Liquiditätskriege: Die Evolution des DEX-Designs in einem wettbewerbsintensiven Umfeld

Es klingt nach einer Star-Wars-Saga, aber Liquiditätskriege sind keine bloße Fantasie. Statt in einer fernen Galaxie vor langer Zeit zu spielen, ist es ein Kampf um die Vorherrschaft, der onchain stattfindet, während Sie diese Worte lesen. Es läuft ein Kampf darum, einen entscheidenden Schlag in den DEX-Kriegen zu landen – und der Sieger wird die Plattform sein, die die meiste Liquidität aufbringen kann.

Gerade jetzt in einem Krypto-Netzwerk

Es gibt viele Blockchains und noch mehr DEXs, die darauf bereitgestellt sind. Da wir galaktische Bilder beschwören, sind diese Chains Planeten und die DEXs Monde, die in ihrer Umlaufbahn gefangen sind. Jeder dieser dezentralen Börsen kämpft um Marktanteile: Nutzer; Gebühren; Aufmerksamkeit; und natürlich Liquidität. All diese Dinge sind endlich, da die bestehende DeFi-Nutzerbasis nur auf so viele Wege aufgeteilt werden kann.

Es liegt auf der Hand, dass, wenn eine DEX populär wird, dies auf Kosten anderer Börsen geht, die zurückfallen müssen. Dies ist lediglich eine Folge der Marktwirtschaft und so gesund wie normal. DEXs, die in dieser Innovieren-oder-Sterben-Umgebung operieren, müssen sich von den vielen anderen Monden abheben. Wenn sie mehr Nutzer anziehen wollen als konkurrierende DEXs, einschließlich solcher, die sowohl auf ihrer nativen Chain als auch auf anderen weit entfernten Netzwerken operieren, müssen sie in den folgenden Bereichen herausragen: UX, Produkt und Liquidität.

UX ist offensichtlich: Wenn eine DEX besser aussieht und einfacher zu bedienen ist als alles andere auf dem Markt, werden Nutzer natürlich dorthin gezogen. Produkt beschreibt einfach die Fähigkeit der Plattform, neue Funktionen anzubieten, für die eine Nachfrage besteht und die konkurrierende DEXs nicht leicht imitieren können. Und Liquidität ist nun mal Liquidität. Je mehr man beschaffen kann, desto größer wird das Handelserlebnis sein, insbesondere für Wale und Institutionen, die mit großen Volumen tauschen.

Und es ist Liquidität, die zur vordersten Front im Kampf um die DEX-Suprematie geworden ist, der im gesamten omnichain-Universum tobt. Die Verbesserung der UX und des Produkts ist schwierig und liefert nach einer Weile abnehmende Erträge. Man kann die Benutzererfahrung nur so weit verbessern oder so viele Funktionen hinzufügen. Aber Liquidität? Nun, Liquidität ist praktisch unbegrenzt, wenn man weiß, wo man suchen muss. Sie selbst zu beschaffen, allein um die Liquiditätspools Ihrer DEX aufzufüllen, ist nicht billig. Aber wenn Sie einen Spezialisten beauftragen können, die Arbeit für Sie zu erledigen, ist Liquidität in reichlichem Maße verfügbar. Wie die folgenden Beispiele zeigen, gibt es mehr als einen Weg, diese Herausforderung zu lösen.

Konzentrierte Liquidität dank Uniswap

Uniswap hat DeFi mehrfach transformiert, wobei jede neue Version seines AMM die Maßstäbe erhöht und eine Flut von Nachahmern hervorbrachte. V3 war besonders bedeutend und führte ein wirklich revolutionäres Feature in Form von konzentrierter Liquidität ein. Dies ermöglicht es Liquiditätsbereitstellern, ihr Kapital innerhalb bestimmter Preisbereiche zuzuweisen, anstatt es über die gesamte Preiskurve zu verteilen, wie es bei V2 der Fall war. Anstatt mehr Liquidität zu poolen, hat V3 einfach einen Weg gefunden, vorhandene Liquidität viel effizienter zu nutzen.

Zum Beispiel können LPs in einem Stablecoin-Paar wie DAI/USDC, bei dem der Handel typischerweise in einem engen Preisbereich stattfindet (z. B. 0,99 bis 1,01 US-Dollar), ihre Liquidität zwischen diesen Preispunkten konzentrieren, um die Gebührenmaximierung zu optimieren. Durch die Fokussierung des Kapitals dort, wo das Handelsvolumen am höchsten ist, können LPs mehr als 3x an Gebühren im Vergleich zu traditionellen AMMs verdienen – dies erfordert jedoch ein aktives Management, um den Bereich in volatilen Märkten anzupassen. Uniswap V3 hat sich als unschätzbar wertvoll erwiesen, um die verfügbare Liquidität zu vertiefen, insbesondere für relativ stabile Paare wie ETH/USDC, und ist zu einem festen Favoriten unter professionellen LPs geworden.

