Guerras de Liquidez: La Evolución del Diseño de DEX en un Entorno Competitivo

Suena como una saga de Star Wars, pero las Guerras de Liquidez no son una mera fantasía. En lugar de tener lugar hace mucho tiempo en una galaxia muy, muy lejana, es una batalla por la supremacía que se libra onchain mientras lees estas palabras. Hay una lucha en curso para aseñar un golpe decisivo en las guerras de los DEX, y el vencedor será la plataforma que pueda reunir la mayor liquidez.

En una Red Cripto Ahora Mismo

Hay muchas blockchains y un número aún mayor de DEX desplegados en ellas. Ya que estamos evocando imágenes galácticas, estas cadenas son planetas y los DEX son lunas atrapadas en su órbita. Cada uno de estos intercambios descentralizados lucha por la cuota de mercado: usuarios; tarifas; atención; y, por supuesto, liquidez. Todas estas cosas son finitas, ya que la base de usuarios existente de DeFi solo puede dividirse de tantas maneras.

Es lógico que cuando un DEX se vuelve popular, es a expensas de otros intercambios, que deben perder terreno. Esto es simplemente una consecuencia de las economías de mercado y es tan saludable como normal. Los DEX que operan en este entorno de innovar o morir deben distinguirse de las muchas otras lunas allí fuera. Si quieren atraer a más usuarios que los DEX rivales, incluidos los que operan tanto en su cadena nativa como en otras redes lejanas, deben destacar en los siguientes dominios: UX, producto y liquidez.

La UX es obvia: si un DEX tiene mejor aspecto y es más fácil de usar que cualquier otra cosa en el mercado, los usuarios se sentirán naturalmente atraídos por él. El producto describe simplemente la capacidad de la plataforma para ofrecer características novedosas para las que existe demanda y que los DEX rivales no pueden imitar fácilmente. Y la liquidez es, bueno, liquidez. Cuanta más puedas conseguir, mayor será la experiencia de trading, especialmente para ballenas e instituciones que intercambian con volúmenes grandes.

Y es liquidez la que se ha convertido en la primera línea en la batalla por la supremacía de DEX que siempre está en curso en el universo omnichain. Mejorar la UX y el producto es difícil, y ofrece rendimientos decrecientes después de un tiempo. Solo puedes mejorar la experiencia del usuario hasta cierto punto o añadir tantas características. Pero la liquidez, ¿por qué?, la liquidez es virtualmente ilimitada si sabes dónde buscar. Adquirirla tú mismo con el único propósito de llenar tus pools de liquidez de DEX no es barato. Pero si puedes reclutar a un especialista para hacer el trabajo por ti, la liquidez está en abundante suministro. Como muestran los siguientes ejemplos, hay más de una manera de resolver este desafío.

Liquidez Concentrada Cortesía de Uniswap

Uniswap ha transformado DeFi en múltiples ocasiones, con cada nueva versión de su AMM aumentando la apuesta y generando una multitud de imitadores. V3 fue particularmente significativo, introduciendo una característica genuinamente revolucionaria en forma de liquidez concentrada. Esto permite a los proveedores de liquidez asignar su capital dentro de rangos de precio específicos en lugar de dispersarlo a lo largo de toda la curva de precio, como era el caso con V2. En lugar de requerir que se acumule más liquidez, V3 simplemente diseñó una manera de usar la liquidez existente de manera mucho más eficiente.

Por ejemplo, en un par de stablecoins como DAI/USDC, donde el trading suele ocurrir dentro de un rango de precios estrecho (por ejemplo, $0.99 a $1.01), los proveedores de liquidez (LP) pueden concentrar su liquidez entre estos puntos de precio para maximizar las ganancias por tarifas. Al centrar el capital donde el volumen de trading es más alto, los LP pueden ganar más de 3 veces en tarifas en comparación con los AMM tradicionales, aunque esto requiere una gestión activa para ajustar el rango en mercados volátiles. Uniswap V3 ha demostrado ser invaluable para profundizar la liquidez disponible, especialmente para pares relativamente estables como ETH/USDC, y se ha convertido en un favorito entre los LP profesionales.

