Guerras de Liquidez: A Evolução do Design de DEX em um Cenário Competitivo

Parece uma saga de Star Wars, mas a Liquidity Wars não é mera fantasia. Em vez de se passar há muito tempo em uma galáxia muito, muito distante, é uma batalha pela supremacia que está sendo travada na blockchain enquanto você lê estas palavras. Há uma luta em andamento para desferir um golpe decisivo nas guerras das DEXs – e o vencedor será a plataforma que conseguir reunir a maior liquidez.

Em uma rede criptográfica neste exato momento

Existem muitas blockchains por aí e um número ainda maior de DEXs implantadas nelas. Para usar uma analogia galáctica, essas blockchains são planetas e as DEXs são luas presas em suas órbitas. Cada uma dessas exchanges descentralizadas está lutando por participação de mercado: usuários, taxas, atenção e, claro, liquidez. Todos esses recursos são finitos, já que DeFisó pode ser dividida de algumas maneiras.

É lógico que, quando uma DEX se torna popular, isso acontece às custas de outras exchanges, que acabam perdendo espaço. Isso é simplesmente uma consequência das economias de mercado e é tão saudável quanto normal. As DEXs que operam nesse ambiente de inovação ou sobrevivência precisam se diferenciar das muitas outras "luas" por aí. Para atrairtracusuários do que as DEXs concorrentes, incluindo aquelas que operam tanto em sua blockchain nativa quanto em outras redes distantes, elas precisam se destacar nos seguintes domínios: experiência do usuário (UX), produto e liquidez.

A experiência do usuário (UX) é óbvia: se uma DEX tem uma aparência melhor e é mais fácil de usar do que qualquer outra no mercado, os usuários serão naturalmente atraídos por ela. O produto, por sua vez, descreve a capacidade da plataforma de oferecer recursos inovadores que atendem à demanda e que as DEXs concorrentes não conseguem imitar facilmente. E liquidez é, bem, liquidez. Quanto mais liquidez você conseguir obter, melhor será a experiência de negociação, especialmente para grandes investidores e instituições que negociam em volumes consideráveis.

E é a liquidez que se tornou a linha de frente na batalha pela supremacia das DEXs, uma batalha incessante que se estende por todo o universo omnichain. Aprimorar a experiência do usuário e o produto é difícil e, com o tempo, os retornos diminuem. Você só pode melhorar a experiência do usuário até certo ponto ou adicionar um número limitado de recursos. Mas a liquidez, ora, a liquidez é praticamente ilimitada se você souber onde procurar. Obtê-la por conta própria, com o único propósito de abastecer seus pools de liquidez de DEX, não é barato. Mas se você puder contratar um especialista para fazer o trabalho para você, a liquidez estará disponível em abundância. Como os exemplos a seguir mostram, há mais de uma maneira de resolver esse desafio.

Liquidez concentrada por cortesia da Uniswap

A Uniswap transformou DeFi em diversas ocasiões, com cada nova versão de sua AMM elevando o padrão e gerando uma série de imitadores. A V3 foi particularmente significativa, introduzindo um recurso verdadeiramente revolucionário na forma de liquidez concentrada. Isso permite que os provedores de liquidez aloquem seu capital em faixas de preço específicas, em vez de espalhá-lo por toda a curva de preços, como acontecia na V2. Em vez de exigir que mais liquidez fosse agrupada, a V3 simplesmente criou uma maneira de usar a liquidez existente de forma muito mais eficiente.

Por exemplo, em um par de stablecoins como DAI/USDC, onde a negociação normalmente ocorre dentro de uma faixa de preço estreita (por exemplo, de US$ 0,99 a US$ 1,01), os provedores de liquidez (LPs) podem concentrar sua liquidez entre esses pontos de preço para maximizar os ganhos com taxas. Ao concentrar o capital onde o volume de negociação é maior, os LPs podem ganhar mais de 3 vezes em taxas em comparação com as plataformas tradicionais de gestão de ativos (AMMs) – embora isso exija gerenciamento ativo para ajustar a faixa em mercados voláteis. O Uniswap V3 provou ser inestimável para aumentar a liquidez disponível, principalmente para pares relativamente estáveis ​​como ETH/USDC, e se tornou um dos favoritos entre os LPs profissionais.

