탈중앙화 암호화폐 거래소에서 가짜 거래는 흔한가요?

위생 거래(Wash trading)는 가짜 거래 전략의 한 형태로, 시장에게 오해의 소지가 있는 정보를 제공하기 위해 증권 매수와 매도를 수행하는 과정입니다. 일부 상황에서는 위생 거래가 서로 공모하는 거래자와 브로커에 의해 실행되기도 하며, 다른 경우에는 투자자가 매수자와 매도자 역할을 모두 수행하며 위생 거래가 실행되기도 합니다.

위생 거래는 새로운 현상이 아니며, 초고속 컴퓨터와 고속 인터넷 연결을 사용하여 초당 수만 건의 거래를 수행하는 고빈도 거래를 사용하는 주식 거래자들 사이에서 이미 appearances를 보였습니다. 위생 거래는 종종 증권의 거래량을 인위적으로 부풀리기 위해 수행됩니다.

위생 거래는 투자자들에게 증권의 거래량이 실제보다 훨씬 높다고 오인하게 만들어, 결과적으로 해당 증권의 합법적인 거래 활동을 증가시킬 수 있습니다. 위생 거래는 미국 법에 따라 불법이며, 국내세무국(IRS)은 위생 거래로 인해 발생한 손실을 과세 소득에서 공제하는 것을 금지합니다.

위생 거래 이해하기

위생 거래는 1936년 상품거래법(Commodity Exchange Act)이 통과된 후 연방 정부에 의해 처음 금지되었습니다. 이 법은 곡물 선물법(Grain Futures Act)을 개정하고 모든 상품 거래가 규제된 거래소에서 이루어지도록 요구했습니다. 1930년대 금지되기 전까지 위생 거래는 주식 조작자들이 주가에 대한 관심을 거짓으로 신호하여 가치를 부풀리고, 이를 통해 주식을 공매도하여 수익을 내는 인기 있는 방법이었습니다.

상품선물거래위원회(CFTC) 규정도 브로커가 위생 거래에서 수익을 내는 것을 금지합니다. 브로커가 거래자의 의도를 알지 못했다고 주장하더라도 마찬가지입니다. 따라서 브로커는 고객이 회사의 주식을 공동의 이익을 위한 소유 목적으로 구매하는지 확인하기 위해 고객에 대한 실사(due diligence)를 수행해야 합니다.

IRS도 위생 거래에 대해 엄격한 규정을 두고 있으며, 납세자가 위생 매매(wash sales)로 인해 발생한 손실을 공제하지 못하도록 요구합니다. IRS는 위생 매매를 증권 매수 후 30일 이내에 발생하여 손실을 초래하는 거래로 정의합니다.

위생 거래와 암호화폐

최근 몇 년간 위생 거래는 암호화폐 공간에도 침투했습니다. 인기와 높은 거래량의 인상을 주기 위한 욕구는 명확합니다. 전 세계에 수천 개의 암호화폐 토큰이 존재하며, 대부분이 자신을 구별하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 그러나 비트코인을 포함한 가장 인기 있는 암호화폐조차 위생 거래의 영향을 받습니다.

Forbes가 2022년 157개 암호화폐 거래소를 조사한 연구에 따르면, 보고된 비트코인 거래량 중 절반 이상이 가짜이거나 비경제적인 위생 거래입니다.6 암호화폐는 인플레이션된 거래량과 내부자나 인사이더의 강력한 홍보 또는 추천이 결합되어 토큰의 가치를 인위적으로 부풀리는 펌프 앤 덤프(pump-and-dump)_scheme에 특히 취약합니다. 이를 통해 특정 보유자들은 관심이 높은 동안 막대한 이익을 남기고 매도할 수 있습니다.

암호권 공간에서 위생 거래가 만연한 데에는 여러 가지 잠재적인 이유가 있습니다. 비트코인 같은 주요 디지털 통화조차도 일일 거래량을 계산하기 위한 보편적으로 인정받는 방법이 부족한 경우가 많습니다. 이로 인해 암호화폐 기업들은 역사적 거래량에 대해 종종 현저히 다른 수치를 생산합니다. 또한 암호화폐 거래소 자체의 정당성이 부족한 경우가 많으며, 최근 몇 년간 많은 고-profile 토큰 거래소의 공적 붕괴가 있었습니다. 암호화폐 공간의 극심한 변동성은 빠른 매수와 매도를 유도할 수 있습니다. 마지막으로, 미국 및 기타 정부 규제 기관에 대한 암호화폐의 모호한 지위는 오해의 소지가 있는 거래 활동에 대한 추가적인 기회를 만듭니다.

