Guerras de liquidez: La evolución del diseño de DEX en un panorama competitivo

Parece una saga de Star Wars, pero Liquidity Wars no es una mera fantasía. En lugar de tener lugar hace mucho tiempo en una galaxia muy, muy lejana, es una batalla por la supremacía que se libra on-chain mientras lees estas líneas. Hay una lucha en marcha para asestar un golpe decisivo en la guerra de los DEX, y la vencedora será la plataforma que logre reunir la mayor liquidez.

En una red criptográfica ahora mismo

Existen numerosas blockchains y un número aún mayor de DEX implementados en ellas. Para usar una metáfora espacial, imaginemos que estas cadenas son planetas y los DEX son lunas atrapadas en su órbita. Cada uno de estos exchanges descentralizados compite por cuota de mercado: usuarios, comisiones, atención y, por supuesto, liquidez. Todos estos recursos son limitados, ya que DeFisolo puede dividirse de un número limitado de maneras.

Es lógico pensar que cuando un DEX se populariza, lo hace a expensas de otros exchanges, que inevitablemente pierden terreno. Esto es simplemente una consecuencia de las economías de mercado y es tan normal como saludable. Los DEX que operan en este entorno de innovación constante deben diferenciarse de la multitud de plataformas existentes. Si quieren atraer atracusuarios que sus rivales, incluyendo aquellos que operan tanto en su cadena nativa como en otras redes distantes, necesitan destacar en los siguientes ámbitos: experiencia de usuario (UX), producto y liquidez.

La experiencia de usuario (UX) es obvia: si un DEX luce mejor y es más fácil de usar que cualquier otro en el mercado, los usuarios se sentirán naturalmente atraídos por él. El producto simplemente describe la capacidad de la plataforma para ofrecer características novedosas que tienen demanda y que los DEX rivales no pueden imitar fácilmente. Y la liquidez es, en definitiva, liquidez. Cuanta más liquidez se pueda obtener, mejor será la experiencia de trading, especialmente para las ballenas y las instituciones que operan con gran volumen.

Y es la liquidez la que se ha convertido en la primera línea de la batalla por la supremacía de los DEX, una lucha constante en todo el universo omnichain. Mejorar la experiencia de usuario y el producto es difícil y, con el tiempo, los beneficios disminuyen. Solo se puede mejorar la experiencia del usuario o añadir un número limitado de funciones. Pero la liquidez, ¡vaya!, es prácticamente ilimitada si se sabe dónde buscar. Conseguirla uno mismo con el único propósito de llenar los pools de liquidez de un DEX no es barato. Pero si se puede contratar a un especialista para que lo haga, la liquidez está en abundancia. Como muestran los siguientes ejemplos, hay más de una forma de resolver este desafío.

Liquidez concentrada cortesía de Uniswap

Uniswap ha transformado DeFi en múltiples ocasiones, y cada nueva versión de su AMM ha subido la apuesta y generado una multitud de imitadores. La V3 fue especialmente significativa, al introducir una característica verdaderamente revolucionaria: la liquidez concentrada. Esto permite a los proveedores de liquidez asignar su capital dentro de rangos de precios específicos en lugar de distribuirlo a lo largo de toda la curva de precios, como ocurría con la V2. En lugar de requerir la acumulación de más liquidez, la V3 simplemente diseñó una forma de utilizar la liquidez existente de forma mucho más eficiente.

Por ejemplo, en un par de stablecoins como DAI/USDC, donde las operaciones suelen realizarse dentro de un rango de precios estrecho (p. ej., entre 0,99 $ y 1,01 $), los inversores de liquidez pueden concentrar su liquidez entre estos rangos de precios para maximizar las ganancias por comisiones. Al concentrar el capital donde el volumen de operaciones es mayor, los inversores de liquidez pueden obtener más del triple de comisiones que los AMM tradicionales; sin embargo, esto requiere una gestión activa para ajustar el rango en mercados volátiles. Uniswap V3 ha demostrado ser invaluable para aumentar la liquidez disponible, especialmente para pares relativamente estables como ETH/USDC, y se ha convertido en una opción predilecta entre los inversores de liquidez profesionales.

