엔비디아, 분기 실적 압도적 달성에도 주가 하락, 월가 비관론 확산

엔비디아는 화요일 발표된 실적 보고서에 따르면 2분기 매출이 467억 달러로 1분기 대비 6%, 전년 동기 대비 56% 증가했다고 보고했습니다.

하지만 시장은 이를 보상으로 받아들이지 않았습니다. 대신 월가가 엔비디아의 AI 엔진 심장으로 간주하는 데이터 센터 부문의 실적이 다시 예상치를 하회하면서 연장 거래 시간 중 주가가 하락했습니다.

수치가 나쁘지 않았습니다. 엔비디아의 블랙웰 데이터 센터 매출은 분기 대비 17% 증가하며 수요가 여전히 뜨겁게 유지되고 있음을 보여줬습니다. 하지만 기대치는 단순히 ‘뜨거운’ 수준을 넘어섰습니다. 또한 회사는 2분기 동안 중국 고객에게 H20 AI 칩을 단 한 개도 판매하지 않았다고 밝혔습니다.

대신 회사는 이전에 보유하던 H20 유닛 1억 8,000만 달러 상당의 재고 방출에 의존했고, 중국 외부의 한 구매자에게 제한 없는 H20 칩 약 6억 5,000만 달러 상당을 판매했습니다. 이는 재무제표를 매끄럽게 하는 데 도움이 되었지만 시장의 분위기를 바꾸지는 못했습니다.

엔비디아, 재고 방출로 마진과 EPS 보강, 중국 시장 판매 생략

GAAP 기준 총마진은 72.4%, 비GAAP 기준 총마진은 72.7%였습니다. 만약 재고 방출로 인한 1억 8,000만 달러의 추가 효과가 없었다면 비GAAP 마진은 72.3%에 그쳤을 것입니다. 회사는 또한 GAAP 기준 주당 순이익(EPS) 1.08달러, 비GAAP 기준 1.05달러를 기록했습니다. 여기서 H20 관련 조치와 세금 조정을 제외하면 주당 1.04달러로 떨어집니다.

이 모든 과정 속에서 CEO 젠슨 황은 회사의 핵심 AI 제품 라인에 spotlight을 맞추었습니다. “블랙웰은 세계가 기다려 온 AI 플랫폼으로, exceptional한 세대의 도약을 제공합니다,”라고 젠슨 는은 블랙웰 울트라 칩의 생산이 빠르게 진행 중이라고 덧붙였습니다.

그는 수요가 ‘비상’이라고 말했습니다. 또한 엔비디아의 NVLink 랙 규모 컴퓨팅을 강조하며 이를 ‘혁명적’이라고 칭했고, 새로운 추론 기반 AI 모델의 부하를 처리할 타이밍에 딱 맞게 도착했다고 주장했습니다.

AI 수요가 ‘비상’일지라도 투자자들은 분명히 더 많은 것을 기대했습니다. 엔비디아의 연초 대비 주가 상승률이 35%에 달했고, 2024년에는 거의 3배 가까이 뛰었음에도 불구하고 장 마감 후 주가는 여전히 하락했습니다.

이는 데이터 센터 부문이 분석가 예상치를 하회한 것이 두 분기 연속입니다. 월가는 칩의 속도가 얼마나 빠른지보다, 돈이 정확히 예상된 곳에 떨어지는지를 중요하게 여깁니다.

회사, 자사주 매입 확대, Q3 매출 $54억 목표

회사의 2026 회계연도 상반기 주주 환원 규모는 방대했습니다. 엔비디아는 주식 매입과 배당을 통해 243억 달러를 환원했습니다. 2분기 말까지 매입 승인 잔액은 147억 달러였으며, 이어 8월 26일 이사회는 만료일 없이 추가로 600억 달러를 승인했습니다.

엔비디아는 또한 다음 배당금이 2025년 9월 11일 장부상 주주에게 2025년 10월 2일 지급될 주당 0.01달러라고 발표했습니다.

전망을 보면, 회사의 3분기 매출 전망치는 540억 달러로 ±2% 오차 범위를 가집니다. 이번 분기와 마찬가지로 엔비디아는 해당 기간 동안 중국에 H20 칩을 판매하지 않을 것으로 예상합니다.

회사는 GAAP 기준 총마진 73.3%, 비GAAP 기준 73.5%를 전망하며 양쪽 모두 50bp의 유연성을 가집니다. 또한 회계연도 종료 시 비GAAP 총마진이 70% 중반대에 이를 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

운영 비용은 증가할 예정입니다. 엔비디아는 3분기 GAAP 기준 59억 달러, 비GAAP 기준 42억 달러를 전망했습니다. 회사는 또한 투자자들에게 전체 운영 비용의 연간 성장률이 30% 중후반대에 이를 것으로 예상하도록 안내했습니다.

비핵심 수익의 경우, 사적 또는 공적 지분 보유 변동성을 제외하고 5억 달러를 예상합니다. 세금 비율은 특별한 일이 없는 한 16.5%로 고정되며 ±1%의 오차가 있을 수 있습니다.

이 모든 상황에도 불구하고 시장은 만족하지 못했습니다. AI 거래에 불을 붙이고 2024년 가장 큰 랠리 중 하나를 기록했던 같은 회사가 이제 ‘강한’ 성과를 내는 것만으로는 부족하다는 이유로 처벌받고 있습니다.

월가는 컴퓨팅 혁신에 엔비디아를 인정했습니다. 하지만 이제 마진이 70%를 넘고 매출이 몇 달마다 수십억 달러씩 증가하는 상황에서도 더 빠르고, 더 크고, 어쩌면 더 깨끗한 성장을 요구하고 있습니다.