Войны за ликвидность: эволюция дизайна DEX в конкурентной среде

Звучит как сага «Звездные войны», но Войны за ликвидность — не просто фантазия. Вместо того чтобы происходить «давно в далекой-далекой галактике», это битва за превосходство, которая разворачивается в блокчейне прямо сейчас, пока вы читаете эти строки. Идет борьба, чтобы нанести решающий удар в войнах DEX — и победителем станет платформа, которая сможет собрать больше всего ликвидности.

В сети прямо сейчас

Существует много блокчейнов и еще больше DEX, развернутых на них. Поскольку мы используем галактические образы, эти цепи — планеты, а DEX — луны, захваченные их орбитой. Каждая из этих децентрализованных бирж борется за долю рынка: пользователей; комиссии; внимание; и, конечно же, ликвидность. Все эти вещи конечны, поскольку существующая база пользователей DeFi может быть разделена лишь на определенное количество частей.

Логично предположить, что когда одна DEX становится популярной, это происходит за счет других бирж, которые должны проиграть. Это просто следствие рыночной экономики и так же здорово, как и нормально. DEX, работающие в этой среде «инновации или смерть», должны отличаться от многих других «лун». Если они хотят привлечь больше пользователей, чем конкурирующие DEX, включая те, которые работают как на их родной цепи, так и на других отдаленных сетях, они должны преуспеть в следующих областях: UX, продукт и ликвидность.

UX очевиден: если DEX выглядит лучше и проще в использовании, чем что-либо еще на рынке, пользователи естественно будут тянуться к ней. Продукт просто описывает способность платформы предлагать новые функции, на которые есть спрос и которые конкурентные DEX не могут легко имитировать. А ликвидность — это, ну, ликвидность. Чем больше ее вы сможете привлечь, тем лучше будет торговый опыт, особенно для китов и институциональных инвесторов, совершающих крупные сделки.

И именно ликвидность стала передовой линией в битве за превосходство DEX, которая бесконечно бушует во вселенной омикчейнов. Улучшение UX и продукта сложно и дает убывающую отдачу со временем. Вы можете улучшить пользовательский опыт лишь до определенного предела или добавить ограниченное количество функций. Но ликвидность, почему, ликвидция практически безгранична, если знать, где искать. Приобретение ее самостоятельно исключительно для заполнения пулов ликвидности вашей DEX обходится недешево. Но если вы можете нанять специалиста для выполнения этой работы, ликвидность доступна в изобилии. Как показывают следующие примеры, есть более одного способа решить эту задачу.

Концентрированная ликвидность от Uniswap

Uniswap несколько раз трансформировал DeFi, и каждая новая версия его AMM повышала ставки и порождала множество имитаторов. V3 была особенно значимой, представив по-настоящему революционную функцию в виде концентрированной ликвидности. Это позволяет поставщикам ликвидности распределять свой капитал в пределах конкретных ценовых диапазонов, а не распределять его по всей ценовой кривой, как это было в случае с V2. Вместо того чтобы требовать объединения большего количества ликвидности, V3 просто разработала способ гораздо более эффективного использования существующей ликвидности.

Например, в паре стейблкоинов, такой как DAI/USDC, где торговля обычно происходит в узком ценовом диапазоне (например, от $0,99 до $1,01), поставщики ликвидности (LP) могут концентрировать свою ликвидность между этими ценовыми точками, чтобы максимизировать заработок комиссий. Фокусируя капитал там, где торговый объем наиболее высок, LP могут зарабатывать более чем в 3 раза больше комиссий по сравнению с традиционными AMM — хотя это требует активного управления для корректировки диапазона на волатильных рынках. Uniswap V3 оказалась неоценимой для углубления доступной ликвидности, особенно для относительно стабильных пар, таких как ETH/USDC, и стала фаворитом среди профессиональных LP.

