유동성 전쟁: 경쟁 환경 속 탈중앙화 거래소(DEX) 설계의 진화

마치 스타워즈 사가처럼 들리지만, 리퀴디티 워즈(Liquidity Wars)는 단순한 판타지가 아닙니다. 머나먼 은하계에서 벌어지는 이야기가 아니라, 바로 지금 이 순간에도 온체인에서 벌어지고 있는 패권 다툼입니다. 탈중앙화 거래소(DEX) 전쟁에서 결정적인 한 방을 날리기 위한 싸움이 진행 중이며, 가장 많은 유동성을 확보할 수 있는 플랫폼이 승자가 될 것입니다.

지금 암호화폐 네트워크에서

수많은 블록체인이 존재하고, 그 위에 배포된 탈중앙화 거래소(DEX)는 훨씬 더 많습니다. 은하계에 비유하자면, 블록체인은 행성이고 DEX는 그 궤도를 도는 위성과 같습니다. 각 DEX는 사용자, 수수료, 관심, 그리고 유동성 등 시장 점유율을 확보하기 위해 치열하게 경쟁합니다. 하지만 DeFi의 기존 사용자 기반은 한정되어 있기 때문에 이러한 자원은 모두 유한합니다.

따라서 특정 DEX가 인기를 얻으면 다른 거래소는 손해를 보게 되는 것은 당연한 일입니다. 이는 시장 경제의 자연스러운 결과이며, 건전한 현상입니다. 혁신하지 않으면 살아남을 수 없는 이러한 환경에서 DEX는 수많은 경쟁 업체들 사이에서 차별화된 모습을 보여야 합니다. 자사 블록체인뿐 아니라 다른 네트워크에서 운영되는 경쟁 DEX보다 더 많은 사용자를 유치하려면trac경험(UX), 제품, 그리고 유동성이라는 세 가지 영역에서 탁월해야 합니다.

UX는 명확합니다. 시장에 나와 있는 다른 어떤 탈중앙화 거래소(DEX)보다 보기 좋고 사용하기 쉬운 DEX라면 사용자들은 자연스럽게 그곳으로 몰려들 것입니다. 제품은 수요가 있고 경쟁 DEX가 쉽게 모방할 수 없는 혁신적인 기능을 제공하는 플랫폼의 능력을 의미합니다. 그리고 유동성은 말 그대로 유동성입니다. 유동성이 풍부할수록 거래 경험은 더욱 향상되며, 특히 대규모 거래를 하는 고래 투자자나 기관 투자자에게 더욱 그렇습니다.

그리고 유동성 옴니체인 생태계 전반에서 끊임없이 벌어지는 DEX 패권 경쟁의 최전선이 되었습니다. 사용자 경험(UX)과 제품 개선은 어렵고, 시간이 지나면서 효율성이 떨어집니다. 사용자 경험을 개선하거나 기능을 추가하는 데에는 한계가 있습니다. 하지만 유동성은 어떻습니까? 어디서 찾아야 하는지만 안다면 사실상 무한정 확보할 수 있습니다. DEX 유동성 풀을 채우기 위해 직접 유동성을 확보하는 것은 비용이 많이 들지만, 전문가에게 맡긴다면 유동성은 풍부하게 공급됩니다. 다음 예시에서 볼 수 있듯이, 이 문제를 해결하는 방법은 한 가지 이상입니다.

유니스왑이 제공하는 집중 유동성

혁신해 왔으며 DeFi , 새로운 버전의 AMM을 출시할 때마다 성능을 향상시키고 수많은 모방 제품을 탄생시켰습니다. V3는 집중 유동성이라는 혁신적인 기능을 도입하여 큰 의미를 지녔습니다. 이를 통해 유동성 공급자는 V2에서처럼 전체 가격 곡선에 자금을 분산시키는 대신 특정 가격 범위에 자본을 집중 투자할 수 있게 되었습니다. V3는 더 많은 유동성을 모으는 대신 기존 유동성을 훨씬 효율적으로 활용하는 방식을 고안해냈습니다.

예를 들어, DAI/USDC와 같은 스테이블코인 쌍의 경우, 거래가 주로 좁은 가격 범위(예: 0.99달러~1.01달러) 내에서 이루어지기 때문에, 유동성 공급자(LP)는 이러한 가격대 사이에 유동성을 집중시켜 수수료 수익을 극대화할 수 있습니다. 거래량이 가장 많은 곳에 자본을 집중함으로써, LP는 기존 자동 시장 조성자(AMM)에 비해 3배 이상의 수수료 수익을 올릴 수 있습니다. 다만, 변동성이 큰 시장에서는 유동성 공급 범위를 조정하기 위한 적극적인 관리가 필요합니다. 유니스왑 V3는 특히 ETH/USDC와 같이 비교적 안정적인 쌍에서 가용 유동성을 심화시키는 데 매우 효과적인 것으로 입증되었으며, 전문 LP들 사이에서 큰 인기를 얻고 있습니다.

