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CoreWeaveは、投資格付け債務を通じてNvidiaのチップ購入を資金調達するために、保険会社の資本を活用することを目指しています。
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同社は6月30日時点で520億ドルの債務およびリース義務を抱えていました。
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アナリストたちは、AIインフラストラクチャの過剰供給が顧客需要を弱め、返済能力を脅かす可能性があると警告しています。
CoreWeaveの共同創業者でありCDO（最高開発責任者）であるBrannin McBee氏によると、CoreWeaveは保険会社の数兆ドルに及ぶ資本を活用してNvidiaのチップ購入を資金調達しようとしており、その結果、生命保険会社はAI関連債務に対する責任をますます負うことになります。
「世界にあるすべての資金」
CoreWeaveのCDOであり同社の共同創業者の一人であるBrannin McBee氏は、この目標を明確に定義しました。「チップ担保型の債務を投資格付けとし、最終的には会社全体を投資格付けとすることができれば、保険セクターに存在する無制限の資金、つまり保険トランシェ内のすべての資金から借り入れることができるようになります」と彼は述べています。 レポート.
暗号通貨のマイニングから始まった企業にとって、それは壮大な目標に思えます。マクビー氏と共同創業者のマイケル・イントラター氏、ブライアン・ヴェンチュロ氏は、スタートアップから人工知能（AI）クラウドコンピューティング事業へとCoreWeaveを再構築してきました。同社は「ネオクラウド」の一つとして、NvidiaのGPUクラスターをAI研究ラボや大手テック企業にリースしています。現在、同社の稼働中の電力容量は1.5ギガワット以上で、2030年末までに8ギガワットを目指す計画です。
これがCoreWeaveが優れた借り手となる理由であり、今年だけでチップ担保債務、ジャンクボンド、転換社債、株式発行を通じて350億ドル以上を調達しました。この 債務 およびリース契約の合計額は、52月の時点で約30億ドルに達します。
扉を開けた融資
マクビー氏が繰り返し強調する革新性は、3月にCoreWeaveが組んだ85億ドルの 延期引き出し 定期ローンです。これはムーディーズからA3、DBRSからA（低）の評価を受けています。
3月31日の発表において、 CoreWeave これは高性能コンピューティングハードウェアと顧客契約を裏付けとした初の投資適格格付ローンの手配であると主張しました。今回の場合、契約先はMetaでした。
2023年、マクビー氏はブラックストーンをリードとし、NvidiaのGPUとマイクロソフトとの販売契約で裏打ちされた最初の同種ローンとして23億ドルを組入しました。実質金利は約15%と決して安いわけではありませんでしたが、革新的な取り組みでした。その後、CoreWeaveはさらに5件の取引を行い、総額約270億ドルを調達しています。
これらすべての案件が最高水準の信用品質を持つわけではありません。2026年5月に締結された31億ドルの融資枠は、投資適格格付けではない2人の借受人によって裏付けられ、ムーディーズからBa2、フィッチからBB+の評価を受け、SOFR + 4.50%でプライシングされました（CoreWeaveの提出書類による）。
8月に締結された26億ドルのローンも同じ格付けであり、SOFR + 5.50%でプライシングされました。これらの低品質なローンこそが、マクビー氏によれば現在保険会社が手を出さないだろうと考える対象です。「最終的にはそうなると考えています」と彼は述べています。
担保の所在と、景気後退時に誰が損失を負担するか
この構造はリスクを封じ込めるように設計されています。チップは子会社で保有されており、McBee氏によると、収益のすべてがまず利息、元本、運営費用に充てられ、親会社に残るのは約20セントです。CoreWeaveはこの構造を、プロジェクトベースで発電所の建設を資金調達することに類似していると説明しています。
しかし、このチェーンにおける弱点は存続期間にあります。8月の資金調達は約5年間続き、一般的な顧客契約は3年間であるため、銀行は契約が更新されるか、または容量が再リースされると見込んで融資を行っています。「債務に対する格付けは『担保の質と構造的保護の強さ』を反映しています」とCoreWeaveは述べています。
そうではないようです。CreditSightsのクレジットアナリストであるJordan Chalfin氏は、他の企業がCoreWeaveの事業計画を模倣した場合、借入金利の上昇を懸念しています。「過剰供給が生じた場合、なぜ顧客はCoreWeaveとの契約を更新するのでしょうか？」と彼は問いました。
CoreWeaveの無担保債券はすでに売却され、ほぼ15%のリターンを返している。Visible Alphaが調査したアナリストによれば、今年度のフリーキャッシュフローの悪化は約250億ドル、2027年は280億ドル、2028年は180億ドルに達すると見込まれている。
McBee氏は、CoreWeaveが建設を停止すれば「極めて現金流プラスになる」と主張している。
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よくある質問
CoreWeaveは保険会社から何を得ようとしているのか？
CoreWeaveはAIインフラストラクチャの資金調達のため、生命保険会社の大きな資本プールから借入れを行いたいと考えている。McBee氏によればこれは事実上「無限」であるが、大規模に行うにはチップ裏付け債務をもっと発行し、最終的には企業自体も投資適格格付に到達する必要がある。
CoreWeaveはいくら負債を調達し、どのような格付けで調達したのか？
CoreWeaveは今年来、3月に決済されたA3/A（低）格付けの85億ドルの融資を含む350億ドル以上を調達した。これに加えて、Moody'sがBa2、FitchがBB+と評価した31億ドルおよび26億ドルの低格付け施設が含まれる。6月末時点で、その債務およびリース義務は約520億ドルだった。
AI需要が弱まった場合、損失を誰が負担するのか？
これらのローンGPUを子会社が保有しているため、その担保を保有する貸手や保険会社はリスクを引き受けます。クレジットサイトスのアナリストであるジョーダン・チャルフィン氏は、過剰投資により顧客が数年間にわたるローンの裏付けとなる短期契約の更新を拒否する事態が生じる可能性があると警告しています。
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アシシュ・クマール
アシシュ・クマール氏は、8年間のニュースルーム経験を持つ暗号資産および金融ジャーナリストです。暗号資産市場、規制、DeFi、取引所エコシステムに関する最新動向を取材・執筆しています。Coingape、Todayq、Newsroompostなどで活動実績があります。IIMC（インド・マスコミュニケーション研究所）で英語ジャーナリズムのPGDPを取得しており、アーサー・ヘイズ氏、ヤット・シウ氏、オースティン・フェデラ氏など業界の主要人物へのインタビューも多数行っています。