Модель vote-escrow Curve

Модель vote-escrow (ve) Curve Finance, которую много имитировали и развивали, предназначена для стимулирования долгосрочной приверженности и оптимизации распределения ликвидности. Пользователи блокируют свои токены CRV в контракте vote-escrow, чтобы получить veCRV — непередаваемый токен, который предоставляет права управления и линейно уменьшается со временем. Чем дольше период блокировки, тем больше veCRV и силы голоса получает пользователь изначально. Эта модель оказалась эффективной для согласования интересов пользователей с долгосрочным успехом протокола, поскольку держатели veCRV могут голосовать за направление стимулов ликвидности в конкретные пулы.

Под моделью ve, разработанной Curve, например, блокировка 1 000 CRV на четыре года обеспечивает ту же начальную силу голоса, что и 4 000 CRV, заблокированных на один год. Эта система оказалась успешной в углублении ликвидности в пулах Curve, особенно для стейблкоинов и пар с низкой волатильностью, хотя очевидным недостатком является то, что она требует от пользователей отказа от ликвидности в период блокировки. Тем не менее, ее успех заставил многие другие проекты принять аналогичный механизм, такой как Frax Finance с FXS.

Механизм ve(3,3) Velodrome

Velodrome Finance, построенная на Optimism, объединяет модель vote-escrow Curve с теорией игр (3,3) Olympus DAO для создания механизма ve(3,3). Пользователи блокируют токены VELO, чтобы получить veVELO, который предоставляет права управления и возможность голосовать за стимулы пулов ликвидности. Модель (3,3), вдохновленная Olympus DAO, поощряет долгосрочное удержание: когда пользователи блокируют токены вместо их продажи, все выигрывают за счет увеличения вознаграждений и более глубокой ликвидности.

В отличие от традиционных AMM, где комиссии за свопы в основном идут LP, Velodrome распределяет комиссии среди держателей veVELO, которые голосуют за конкретные пулы, в то время как LP получают эмиссионные вознаграждения. Это динамичное распределение гарантирует, что самые активные пулы получают наибольшую ликвидность, хотя эта система может быть сложной для новых пользователей из-за необходимости активного голосования и стратегической блокировки.

Интеграция Orbs в THENA для неограниченной ликвидности

THENA, один из ведущих DEX в сети BNB Chain, выбрал совершенно иной подход к решению проблемы ликвидности. Вместо того чтобы разрабатывать собственное решение или перерабатывать модели, популяризированные Uniswap или Curve, он обратил свой взор на Layer 3, где нашел готового партнера в лице Orbs. Liquidity Hub от Orbs был аккуратно интегрирован в DEX THENA вместе с популярными протоколами dLIMIT и dTWAP от Orbs.

Liquidity Hub от Orbs агрегирует ликвидность как из ончейн, так и офчейн источников, позволяя таким проектам, как THENA, получать доступ практически к неограниченной ликвидности. Это означает, что DEX больше не ограничивается доступными источниками ликвидности только на своей цепи: теперь она может получать ее из всей криптоэкосистемы. Это не только эффективный способ углубления ликвидности DEX без необходимости инвестировать в дорогие программы стимулирования LP, но и решение Orbs может быть бесшовно интегрировано без изменения пользовательского опыта. С точки зрения пользователей THENA все выглядит и ощущается так же, как и раньше, но с лучшим ценообразованием и меньшим проскальзыванием, поскольку теперь нагрузку берет на себя Liquidity Hub. 

Войны за ликвидность в DeFi продолжаются

Несмотря на то, что DEX конкурируют друг с другом — и с централизованными биржами тоже — их ончейн-война за ликвидность не обязательно должна быть игрой с нулевой суммой. Для процветания одной DEX не нужно, чтобы другая платформа увядала и умирала. Ликвидности достаточно для того, чтобы несколько DEX процветали на каждом крупном блокчейне. Просто сейчас она распределена неравномерно.

DEX, которые выживут в враждебной ончейн-среде, будут теми, которые развернут умные стратегии для получения ликвидности, которой жаждут их пользователи. Будь то разработка собственной токеномической модели стимулирования или приобретение ликвидности у специализированных L3, жизнеспособные решения доступны. По мере созревания DeFi наиболее успешными децентрализованными биржами будут те, которые сбалансируют пользовательский опыт и инновационные функции с мощными решениями для ликвидности. DEX, которые овладеют этими тремя силами, будут доминировать в отрасли в течение многих лет.