Guerras de Liquidez: A Evolução do Design de DEX em um Cenário Competitivo

Parece uma saga de Star Wars, mas as Guerras de Liquidez não são mera fantasia. Em vez de acontecer há muito tempo em uma galáxia distante, é uma batalha pela supremacia que está sendo travada on-chain enquanto você lê estas palavras. Há uma luta em andamento para desferir um golpe decisivo nas guerras de DEX — e o vencedor será a plataforma que puder reunir a maior liquidez.

Em uma Rede Cripto Agora

Existem muitas blockchains e um número ainda maior de DEXs implantadas nelas. Como estamos evocando imagens galácticas, essas cadeias são planetas e as DEXs são luas capturadas em sua órbita. Cada uma dessas exchanges descentralizadas está lutando por participação de mercado: usuários; taxas; atenção; e, claro, liquidez. Todas essas coisas são finitas, já que a base de usuários existente do DeFi só pode ser dividida de tantas maneiras.

É razoável que, quando uma DEX se torna popular, é às custas de outras exchanges, que devem perder. Isso é apenas uma consequência das economias de mercado e é tão saudável quanto é normal. As DEXs que operam nesse ambiente de inovar ou morrer devem se distinguir das muitas outras luas lá fora. Se elas forem atrair mais usuários do que as DEXs rivais, incluindo aquelas que operam tanto em sua cadeia nativa quanto em outras redes distantes, elas precisam se destacar nos seguintes domínios: UX, produto e liquidez.

UX é óbvio: se uma DEX parece melhor e é mais fácil de usar do que qualquer outra coisa no mercado, os usuários serão naturalmente atraídos por ela. Produto simplesmente descreve a capacidade da plataforma de oferecer recursos novos para os quais há demanda e que as DEXs rivais não podem imitar facilmente. E a liquidez é, bem, liquidez. Quanto mais você puder adquirir, maior será a experiência de negociação, especialmente para baleias e instituições que trocam com volume.

E é a liquidez que se tornou a linha de frente na batalha pela supremacia das DEXs que está em constante agitação no universo omnichain. Melhorar a UX e o produto é difícil e oferece retornos decrescentes após um tempo. Você só pode melhorar a experiência do usuário até certo ponto ou adicionar tantos recursos. Mas a liquidez, por quê, a liquidez é virtualmente ilimitada se você souber onde procurar. Adquiri-la por conta própria apenas para preencher seus pools de liquidez da DEX não é barato. Mas se você puder recrutar um especialista para fazer o trabalho por você, a liquidez está em abundância. Como os exemplos a seguir mostram, há mais de uma maneira de resolver esse desafio.

Liquidez Concentrada Cortesia da Uniswap

A Uniswap transformou o DeFi em várias ocasiões, com cada nova versão de seu AMM aumentando a aposta e gerando uma enxurrada de imitadores. V3 foi particularmente significativa, introduzindo um recurso genuinamente revolucionário na forma de liquidez concentrada. Isso permite que os provedores de liquidez alocem seu capital dentro de faixas de preço específicas, em vez de espalhá-lo por toda a curva de preço, como era o caso do V2. Em vez de exigir mais liquidez para ser agrupada, o V3 simplesmente projetou uma maneira de usar a liquidez existente de forma muito mais eficiente.

Por exemplo, em um par de stablecoins como DAI/USDC, onde o comércio geralmente ocorre dentro de uma faixa de preço estreita (por exemplo, $0,99 a $1,01), os provedores de liquidez (LPs) podem concentrar sua liquidez entre esses pontos de preço para maximizar os ganhos com taxas. Ao focar o capital onde o volume de negociação é mais alto, os LPs podem ganhar mais de 3x em taxas em comparação com os AMMs tradicionais – embora isso exija gestão ativa para ajustar a faixa em mercados voláteis. A Uniswap V3 provou ser inestimável ao aprofundar a liquidez disponível, particularmente para pares relativamente estáveis como ETH/USDC, e tornou-se uma favorita entre os LPs profissionais.