왜 사람들은 가짜 거래를 할까요?

일부 경우 위생 거래는 증권의 거래량을 강화하여 잠재적으로 더 많은 합법적인 거래 활동을 영감시킬 수 있습니다. 위생 거래는 펌프 앤 덤프 계획의 일환으로 증권 가격을 인위적으로 부풀리는 데에도 사용될 수 있습니다.

위생 거래는 본질적으로 서로 상쇄되어 상업적 가치가 없는 거래입니다. 그러나 다양한 거래 상황에서 사용됩니다.

예를 들어, 위생 거래는 리버 LIBOR 스캔들에서 일본 엔에 대한 LIBOR 제출 패널을 조작한 브로커들에게 지불하는 데 사용되었습니다. 영국 금융 당국이 제기한 고발에 따르면, UBS 거래자들은 LIBOR 금리 조작에 대한 보상으로 17만 파운드의 수수료를 생성하기 위해 브로커 회사와 9건의 위생 거래를 수행했습니다.7

위생 거래는 주식의 가짜 거래량을 생성하고 가격을 부풀리는 데에도 사용될 수 있습니다. 예를 들어, 거래자 XYZ와 브로커 회사가 공모하여 주식 ABC를 빠르게 매수하고 매도한다고 가정해 봅시다. 주식에서 활동이 관찰되면 다른 거래자들은 가격 변동에서 수익을 얻기 위해 ABC에 자금을 투입할 수 있습니다. 그런 다음 XYZ는 주식을 공매도하여 가격 하락에서 수익을 얻습니다.

탈중앙화 암호화폐 거래소에서 가짜 거래는 정말 흔한가요?

탈중앙화 암호화폐 거래소는 새로운 보고서에 따르면 위생 거래라고 알려진 특정 유형의 사기의 온상입니다. 이 보고서는 Solidus Labs에서 나왔습니다. 블록체인 연구 회사는 2020년 9월 이후 이더리움 기반 탈중앙화 거래소에서 적어도 20억 달러 상당의 암호화폐가 위생 거래를 겪었다고 밝혔습니다. 이 회사는 사기성 관행이 DeFi 거래소의 약 20,000개 토큰의 가격과 거래량을 조작했다고 말했습니다.

위생 거래는 사기성 당사자들이 본질적으로 자신들과 거래하여 암호화폐 토큰의 가격을 인위적으로 부풀리고 유동성의 환상을 제공하여 다른 암호화폐 투자자들의 관심을 끄는 시장 조작의 한 형태입니다. 

보고서에 따르면 사기꾼들은 중개자 없이 암호화폐 거래가 이루어지는 탈중앙화 암호화폐 거래소에서 위생 거래를 할 동기가 특히 높습니다. 그 이유는 DeFi 거래소에서 거래 수수료가 종종 낮기 때문이며, 사기꾼들은 자신이 거래하는 토큰에 가능한 많은 투자자를 유치하려고 하기 때문입니다.

“토큰 배포자가 중앙 거래소에 자신의 토큰을 상장하거나 투자자를 속여 수익을 얻는 ‘러그 풀’을 할 수 있는 능력은, 해당 토큰이 거래되는 유동성 풀에 투기꾼을 얼마나 잘 끌어모으는지에 달려 있습니다. 보고서에서는 많은 토큰 배포자가 이를 위해 [탈중앙화 거래소]에서의 세일즈 거래(wash trading)에 의존할 것이라고 밝혔습니다.” 

이 같은 추세는 일부 투자자들이 FTX와 바이낸스 같은 중앙화 거래소보다 투명성이 낮다고 보는 반면, 탈중앙화 거래소(DeFi)를 더 안전한 대안으로 간주하는 일반적인 인식과 반대됩니다. 탈중앙화 플랫폼은 사용자가 중개자 역할을 하는 거래소에 토큰을 맡기는 대신 서로 직접 거래한다는 점에서 이점을 얻는다고 주장됩니다. The Block이 집계한 데이터에 따르면, FTX의 붕괴 이후 2022년 말부터 2023년 초까지 DeFi 거래소로의 자금 유입이 급증했습니다.