Modelo de Voto-Escrow da Curve

O modelo de custódia de votos (ve) da Curve Finance, amplamente imitado e aprimorado, foi projetado para incentivar o compromisso de longo prazo e otimizar a alocação de liquidez. Os usuários bloqueiam seus tokens CRV em umtracde custódia de votos para receber veCRV, um token intransferível que concede direitos de governança e se degrada linearmente ao longo do tempo. Quanto maior o período de bloqueio, mais veCRV e poder de voto o usuário recebe inicialmente. Esse modelo provou ser eficaz em alinhar os incentivos dos usuários com o sucesso de longo prazo do protocolo, já que os detentores de veCRV podem votar para direcionar incentivos de liquidez para pools específicos.

No modelo pioneiro da Curve, por exemplo, bloquear 1.000 CRV por quatro anos proporciona o mesmo poder de voto inicial que 4.000 CRV bloqueados por um ano. Esse sistema tem sido bem-sucedido em aumentar a liquidez nos pools da Curve, principalmente para stablecoins e pares de baixa volatilidade, embora a desvantagem óbvia seja que exige que os usuários abram mão da liquidez durante o período de bloqueio. Mesmo assim, seu sucesso levou muitos outros projetos a adotarem um mecanismo semelhante, como a Frax Finance com o FXS.

Mecanismo ve(3,3) do Velódromo

A Velodrome Finance, construída sobre o Optimism, combina o modelo de custódia de votos da Curve com a teoria dos jogos (3,3) da Olympus DAO para criar o mecanismo ve(3,3). Os usuários bloqueiam tokens VELO para receber veVELO, que concede direitos de governança e a capacidade de votar em incentivos para o pool de liquidez. O modelo (3,3), inspirado na Olympus DAO, incentiva a retenção a longo prazo: quando os usuários bloqueiam tokens em vez de vendê-los, todos se beneficiam com recompensas maiores e maior liquidez.

Diferentemente das AMMs tradicionais, onde as taxas de swap são destinadas principalmente aos provedores de liquidez (LPs), a Velodrome distribui as taxas aos detentores de veVELO que votam em pools específicos, enquanto os LPs recebem recompensas de emissão. Essa alocação dinâmica garante que os pools mais ativos recebam a maior liquidez, embora o sistema possa ser complexo para novos usuários devido à necessidade de votação ativa e bloqueio estratégico.

Integração do THENA com o sistema Orbs para liquidez ilimitada

A THENA, uma das principais BNB Chain, adotou uma abordagem bem diferente para resolver o desafio da liquidez. Em vez de tentar desenvolver uma solução proprietária ou reformular um modelo como o popularizado pela Uniswap ou Curve, ela voltou sua atenção para a Camada 3, onde encontrou um parceiro disposto na forma da Orbs. O Hub de Liquidez da Orbs foi perfeitamente integrado à DEX da THENA, juntamente com os populares protocolos dLIMIT e dTWAP da Orbs.

O Hub de Liquidez da Orbs agrega liquidez de fontes on-chain e off-chain, permitindo que projetos como a THENA acessem liquidez praticamente ilimitada. Isso significa que uma DEX não está limitada apenas pelas fontes de liquidez disponíveis em sua própria blockchain: agora ela pode acessá-la de todo o cenário cripto. Essa solução não só é uma maneira eficaz de aumentar a liquidez da DEX sem precisar investir em programas de incentivo para provedores de liquidez (LP) dispendiosos, como também pode ser integrada perfeitamente sem alterar a experiência do usuário. Do ponto de vista dos usuários da THENA, tudo parece e funciona da mesma forma que antes, mas com preços melhores e menor derrapagem de preço, agora que o Hub de Liquidez está assumindo a responsabilidade. 

A guerra de liquidez no DeFicontinua

Apesar das DEXs competirem entre si — e também com as exchanges centralizadas — a guerra de liquidez on-chain não precisa ser um jogo de soma zero. Para uma DEX prosperar, não é necessário que outra plataforma definhe e desapareça. Há liquidez suficiente para que várias DEXs prosperem em todas as principais blockchains. O problema é que, no momento, ela não está distribuída de forma igualitária.

As DEXs que sobreviverem em um cenário on-chain hostil serão aquelas que implementarem estratégias inteligentes para obter a liquidez que seus usuários desejam. Seja desenvolvendo seu próprio modelo de incentivo tokenômico ou adquirindo liquidez de provedores de nível 3 especializados, existem soluções viáveis. À medida que DeFi amadurece, as exchanges descentralizadas mais bem-sucedidas serão aquelas que equilibrarem a experiência do usuário e recursos inovadores com soluções de liquidez robustas. As DEXs que dominarem esses três pilares dominarão o setor nos próximos anos.