Curves Vote-Escrow-Modell

Das viel nachgeahmte und weiterentwickelte Vote-Escrow (ve)-Modell von Curve Finance zielt darauf ab, langfristiges Engagement zu incentivieren und die Liquiditätsallokation zu optimieren. Nutzer sperren ihre CRV-Token in einem Vote-Escrow-Vertrag, um veCRV zu erhalten, einen nicht übertragbaren Token, der Stimmrechte verleiht und linear mit der Zeit verblasst. Je länger die Sperrfrist, desto mehr veCRV und Stimmkraft erhält ein Nutzer initial. Dieses Modell hat sich als effektiv erwiesen, um die Anreize der Nutzer mit dem langfristigen Erfolg des Protokolls in Einklang zu bringen, da veCRV-Inhaber abstimmen können, um Liquiditätsanreize auf bestimmte Pools zu lenken.

Unter dem von Curve eingeführten ve-Modell bietet das Sperren von 1.000 CRV für vier Jahre dieselbe initiale Stimmkraft wie das Sperren von 4.000 CRV für ein Jahr. Dieses System hat sich bewährt, um die Liquidität in den Pools von Curve zu vertiefen, insbesondere für Stablecoin- und Low-Volatilitäts-Paare, obwohl der offensichtliche Nachteil darin besteht, dass Nutzer während der Sperrphase auf Liquidität verzichten müssen. Dennoch hat sein Erfolg dazu geführt, dass viele andere Projekte einen ähnlichen Mechanismus übernommen haben, wie Frax Finance mit FXS.

Velodromes ve(3,3)-Mechanismus

Velodrome Finance, das auf Optimism aufgebaut ist, kombiniert Curves Vote-Escrow-Modell mit der Spieltheorie von Olympus DAO (3,3), um den ve(3,3)-Mechanismus zu schaffen. Nutzer sperren VELO-Token, um veVELO zu erhalten, das Stimmrechte und die Fähigkeit zur Abstimmung über Liquiditätspool-Anreize verleiht. Das (3,3)-Modell, inspiriert von Olympus DAO, fördert langfristiges Halten: Wenn Nutzer Token sperren, anstatt sie zu verkaufen, profitieren alle durch erhöhte Belohnungen und tiefere Liquidität.

Im Gegensatz zu traditionellen AMMs, bei denen Swap-Gebühren hauptsächlich an LPs gehen, verteilt Velodrome Gebühren an veVELO-Inhaber, die für bestimmte Pools abstimmen, während LPs Emissionsbelohnungen erhalten. Diese dynamische Allokation stellt sicher, dass die aktivsten Pools die meiste Liquidität erhalten, obwohl dieses System für neue Nutzer aufgrund der Notwendigkeit aktiver Abstimmung und strategischen Sperrens komplex sein kann.

THENAs Orbs-Integration für unbegrenzte Liquidität

THENA, eine der führenden BNB-Chain-DEXs, hat einen völlig anderen Ansatz zur Lösung der Liquiditätsherausforderung gewählt. Statt eine proprietäre Lösung zu entwickeln oder ein Modell wie das von Uniswap oder Curve zu überarbeiten, richtet es seinen Blick auf Layer 3, wo es einen willigen Partner in Form von Orbs gefunden hat. Der Liquidity Hub von Orbs wurde nahtlos in die DEX von THENA integriert, zusammen mit den beliebten dLIMIT- und dTWAP-Protokollen von Orbs.

Der Liquidity Hub von Orbs aggregiert Liquidität aus on- und off-chain-Quellen und ermöglicht es Projekten wie THENA, auf praktisch unbegrenzte Liquidität zuzugreifen. Das bedeutet, dass eine DEX nicht nur durch die verfügbaren Liquiditätsquellen auf ihrer eigenen Chain eingeschränkt ist: Sie kann nun von überall in der Krypto-Landschaft darauf zugreifen. Dies ist nicht nur eine effektive Methode, um die DEX-Liquidität zu vertiefen, ohne in kostspielige LP-Anreizprogramme investieren zu müssen, sondern Orbs’ Lösung kann nahtlos integriert werden, ohne die Benutzererfahrung zu verändern. Aus der Sicht der THENA-Nutzer sieht und fühlt sich alles wie gewohnt an, aber mit besserem Preis und weniger Slippage, da der Liquidity Hub die Last trägt. 

Der Kampf um die Liquidität in der DeFi-Welt tobt weiter

Obwohl DEXs untereinander – und auch mit zentralisierten Börsen – im Wettbewerb stehen, muss ihr onchain-Liquiditätskrieg kein Nullsummenspiel sein. Damit eine DEX erfolgreich ist, muss eine andere Plattform nicht zugrunde gehen. Es gibt genug Liquidität auf dem Markt, damit mehrere DEXs auf jeder wichtigen Blockchain gedeihen können. Derzeit ist sie jedoch nicht gleichmäßig verteilt.

Die DEXs, die in einer feindseligen onchain-Landschaft überleben, werden diejenigen sein, die intelligente Strategien einsetzen, um die Liquidität zu gewinnen, die ihre Nutzer so sehr wünschen. Ob durch die Entwicklung eigener tokenomischer Anreizmodelle oder die Beschaffung von Liquidität von spezialisierten L3s – es sind viable Lösungen verfügbar. Während sich DeFi weiterentwickelt, werden die erfolgreichsten dezentralen Börsen diejenigen sein, die Benutzerfreundlichkeit und innovative Funktionen mit leistungsstarken Liquiditätslösungen in Einklang bringen. Die DEXs, die diese drei Kräfte meistern, werden die Branche noch lange Jahre dominieren.