국가경제연구국(NBER)의 이전 연구 논문은 비준수 암호화폐 거래소에서 이루어진 거래의 거의 전부가 세일즈 거래였으며, 암호화폐 투자자들은 세일즈 거래를 업계의 주요 사기 형태로서 경보음을 울려왔다고 밝혔습니다. ‘셔크 탱크’의 투자자이자 장기적인 암호화폐 강세론자인 마크 커반은 이 관행이 FTX 사건 이후 암호화폐 공간에 닥칠 다음 ‘붕괴’의 원인이 될 수 있다고 말했습니다.

세일즈 거래는 얼마나 흔한가?

세일즈 거래는 한 지갑에서 다른 지갑으로 암호화폐를 보내는 것만큼 간단할 수 있지만, 더 정교한 수법도 존재한다고 체인alysis의 연구 책임자 킴 그라우어는 말합니다. 그녀의 연구에 따르면, 세일즈 거래는 다른 지갑 및 주소와 특정 관계 기준을 충족하는 거래로 식별되었으며, 이는 사기 행위가 자행되고 있음을 시사합니다.

NBER 논문은 규제되거나 규제되지 않은 것으로 분류된 29개 암호화폐 거래소를 연구했으며, 규제되지 않은 거래소는 규모에 따라 두 단계로 분류되었습니다. 저자들은 규제된 암호화폐 거래소에서는 세일즈 거래가 거의 존재하지 않았지만, 규제되지 않은 거래소에서는 거래량의 평균 77.5%를 차지한다고 밝혔습니다. 1단계 규제되지 않은 거래소의 세일즈 거래 비율은 61.8%로, 2단계 규제되지 않은 거래소의 86.2%보다 약간 낮았습니다. 

거래량 기준 세계 최대 암호화폐 거래소이자 연구에서 규제되지 않은 1단계 거래소로 분류된 바이낸스의 경우, 세일즈 거래가 모든 거래의 46.4%를 차지하는 것으로 추정되었습니다. 

“바이낸스는 세일즈 거래에 관여하거나 용납하지 않으며, 이는 당사 이용약관 위반 사항이며 과거에도 그런 적이 없습니다.”라고 거래소 대변인은 말했습니다. “바이낸스에는 잠재적인 남용 및/또는 조작 행위, 세일즈 거래 및 거래 가격 조작과 관련된 감시를 검토하는 전담 시장 감시 팀이 있습니다.”

코인마켓캡 기준 상위 5위 암호화폐 거래소인 쿠코인은 거래의 52.9%가 세일즈 거래로 구성되는 것으로 추정했습니다. 거래소 대변인은 세일즈 거래에 관여하지 않았다고 밝혔습니다.

논문은 또한 암호화폐 시장이 양의 수익을 보거나 변동성이 감소한 직후 몇 주 동안 세일즈 거래 발생 건수가 더 높았다고 밝혔습니다. “가격 상승은 개인 투자자의 관심을 끌고 투기를 촉진할 수 있습니다. 따라서 암호화폐 거래소는 더 나은 순위와 더 많은 고객을 확보하기 위해 거래량을 부풀리는 인센티브를 갖게 됩니다.”

마켓벡터 인덱스의 디지털 자산 제품 전문가 마틴 라인베버에 따르면, 계정 데이터에 접근할 수 있는 경우를 제외하고는 세일즈 거래를 실제로 식별하는 방법은 없습니다. 계정 데이터는 일반적으로 거래소 자체에게만 제공됩니다. 그는 논문의 발견이 업계에서 규제가 얼마나 중요한지에 대한 아이디어를 제공한다고 말했습니다.

헤드 페이크(head-fake) 거래도 들어보셨나요? 헤드 페이크를 인지하면 트레이더는 전략을 조정하여 손실을 최소화하거나 이러한 시장 시나리오에서 수익을 얻을 수 있습니다. 흥미롭지만, 핵심은 돈을 버는 방법은 많지만 불법적인 방식은 특히 불리한 선택을 했을 때만큼 심각한 문제가 아니라는 점입니다.