El Modelo de Voto en Custodia de Curve

El modelo de voto en custodia (ve) de Curve Finance, mucho emulado e iterado, está diseñado para incentivar el compromiso a largo plazo y optimizar la asignación de liquidez. Los usuarios bloquean sus tokens CRV en un contrato de voto en custodia para recibir veCRV, un token no transferible que otorga derechos de gobernanza y decae linealmente con el tiempo. Cuanto más largo sea el período de bloqueo, más veCRV y poder de voto recibirá inicialmente un usuario. Este modelo ha demostrado ser eficaz para alinear los incentivos de los usuarios con el éxito a largo plazo del protocolo, ya que los titulares de veCRV pueden votar para dirigir los incentivos de liquidez a pools específicos.

Bajo el modelo ve, pionero de Curve, por ejemplo, bloquear 1,000 CRV durante cuatro años proporciona el mismo poder de voto inicial que 4,000 CRV bloqueados durante un año. Este sistema ha sido exitoso al profundizar la liquidez en los pools de Curve, especialmente para pares de stablecoins y baja volatilidad, aunque la desventaja evidente es que requiere que los usuarios renuncien a la liquidez durante el período de bloqueo. No obstante, su éxito ha llevado a muchos otros proyectos a adoptar un mecanismo similar, como Frax Finance con FXS.

Mecanismo ve(3,3) de Velodrome

Velodrome Finance, construido sobre Optimism, combina el modelo de voto en custodia (vote-escrow) de Curve con la teoría de juegos (3,3) de Olympus DAO para crear el mecanismo ve(3,3). Los usuarios bloquean tokens VELO para recibir veVELO, lo que otorga derechos de gobernanza y la capacidad de votar sobre los incentivos de los pools de liquidez. El modelo (3,3), inspirado por Olympus DAO, fomenta la tenencia a largo plazo: cuando los usuarios bloquean tokens en lugar de venderlos, todos se benefician mediante mayores recompensas y una liquidez más profunda.

A diferencia de los AMM tradicionales donde las tarifas de intercambio van principalmente a los LP, Velodrome distribuye las tarifas a los titulares de veVELO que votan por pools específicos, mientras que los LP reciben recompensas de emisión. Esta asignación dinámica asegura que los pools más activos reciban la mayor liquidez, aunque este sistema puede ser complejo para que los nuevos usuarios lo entiendan debido a la necesidad de votación activa y bloqueo estratégico.

Integración de Orbs de THENA para Liquidez Ilimitada

THENA, uno de los principales DEX de BNB Chain, ha adoptado un enfoque muy diferente para resolver el desafío de la liquidez. En lugar de intentar crear una solución propietaria o reformular un modelo popularizado por Uniswap o Curve, ha dirigido su mirada a la Capa 3 (Layer 3), donde ha encontrado un aliado dispuesto en la forma de Orbs. El Liquidity Hub de este último se ha integrado perfectamente en el DEX de THENA junto con los populares protocolos dLIMIT y dTWAP de Orbs.

El Liquidity Hub de Orbs agrega liquidez de fuentes on-chain y off-chain, permitiendo que proyectos como THENA accedan a una liquidez prácticamente ilimitada. Esto significa que un DEX no está solo limitado por las fuentes de liquidez disponibles en su propia cadena: ahora puede acceder a ella desde todo el ecosistema cripto. No solo esto es un medio eficaz para profundizar la liquidez del DEX sin necesidad de invertir en costosos programas de incentivos para LP, sino que la solución de Orbs se puede integrar sin cambiar la experiencia del usuario. Desde la perspectiva de los usuarios de THENA, todo se ve y se siente igual que antes, pero con mejores precios y menor deslizamiento (slippage) ahora que el Liquidity Hub está asumiendo la carga. 

Las Guerras de Liquidez de DeFi Siguen Furiosas

A pesar de que los DEX compiten entre sí, y también con los intercambios centralizados, su guerra de liquidez onchain no tiene que ser un juego de suma cero. Para que un DEX prospere, no es necesario que otra plataforma se marchite y muera. Hay suficiente liquidez allí fuera para que múltiples DEX prosperen en cada blockchain importante. Es solo que ahora mismo, no está distribuida uniformemente.

Los DEX que sobrevivan en un entorno onchain adversario serán aquellos que implementen estrategias inteligentes para obtener la liquidez que sus usuarios desean. Ya sea diseñando su propio modelo de incentivos tokenómicos o adquiriendo liquidez de L3 especializados, hay soluciones viables disponibles. A medida que DeFi madura, los intercambios descentralizados más exitosos serán aquellos que equilibren la experiencia del usuario y las características innovadoras con soluciones de liquidez potentes. Los DEX que dominen estas tres fuerzas dominarán la industria durante los próximos años.