서클의 역사적인 랠리가 이미 끝났을까? 월스트리트는 그렇게 생각한다

서클은 지난 6월 초 IPO 이후 597%라는 터무니없는 주가 랠리를 기록했지만, 이제 붕괴 직전에 놓인 것으로 보이며 월스트리트는 이미 경보음을 울리고 있다.

금요일, 도널드 트럼프 대통령은 USDC와 같은 스테이블코인을 규제하기 위한 법안인 GENIUS 법에 서명하여 법으로 제정했다. 시장은 이를 예상해 왔으며, 이 기대감이 서클(Circle)의 급격한 상승을 부추겼다. 그러나 이제 서명됨에 따라 이는 전형적인 '루머를 사서 뉴스가 나오면 파는(Buy the rumor, sell the news)' 사례로 보인다.

컴퍼스 포인트(Compass Point)의 에드 잉글(Ed Engle) 애널리스트는 파티가 끝났다고 생각한다. 그는 월요일 CRCL을 중립에서 매도로 격하하며 목표가를 205달러에서 130달러로 대폭 하향 조정했다. 이는 월요일 종가 대비 40%의 하락 가능성을 의미한다.

“우리는 CRCL이 스테이블코인 입법으로 인해 랠리를 이어갈 것으로 예상했지만, 암호화폐 투자자들은 일반적으로 매우 기대되는 사건 이후 ‘뉴스를 팔아라(sell the news)’ 전략을 취합니다,”라고 잉글은 말했다. “따라서 우리는 7/18에 GENIUS 법이 법으로 서명된 후 CRCL이 최근 랠리의 일부를 되돌릴 것으로 예상합니다.”

트럼프, GENIUS 법에 서명, 서클은 적자

서클은 뉴스 이후 급락했다. 주가는 프리마켓 거래에서 2.8% 하락한 210달러로 떨어졌다. 장 마감 시점까지 3.4% 하락하여 216.10달러로 마감했다. 금요일, 법안 서명 몇 시간 전에는 262.97달러까지 치솟았다가 방향을 전환해 4.8% 폭락했다. 한때 213.33달러까지 떨어지기도 했다. 현재 216달러 근처에서 거래 중이며, 시가총액은 532억 달러로 과거 800억 달러 정점보다 훨씬 낮다.

잉글은 이 조정이 기술적 요인뿐만 아니라고 생각한다. 그는 새로운 규제와 증가하는 경쟁에 직면한 기업에게 특히 서클의 평가가 비현실적으로 높다고 경고했다.

“우리는 여전히 USDC가 금융 시스템의 핵심적인 부분이 될 수 있다고 믿습니다. 그러나 우리는 CRCL의 장기적인 경제성이 530억 달러라는 평가가 시사하는 것보다 더 신중하게 접근해야 한다고 생각합니다,”라고 그는 썼다.

에 따르면 엔글에 따르면, 이는 압력의 시작에 불과하다. 그는 서클이 전통적인 핀테크 기업들과 은행들로부터 경쟁적 압박을 받을 것이라고 믿는다. 이러한 기관들은 올해 말 화이트라벨 거래 및 인수를 통해 스테이블코인 시장에 진입할 것으로 예상된다.

“우리는 2025년 하반기에 더 많은 메인스트림 핀테크 기업과 은행들이 화이트라벨링 및/또는 M&A를 통해 경쟁적인 스테이블코인을 발표할 것으로 예상합니다.”

~ 에드 잉글

서클, 성장 한계와 통합 수수료 감소 직면

또한 서클의 블록체인 통합 관련 수익은 정점에 도달했을 가능성이 높다. 그는 USDC가 이미 24개의 서로 다른 블록체인에 통합되어 있으며, 이 숫자가 크게 증가하지는 않을 것이라고 지적했다.

왜 그럴까? 많은 체인이 가파른 통합 수수료를 감당할 수 없기 때문이다. “이 통합 수수료를 감당할 수 있는 체인은 한정되어 있습니다. 따라서 우리는 이러한 수익원이 2026년 이후로 낮아진 상태로 정상화될 것으로 예상합니다,”라고 잉글은 말했다.

이는 서클의 독특한 수익원 중 하나에 타격을 준다. 만약 이러한 통합 결제가 정체되거나 감소하면, 현재 평가를 유지하는 데 추가적인 압력이 가해진다. 이는 회사가 소매 및 기업 전반에 걸친 거래량 또는 USDC 채택에 더 의존하게 만들 수 있지만, 현재로서는 둘 다 확실한 승률이 아니다.

GENIUS 법의 서명은 스테이블코인들에게 승리로 간주되어야 하지만, 시장은 이를 서클에게 승리로 보지 않았다. 적어도 즉각적으로는 그렇지 않다. 아이러니하게도, 수개월 동안 규제를 위한 로비 끝에 서클은 이제 더 긴 고삐, 새로운 경쟁자, 그리고 확장을 위한 더 짧은 런웨이에 직면할 수 있다.

동시에, 암호화폐 기반 정치행동위원회인 페어셰이크(Fairshake)는 GENIUS 표결이 이루어진 시점과 거의 동시에 1억 4,100만 달러의 현금을 보유하고 있다고 발표했다. 이 타이밍은 우연이 아니다. 이 PAC은 2026년 중간선거를 앞두고 친(親) 암호화폐 후보들에게 자금을 투입하여 향후 규제를 통제하기를 희망하고 있다. 지금까지 그들은 투자 대비 꽤 좋은 수익을 거두고 있다.

워싱턴으로 돌아가서, 하원 지도부는 이번 밤부터 조기에 법안에 대한 두 번째 표결을 계획하고 있지만, 반대파의 우려를 해소하기 위해 변경 사항이 이루어질지는 아무도 확신하지 못한다.

어쨌든, 서클의 급등은 명백히 일반적인 암호화폐 랠리의 요소들, 즉 과열(hype), 소매 투자자의 FOMO(놓칠까 봐 두려워함), 그리고 터무니없는 투기에 의해 주도되었다. 하지만 2021년 게임스톱(GameStop)에서 보았듯이 그러한 모멘텀은 영원히 지속되지 않는다. 그리고 서클은 스테이블코인의 왕이 아니다. 테더(Tether)는 여전히 1,617억 달러의 시가총액으로 시장을 지배하고 있으며, 파소스(Paxos)와 같은 신규 플레이어들이 서서히 시장을 잠식하고 있다.

지금까지 CRCL의 차트도 큰 신뢰를 주지 못한다. 보도 시점 기준, 거래량이 마르고 있으며 가격 움직임은 약세로 전환되고 있고, RSI와 OBV와 같은 지표들은 매수세(황소)가 물러나고 있음을 시사한다. RSI는 38로 하락하여 과매도 구역에 근접해 있으며, 온밸런스볼륨(OBV)은 471만 개에 불과해 약한 매수 관심을 나타낸다. 가격 지지선은 거의 $215 위에서 간신히 유지되고 있다.