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CoreWeave는 투자 등급 채권을 통해 엔비디아 칩 구매를 보험사의 자본으로 자금 조달하려는 목표를 가지고 있습니다.
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회사는 6월 30일 기준 부채 및 리스 의무가 520억 달러에 달했습니다.
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분석가들은 AI 인프라 과잉 공급이 고객 수요를 약화시키고 상환을 위협할 수 있다고 경고합니다.
CoreWeave의 최고 개발 책임자(CDO)에 따르면, CoreWeave는 엔비디아 칩 구매를 자금 조달하기 위해 보험사들의 수조 달러 자본을 활용하려 하며, 이를 통해 생명보험사들이 AI 부채에 대한 책임을 점점 더 많이 지게 될 것입니다.
‘세상의 모든 돈’
CoreWeave의 공동 창립자이자 CDO로 재직 중인 브래닌 맥비(Brannin McBee)는 이 목표를 명확히 정의했습니다. “우리가 칩 담보 부채를 투자 등급으로 만들고, 궁극적으로 회사 전체를 투자 등급으로 만들 수 있다면, 보험 트랜치에 있는 것처럼 무한한 자금을 가진 보험회사들로부터 차입할 수 있을 것입니다.”라고 그는 말했습니다. 보고서.
암호화폐 채굴로 시작된 기업에게는 다소 무리한 목표처럼 들립니다. 맥비와 공동 창업자 마이클 인트토어, 브라이언 벤투로는 스타트업에서 인공지능 클라우드 컴퓨팅 비즈니스로 코어웨이브를 재건해 왔으며, 이는 AI 연구소 및 주요 기술 기업에 엔비디아 GPU 클러스터를 임대하는 ‘네오클라우드’ 중 하나입니다. 현재 이 회사는 1.5기가와트(GW) 이상의 가동 전력을 보유하고 있으며, 2030년까지 8GW를 목표로 하고 있습니다.
이러한 점이 코어웨이브를 뛰어난 차입자로 만들었으며, 올해만 칩 담보 부채, 고수익 채권, 전환사채, 주식 발행을 통해 350억 달러 이상을 조달했습니다. 부채 및 리스 계약은 52년 6월 기준 약 30십억 달러 규모입니다.
문턱을 넘게 한 대출
맥비가 반복적으로 강조한 혁신은 85억 달러 규모의 지연 인출 기간 대출로, 코어웨이브는 3월에 이를 구성했으며 무디스는 A3 등급, DBRS는 A(저위험) 등급을 부여했습니다.
3월 31일 발표에서 CoreWeave 고성능 컴퓨팅 하드웨어와 고객 계약을 기반으로 첫 투자등급 대출이 성사되었다고 밝혔습니다. 특히 이번 계약은 메타(Meta)와 체결되었습니다.
2023년 맥비(McBee)는 블랙스톤(Blackstone)이 주도하고 엔비디아(Nvidia) GPU와 마이크로소프트(Microsoft)와의 오프테이크 계약으로 뒷받침된 23억 달러 규모의 첫 번째 대출을 성사시켰습니다. 유효 금리는 약 15%로 비싸지 않은 것은 아니지만 혁신적인 사례였습니다. 이후 코어웨이브(CoreWeave)는 추가로 5건의 거래를 진행하며 총 약 270억 달러를 조달했습니다.
모든 대출이 최고 신용등급을 갖춘 것은 아닙니다. 2026년 5월에 종결된 31억 달러의 시설은 투자적격 등급이 아닌 두 명의 차입자로 지원되었으며, 무디스(Moody’s)로부터 Ba2 등급과 피치(Fitch)로부터 BB+ 등급을 받았습니다. 코어웨이브의 공시에 따르면 이 대출은 SOFR + 4.50%에 책정되었습니다.