Modelo de Voto em Custódia da Curve

O modelo de voto em custódia (ve) muito imitado e iterado da Curve Finance é projetado para incentivar o compromisso a longo prazo e otimizar a alocação de liquidez. Os usuários bloqueiam seus tokens CRV em um contrato de voto em custódia para receber veCRV, um token não transferível que concede direitos de governança e decai linearmente ao longo do tempo. Quanto maior o período de bloqueio, mais veCRV e poder de voto um usuário recebe inicialmente. Este modelo provou ser eficaz em alinhar os incentivos dos usuários com o sucesso a longo prazo do protocolo, pois os detentores de veCRV podem votar para direcionar os incentivos de liquidez para pools específicos.

Sob o modelo ve, pioneiro pela Curve, por exemplo, travar 1.000 CRV por quatro anos fornece o mesmo poder de voto inicial que 4.000 CRV travados por um ano. Esse sistema foi bem-sucedido em aprofundar a liquidez nos pools da Curve, particularmente para pares de stablecoins e baixa volatilidade, embora a desvantagem óbvia seja que exige que os usuários abram mão da liquidez durante o período de travamento. No entanto, seu sucesso fez com que muitos outros projetos adotassem um mecanismo semelhante, como a Frax Finance com FXS.

Mecanismo ve(3,3) do Velodrome

Velodrome Finance, construído na Optimism, combina o modelo de voto-travado da Curve com a teoria dos jogos (3,3) do Olympus DAO para criar o mecanismo ve(3,3). Os usuários travam tokens VELO para receber veVELO, que concede direitos de governança e a capacidade de votar nos incentivos dos pools de liquidez. O modelo (3,3), inspirado no Olympus DAO, incentiva a manutenção a longo prazo: quando os usuários travam tokens em vez de vendê-los, todos se beneficiam com aumentos de recompensas e liquidez mais profunda.

Ao contrário dos AMMs tradicionais, onde as taxas de swap vão principalmente para os LPs, o Velodrome distribui taxas aos detentores de veVELO que votam em pools específicos, enquanto os LPs recebem recompensas de emissão. Esta alocação dinâmica garante que os pools mais ativos recebam a maior liquidez, embora este sistema possa ser complexo para novos usuários compreenderem devido à necessidade de votação ativa e bloqueio estratégico.

Integração de Orbs da THENA para Liquidez Ilimitada

THENA, uma das principais DEXs da BNB Chain, adotou uma abordagem muito diferente para resolver o desafio da liquidez. Em vez de tentar projetar uma solução proprietária ou reformular um modelo como o popularizado pela Uniswap ou Curve, ela voltou seu olhar para a Layer 3, onde encontrou um parceiro disposto na forma de Orbs. O Liquidity Hub da última foi perfeitamente integrado à DEX da THENA junto com os populares protocolos dLIMIT e dTWAP da Orbs.

O Liquidity Hub da Orbs agrega liquidez de fontes on-chain e off-chain, permitindo que projetos como a THENA tenham acesso a uma liquidez praticamente ilimitada. Isso significa que uma DEX não está mais restrita às fontes de liquidez disponíveis em sua própria cadeia: ela agora pode acessá-la em toda a paisagem cripto. Isso não é apenas um meio eficaz de aprofundar a liquidez da DEX sem precisar investir em programas de incentivo de LPs dispendiosos, mas a solução da Orbs pode ser integrada perfeitamente sem alterar a experiência do usuário. Da perspectiva dos usuários da THENA, tudo parece e funciona como de costume, mas com melhores preços e menor slippage agora que o Liquidity Hub está assumindo a carga. 

A Guerra da Liquidez do DeFi Continua

Apesar das DEXs estarem em competição umas com as outras – e também com as exchanges centralizadas – sua guerra de liquidez on-chain não precisa ser um jogo de soma zero. Para uma DEX prosperar, não é necessário que outra plataforma murcha e morra. Há liquidez suficiente para que múltiplas DEXs prosperem em cada blockchain principal. É apenas que, no momento, ela não está distribuída uniformemente.

As DEXs que sobreviverem em um cenário on-chain adversário serão aquelas que implementarem estratégias inteligentes para obter a liquidez que seus usuários desejam. Seja criando seu próprio modelo de incentivo tokenômico ou adquirindo liquidez de L3s especializadas, soluções viáveis estão disponíveis. À medida que o DeFi amadurece, as exchanges descentralizadas mais bem-sucedidas serão aquelas que equilibrarem a experiência do usuário e recursos inovadores com soluções poderosas de liquidez. As DEXs que dominarem essas três forças dominarão a indústria nos próximos anos.