일본, BOJ의 후퇴로 국채를 뒷받침하기 위해 7조 달러의 소매 예금 동원

일본은 성장하는 부채 풀을 자금 지원하기 위해 자국민을 동원하고 있다. 일본은행(BOJ)이 국채 매입에서 물러남에 따라 정부는 국가의 7조 달러 가계 예금을 목표로 하고 있다.

재무성은 BOJ이 남긴 격차를 일반 일본 예금자들이 채우기를 원한다. 여기에는 새로운 채권 제품 출시, 인센티브 제공 및 더 나은 수익률이 설득력 있게 작용하기를 바라는 것이 포함된다.

소매 투자자들은 빠르게 반응했다. 2025년 일본 국채(JGBs)의 가계 판매는 30.5% 급증하여 5.28조 엔(335억 5,500만 달러)을 기록했으며, 이는 2007년 이후 최대 규모이다.

이것은 일본이 대중에게 채권을 판매하려는 첫 시도가 아니다.

2010년, 관리들은 채권에 대해 대중을 교육하기 위해 '코쿠사이-센세이(교수 JGB)'라는 마스코트를 도입했다. 그 노력은 실패했다. 그들은 심지어 특별 재건 채권 구매를 위해 금화를 제공했다. 그래도 먹히지 않았다.

BOJ의 긴축과 은행의 한계로 수익률 급등

현재의 차이는 수익률이다. 금요일 10년물 국채 수익률이 26년 만에 처음으로 2%를 넘어서면서 JGBs는 매력적인 자산이 되었다.

이것은 일본은행(BOJ)이 금리를 25bp 인상하여 0.75%로 높인 직후였다. 이 은행은 추가 긴축이 올 것이라고 경고했으며, 이는 상업 은행들이 금리 리스크 관리를 위해 설계된 자본 규칙으로 인해 매입에 한계에 직면하면서 정부가 가계 자금 조달에 의존하게 되었다.

그럼에도 불구하고 소매 JGBs는 기관용보다 수익률이 낮아 정상적인 시기에 판매하기 어렵다. 가계는 현재 일본의 1.06경 엔 JGBs 중 2% 미만만 보유하고 있다.

한편, 일본의 2.2경 엔 가계 금융 자산의 약 절반이 현금이나 저수익 계좌에 묶여 있다. 이것이 정부가 동원하려는 자금이다.

격차를 메우기 위해 자산 관리사들이 새로운 제품을 출시하고 있다. 다이와 자산 관리와 아모바 자산 관리는 국내 투자자를 대상으로 30년물 JGBs에 초점을 맞춘 투자 신탁을 도입했다. 이 추진은 5월 수익률이 3%에 도달했을 때 시작되었다. 월요일까지 해당 수익률은 기록적인 3.445%로 급등했다.

아모바(Amova)의 수석 부사장인 다카야 가나자와는 그 3% 선이 넘어선 후 빠르게 움직였다고 말했다. “3%의 수익률은 인플레이션을 이기기에는 충분히 높다”고 그는 말했다.

다카야는 일본 소매 투자자들이 종종 더 나은 수익을 위해 미국이나 호주 채권 등 해외를 주로.looked abroad(바라본다)했다고 지적했다. “하지만 그것들은 항상 환율 리스크를 수반한다”고 그는 덧붙였다. “이 펀드를 통해 그들은 그러한 리스크 없이 더 높은 수익률을 즐길 수 있다.”

엔화 약세 지속, 시장, BOJ의 어조에 의구심

수익률이 상승하는 동안 일본의 통화는 하락하고 있다. 월요일 엔화는 유로화와 스위스 프랑에 대해 역사적 저점 근처에서 등락했으며, 미국 달러에 대해서는 11개월 만에 저점을 기록했다.

유로는 기록적인 184.92 엔을 기록했으며, 프랑은 0.2% 상승한 198.4 엔으로 급등했다. 달러는 약간 하락하여 157.37 엔이 되었지만, 최근 최고치인 157.90 엔에 근접해 있다.

일반적으로 높은 수익률은 통화 회복에 도움이 된다. 하지만 이번에는 그렇지 않다. BOJ 총재 우에다 카즈오는 금요일 기자회견에서 완화된 어조를 보였으며, 시장은 이를 dovish(비둘기파적)로 해석했다. 이는 트레이더들이 엔화에 압력을 가하는 데 도움이 되었다.

우에다 총재는 크리스마스 날 게이단렌 비즈니스 로비에서 다시 발언할 것으로 예상되며, 이는 트레이더들에게 정책 신호를 찾기 위해 그의 어조를 다시 스캔할 기회를 제공한다.

성장하는 채권 수익률은 금리뿐만 아니라 기록적인 정부 지출을 반영한다. 일본 2026회계연도 예산 초안은 120조 엔(7,750억 달러)을 넘어설 것으로 예상되며, 이는 두 명의 alleged government sources(의심스러운 정부 관계자)에 따르면 새로운 역대 최고치이다.

이제 일본은 중앙은행에 의존하는 대신 내부를 바라보며, 소매 투자자들이 국가를 자금 지원하기 위해 나서기를 바라고 있다. 이것이 성공할지는 일본 예금자들이 매트리스 아래에서 꺼내 투자할 의향이 있는 현금의 양에 달려 있다.