Curve의 투표 에스크로 모델

Curve Finance의 수많은 모방과 개선을 거친 투표 에스크로(ve) 모델은 장기적인 참여를 장려하고 유동성 배분을 최적화하도록 설계되었습니다. 사용자는 CRV 토큰을 투표 에스크로trac에 예치하여 양도 불가능한 토큰인 veCRV를 받습니다. veCRV는 거버넌스 권한을 부여하며 시간이 지남에 따라 가치가 선형적으로 감소합니다. 예치 기간이 길수록 사용자는 초기에 더 많은 veCRV와 투표권을 받습니다. 이 모델은 veCRV 보유자가 특정 풀에 유동성 인센티브를 배분하도록 투표할 수 있기 때문에 사용자의 인센티브를 프로토콜의 장기적인 성공과 효과적으로 연계하는 것으로 입증되었습니다.

예를 들어, Curve가 개척한 ve 모델에서는 1,000 CRV를 4년 동안 예치하면 4,000 CRV를 1년 동안 예치했을 때와 동일한 초기 의결권을 갖게 됩니다. 이 시스템은 Curve 풀의 유동성을 심화시키는 데 성공적이었으며, 특히 스테이블코인과 변동성이 낮은 거래쌍에 효과적이었습니다. 하지만 명백한 단점은 사용자가 예치 기간 동안 유동성을 포기해야 한다는 것입니다. 그럼에도 불구하고, 이 시스템의 성공으로 인해 Frax Finance 의 FXS.

벨로드롬의 ve(3,3) 메커니즘

Velodrome Finance는Curve의 투표 에스크로 모델과 Olympus DAO의 (3,3) 게임 이론을 결합하여 ve(3,3) 메커니즘을 생성합니다. 사용자는 VELO 토큰을 락업하여 veVELO를 획득하며, 이를 통해 거버넌스 권한과 유동성 풀 인센티브에 대한 투표권을 얻습니다. Olympus DAO에서 영감을 받은 (3,3) 모델은 장기 보유를 장려합니다. 사용자가 토큰을 매도하는 대신 락업하면 보상 증가와 유동성 심화라는 이점을 모두 누릴 수 있습니다.

기존의 AMM(자동화 시장 조성자)에서는 스왑 수수료가 주로 유동성 공급자(LP)에게 돌아가는 반면, 벨로드롬은 특정 풀에 투표하는 veVELO 보유자에게 수수료를 분배하고, LP는 발행 보상을 받습니다. 이러한 동적 할당 방식은 가장 활발한 풀에 가장 많은 유동성을 제공하지만, 능동적인 투표와 전략적 락업이 필요하기 때문에 신규 사용자에게는 다소 복잡하게 느껴질 수 있습니다.

THENA의 Orbs 통합으로 무제한 유동성 확보

선도하는 기업 중 하나인 BNB 유동성 문제를 해결하기 위해 매우 다른 접근 방식을 취했습니다. 자체 솔루션을 개발하거나 Uniswap 또는 Curve와 같은 모델을 재구성하는 대신, 레이어 3에 주목하여 체인 DEX를 THENA는 Orbs 라는 협력사를 찾았 습니다 . Orbs의 유동성 허브는 Orbs의 인기 프로토콜인 dLIMIT 및 dTWAP과 함께 THENA DEX에 깔끔하게 통합되었습니다.

Orbs의 유동성 허브는 온체인과 오프체인 모두에서 유동성을 통합하여 THENA와 같은 프로젝트가 사실상 무제한의 유동성을 활용할 수 있도록 합니다. 즉, 탈중앙화 거래소(DEX)는 더 이상 자체 체인의 유동성에만 의존하지 않고 암호화폐 생태계 전반의 유동성에 접근할 수 있게 됩니다. 이는 비용이 많이 드는 유동성 공급자(LP) 인센티브 프로그램에 투자하지 않고도 DEX 유동성을 심화시킬 수 있는 효과적인 방법일 뿐만 아니라, Orbs 솔루션은 사용자 경험을 변경하지 않고도 원활하게 통합될 수 있습니다. THENA 사용자 입장에서는 모든 것이 평소와 똑같이 보이지만, 유동성 허브가 부담을 덜어주면서 더 나은 가격과 낮은 슬리피지를 누릴 수 있습니다. 

DeFi) 유동성 전쟁이 계속되고 있습니다

탈중앙화 거래소(DEX)들은 서로 경쟁하고 있으며, 중앙 집중식 거래소와도 경쟁하고 있지만, 온체인 유동성 전쟁이 반드시 제로섬 게임일 필요는 없습니다. 한 DEX가 번성한다고 해서 다른 플랫폼이 쇠퇴하고 사라질 필요는 없습니다. 모든 주요 블록체인에는 여러 DEX가 번성할 수 있을 만큼 충분한 유동성이 존재합니다. 다만 현재 유동성이 고르게 분배되어 있지 않을 뿐입니다.

경쟁이 치열한 온체인 환경에서 살아남는 탈중앙화 거래소(DEX)는 사용자들이 원하는 유동성을 확보하기 위한 스마트한 전략을 구사하는 곳일 것입니다. 자체적인 토큰 경제 인센티브 모델을 구축하든, 전문 L3 거래소로부터 유동성을 조달하든, 실행 가능한 솔루션은 존재합니다. DeFi 성숙해짐에 따라, 가장 성공적인 탈중앙화 거래소는 사용자 경험과 혁신적인 기능, 그리고 강력한 유동성 솔루션의 균형을 이룰 것입니다. 이 세 가지 요소를 모두 완벽하게 갖춘 DEX가 향후 수년간 업계를 주도할 것입니다.