Войны ликвидности: эволюция дизайна DEX в условиях жесткой конкуренции

Звучит как сага «Звёздные войны», но «Войны ликвидности» — это не просто фантазия. Действие происходит не в далёком прошлом, в далёкой-далёкой галактике, а в блокчейне, который разворачивается прямо сейчас, пока вы читаете эти строки. Идёт борьба за решающий удар в войнах DEX — и победителем станет платформа, которая сможет собрать наибольшую ликвидность.

Прямо сейчас в криптосети

Существует множество блокчейнов и ещё большее количество децентрализованных бирж (DEX), развёрнутых на них. Если представить себе галактические картины, то эти блокчейны — планеты, а DEX — спутники, находящиеся на их орбите. Каждая из этих децентрализованных бирж борется за долю рынка: пользователей, комиссии, внимание и, конечно же, ликвидность. Все эти ресурсы конечны, поскольку DeFiможет быть разделена лишь на ограниченное количество частей.

Вполне логично, что когда одна DEX становится популярной, это происходит за счёт других бирж, которые неизбежно проигрывают. Это всего лишь следствие рыночной экономики, и это так же здорово, как и нормально. DEX, работающие в этой среде «инновации или смерть», должны отличаться от множества других «спутников». Чтобы привлечьtracпользователей, чем конкурирующие DEX, включая те, которые работают как на их собственной цепочке, так и на других разветвлённых сетях, им необходимо преуспеть в следующих областях: пользовательский опыт (UX), продукт и ликвидность.

UX очевиден: если DEX выглядит лучше и проще в использовании, чем что-либо другое на рынке, пользователи, естественно, будут к нему тянуться. Продукт просто описывает способность платформы предлагать новые функции, на которые есть спрос и которые конкурирующие DEX не могут легко скопировать. А ликвидность — это, ну, ликвидность. Чем больше ликвидности вы сможете получить, тем лучше будет опыт торговли, особенно для крупных игроков и институциональных инвесторов, торгующих большими объемами.

Именно ликвидность стала передовой линией в битве за превосходство DEX, которая постоянно бушует во вселенной омниканов. Улучшение пользовательского опыта и продукта — сложная задача, и со временем отдача от нее снижается. Улучшить пользовательский опыт или добавить ограниченное количество функций можно лишь до определенного предела. Но ликвидность… ликвидность практически безгранична, если знать, где искать. Самостоятельное её приобретение исключительно для пополнения пулов ликвидности DEX обходится недешево. Но если вы можете привлечь специалиста, который сделает эту работу за вас, ликвидности будет предостаточно. Как показывают следующие примеры, существует не один способ решения этой проблемы.

Концентрированная ликвидность предоставлена ​​компанией Uniswap

преобразовывал DeFi неоднократно Версия V3 была особенно значимой, представив поистине революционную функцию в виде концентрированной ликвидности. Это позволяет поставщикам ликвидности распределять свой капитал в определенных ценовых диапазонах, а не распределять его по всей кривой цен, как это было в случае с V2. Вместо того чтобы требовать объединения большего объема ликвидности, V3 просто разработал способ гораздо более эффективного использования существующей ликвидности.

Например, в паре стейблкоинов, такой как DAI/USDC, где торговля обычно происходит в узком ценовом диапазоне (например, от $0,99 до $1,01), LP-партнеры могут концентрировать свою ликвидность между этими ценовыми уровнями, чтобы максимизировать доход от комиссий. Сосредоточив капитал там, где объем торгов наиболее высок, LP-партнеры могут зарабатывать более чем в 3 раза больше комиссионных по сравнению с традиционными AMM-платформами – хотя это требует активного управления для корректировки диапазона на волатильных рынках. Uniswap V3 оказался бесценным инструментом для увеличения доступной ликвидности, особенно для относительно стабильных пар, таких как ETH/USDC, и стал фаворитом среди профессиональных LP-партнеров.

Модель депонирования голосов Curve

Модель депонирования голосов (veCRV), разработанная Curve Finance и многократно пересматриваемая, призвана стимулировать долгосрочные инвестиции и оптимизировать распределение ликвидности. Пользователи блокируют свои токены CRV вtracдепонирования голосов, чтобы получить veCRV — непередаваемый токен, предоставляющий права управления и линейно уменьшающийся со временем. Чем дольше период блокировки, тем больше veCRV и права голоса получает пользователь изначально. Эта модель доказала свою эффективность в согласовании интересов пользователей с долгосрочным успехом протокола, поскольку держатели veCRV могут голосовать за направление ликвидных средств в определенные пулы.