8월에 체결된 26억 달러 규모의 대출도 동일한 등급을 받았으며, SOFR + 5.50%에 책정되었습니다. 이러한 저품질 대출들이 바로 맥비가 현재 보험사들이 손대려 하지 않을 것이라고 보는 부분입니다. “그런 시나리오가 현실화될 것이라 생각합니다.”라고 그는 말했습니다.
담보의 위치와 경기 침체기谁来 부담하는가
이 구조는 리스크를 제한하도록 설계되었습니다. 칩은 자회사에 보관되며, McBee의 설명에 따르면 모든 수익은 먼저 이자, 원금 및 운영 비용을 충당하는 데 사용되며 모기업에는 약 20센트만 남습니다. CoreWeave는 이 구조를 프로젝트 기반 발전소 건설 자금 조달과 유사하다고 설명했습니다.
그러나 이 체인의 가장 취약한 고리는 기간입니다. 8월 자금 조달은 약 5년 동안 지속되는 반면, 일반적인 고객 계약은 3년이므로 은행들은 계약 갱신 또는 용량 재임대가 이루어질 것을 전제로 대출을 제공합니다. CoreWeave는 “채무 등급은 ‘담보와 구조적 보호 장치의 강도’를 반영한다”고 밝혔습니다.
그렇지 않다고 합니다. CreditSights의 신용 분석가인 Jordan Chalfin은 다른 기업들이 CoreWeave의 사업 계획을 모방할 경우 차입 금리가 상승할까 봐 우려하고 있습니다. 그는 “과잉 설비가 발생한다면 왜 고객이 CoreWeave와의 계약을 갱신하겠습니까?”라고 물었습니다.
CoreWeave의 무담보 채권은 이미 매도되어 거의 15%의 수익률을 기록했습니다. Visible Alpha가 조사한 애널리스트들에 따르면, 올해 음의 자유현금흐름은 약 250억 달러, 2027년은 280억 달러, 2028년은 180억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.
McBee는 CoreWeave가 건설을 중단한다면 “엄청나게 양의 현금흐름”을 보게 될 것이라고 주장합니다.
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자주 묻는 질문
CoreWeave는 보험사로부터 무엇을 얻으려 합니까?
CoreWeave는 AI 인프라 자금 조달을 위해 생명보험사의 대규모 자본 풀에서 차입하려 합니다. McBee는 이를 사실상 ‘무제한’이라고 묘사했지만, 이러한 규모로 실행하려면 칩 담보 부채를 더 많이 발행해야 하며, 궁극적으로 회사 자체가 투자등급 평점을 달성해야 합니다.
CoreWeave는 얼마나 많은 부채를 조달했으며, 어떤 평점인가요?
CoreWeave는 올해 350억 달러 이상의 자금을 조달했으며, 여기에는 3월에 체결된 A3/A(저평) 등급의 85억 달러 대출과 Moody’s가 Ba2, Fitch가 BB+로 평가한 각각 31억 달러, 26억 달러의 저평 시설이 포함됩니다. 6월 말 기준 부채 및 리스 의무는 약 520억 달러였습니다.
AI 수요가 약화될 경우 누가 손실을 부담합니까?
대출은 자회사에 보유된 GPU를 담보로 제공되므로, 해당 담보를 보유한 대출기관과 보험사가 위험을 평가합니다. CreditSights의 애널리스트 조던 샐핀은 단기 계약 갱신을 거부하는 고객이 늘어날 경우, 수년 동안 지속되는 장기 대출이 부실화될 수 있다고 경고했습니다.
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아시쉬 쿠마르
아시쉬 쿠마르는 8년의 뉴스룸 경험을 갖춘 암호화폐 및 금융 전문 기자입니다. 그는 암호화폐 시장, 규제, DeFi, 거래소 생태계 동향을 보도합니다. Coingape, Todayq, Newsroompost에서 활동했으며, IIMC에서 영어 저널리즘 석사 과정 (PGDP) 을 수료했습니다. 또한 아서 헤이즈, 야트 시우, 오스틴 페데라 등 업계 주요 인사들을 인터뷰한 바 있습니다.
