئة الأوراق المالية والبورصات هذه أكثر تقبلاً للاستراتيجيات الجديدة التي تدخل السوق، لكن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية 5x للأسهم الفردية ستختبر تلك الحدود" وقال لرويترز:

وعلاوة على ذلك، أجرى بالتشوناس أيضًا مراجعةdent للبيانات في أكتوبر، ووجد 350 حالة في السنوات الخمس الماضية حيث شهد أحد الأسهم الـ 66 المدرجة في ملفات 3x ETF الأخيرة تقلبًا يوميًا بنسبة 33٪ أو أكثر، وهو ما يكفي لمحو منتج ذي رافعة مالية 3x بالكامل.