Modelo de depósito de votos de Curve

El modelo de depósito de votos (ve) de Curve Finance, ampliamente imitado e iterado, está diseñado para incentivar el compromiso a largo plazo y optimizar la asignación de liquidez. Los usuarios bloquean sus tokens CRV en untracde depósito de votos para recibir veCRV, un token intransferible que otorga derechos de gobernanza y decae linealmente con el tiempo. Cuanto mayor sea el período de bloqueo, mayor será el veCRV y el poder de voto que recibirá inicialmente el usuario. Este modelo ha demostrado su eficacia para alinear los incentivos de los usuarios con el éxito a largo plazo del protocolo, ya que los titulares de veCRV pueden votar para dirigir los incentivos de liquidez a grupos específicos.

Bajo el modelo ve, pionero de Curve, por ejemplo, bloquear 1000 CRV durante cuatro años proporciona el mismo poder de voto inicial que bloquear 4000 CRV durante un año. Este sistema ha logrado aumentar la liquidez en los pools de Curve, particularmente para stablecoins y pares de baja volatilidad, aunque la desventaja obvia es que requiere que los usuarios renuncien a liquidez durante el período de bloqueo. Sin embargo, su éxito ha llevado a muchos otros proyectos a adoptar un mecanismo similar, como Frax Finance con FXS.

Mecanismo ve(3,3) del velódromo

Velodrome Finance, basado en Optimism, combina el modelo de voto en custodia de Curve con la teoría de juegos (3,3) de Olympus DAO para crear el mecanismo ve(3,3). Los usuarios bloquean tokens VELO para recibir veVELO, que otorga derechos de gobernanza y la capacidad de votar sobre los incentivos del fondo de liquidez. El modelo (3,3), inspirado en Olympus DAO, fomenta la tenencia a largo plazo: cuando los usuarios bloquean tokens en lugar de venderlos, todos se benefician mediante mayores recompensas y una mayor liquidez.

A diferencia de los AMM tradicionales, donde las comisiones de swap se destinan principalmente a los LP, Velodrome distribuye las comisiones a los titulares de veVELO que votan por pools específicos, mientras que los LP reciben recompensas por emisión. Esta asignación dinámica garantiza que los pools más activos reciban la mayor liquidez, aunque este sistema puede resultar complejo de comprender para los nuevos usuarios debido a la necesidad de votación activa y bloqueo estratégico.

Integración de Orbs de THENA para una liquidez ilimitada

THENA, uno de los principales BNB , ha adoptado un enfoque muy diferente para resolver el problema de la liquidez. En lugar de intentar diseñar una solución propia o modificar un modelo como el popularizado por Uniswap o Curve, ha centrado su atención en la Capa 3, donde ha encontrado un socio dispuesto en Orbs. El Liquidity Hub de Orbs se ha integrado perfectamente en el DEX de THENA, junto con los populares protocolos dLIMIT y dTWAP de Orbs.

El Centro de Liquidez de Orbs agrega liquidez de fuentes tanto dentro como fuera de la cadena, lo que permite a proyectos como THENA acceder a una liquidez prácticamente ilimitada. Esto significa que un DEX no solo está limitado por las fuentes de liquidez disponibles en su propia cadena, sino que ahora puede acceder a ellas desde todo el ecosistema cripto. Esto no solo es una forma eficaz de aumentar la liquidez del DEX sin necesidad de invertir en costosos programas de incentivos para LP, sino que la solución de Orbs se integra a la perfección sin cambiar la experiencia del usuario. Desde la perspectiva de los usuarios de THENA, todo se ve y se siente igual que siempre, pero con mejores precios y menor deslizamiento ahora que el Centro de Liquidez asume la carga. 

Las guerras de liquidez de DeFicontinúan

A pesar de que los DEX compiten entre sí, y también con los exchanges centralizados, su guerra de liquidez en cadena no tiene por qué ser un juego de suma cero. Para que un DEX prospere, no es necesario que otra plataforma desaparezca. Existe suficiente liquidez para que múltiples DEX prosperen en todas las principales cadenas de bloques. Simplemente, actualmente, no está distribuida equitativamente.

Los DEX que sobrevivan en un entorno onchain hostil serán aquellos que implementen estrategias inteligentes para obtener la liquidez que sus usuarios anhelan. Ya sea diseñando su propio modelo de incentivos tokenómicos o obteniendo liquidez de L3 especializados, existen soluciones viables. A medida que DeFi madure, los exchanges descentralizados más exitosos serán aquellos que equilibren la experiencia del usuario y las funciones innovadoras con potentes soluciones de liquidez. Los DEX que dominen estas tres fuerzas dominarán la industria en los próximos años.