Например, в рамках модели ve, впервые примененной Curve, блокировка 1000 CRV на четыре года обеспечивает ту же начальную силу голоса, что и блокировка 4000 CRV на один год. Эта система успешно увеличила ликвидность в пулах Curve, особенно для стейблкоинов и пар с низкой волатильностью, хотя очевидным недостатком является то, что она требует от пользователей отказа от ликвидности в течение периода блокировки. Тем не менее, ее успех побудил многие другие проекты внедрить аналогичный механизм, такие как Frax Finance с FXS.

Механизм велодрома ve(3,3)

Velodrome Finance, основанная на оптимизме, сочетает модель депонирования голосов Curve с теорией игр (3,3) Olympus DAO для создания механизма ve(3,3). Пользователи блокируют токены VELO, чтобы получить veVELO, которые предоставляют права управления и возможность голосовать за стимулы для пула ликвидности. Модель (3,3), вдохновленная Olympus DAO, поощряет долгосрочное хранение: когда пользователи блокируют токены вместо продажи, все получают выгоду за счет увеличения вознаграждений и большей ликвидности.

В отличие от традиционных AMM, где комиссионные за свопы в основном поступают LP-партнерам, Velodrome распределяет комиссии между держателями veVELO, которые голосуют за определенные пулы, в то время как LP-партнеры получают вознаграждение за эмиссию. Такое динамическое распределение гарантирует, что наиболее активные пулы получают наибольшую ликвидность, хотя эта система может быть сложной для понимания новыми пользователями из-за необходимости активного голосования и стратегической блокировки.

Интеграция Orbs от THENA для неограниченной ликвидности

THENA, одна из ведущих BNB , выбрала совершенно иной подход к решению проблемы ликвидности. Вместо того чтобы разрабатывать собственное решение или переделывать модель, подобную той, что популяризировали Uniswap или Curve, она обратила свой взор на третий уровень (Layer 3), где нашла подходящего партнера в лице Orbs. Liquidity Hub от Orbs был аккуратно интегрирован в DEX THENA вместе с популярными протоколами dLIMIT и dTWAP от Orbs.

Центр ликвидности Orbs объединяет ликвидность как из внутрисетевых, так и из внесетевых источников, позволяя таким проектам, как THENA, получать доступ к практически неограниченной ликвидности. Это означает, что децентрализованная биржа (DEX) теперь ограничена доступными источниками ликвидности в своей собственной сети: она может получать к ней доступ из любой точки криптовалютного ландшафта. Это не только эффективный способ увеличения ликвидности DEX без необходимости инвестировать в дорогостоящие программы стимулирования поставщиков ликвидности, но и решение Orbs может быть легко интегрировано без изменения пользовательского опыта. С точки зрения пользователей THENA, все выглядит и ощущается так же, как обычно, но с более выгодными ценами и меньшим проскальзыванием, поскольку центр ликвидности берет на себя основную нагрузку. 

Войны за ликвидность DeFiпродолжаются

Несмотря на конкуренцию между децентрализованными биржами (DEX) — и с централизованными биржами тоже — их война за ликвидность в блокчейне не обязательно должна быть игрой с нулевой суммой. Для процветания одной DEX не обязательно, чтобы другая платформа зачахла и умерла. На каждом крупном блокчейне достаточно ликвидности для процветания множества DEX. Просто сейчас она распределена неравномерно.

В условиях враждебной среды блокчейна выживут те децентрализованные биржи (DEX), которые будут использовать продуманные стратегии для получения ликвидности, в которой нуждаются их пользователи. Будь то разработка собственной токеномической модели стимулирования или получение ликвидности от специализированных L3-партнеров, жизнеспособные решения доступны. По мере развития DeFi наиболее успешными децентрализованными биржами станут те, которые сбалансируют пользовательский опыт и инновационные функции с мощными решениями в области ликвидности. DEX, которые освоят эти три фактора, будут доминировать в отрасли в течение многих лет.