비트코인 고래 마이크로스트래티지, 시트론의 숏 포지션 발표 후 주가 급락

목요일 시트론 리서치가 마이크로스트래티지에 대한 숏 포지션을 취하고 있다고 밝히자 마이크로스트래티지는 큰 타격을 입었습니다. 주가는 당일 거래 중 최대 10% 하락했으며, 이는 약 15%의 상승세를 상쇄하는 것이었습니다.

시트론은 비트코인 중심의 전략이 현실과 동떨어져 있다고 지적하며, 회사가 비트코인 투자 수단으로 변모했다고 비판했습니다. 비트코인의 기록적인 상승세에 힘입어 마이크로스트래티지의 주가는 올해 이미 650% 뛰었으나, 이제 균열이 나타나기 시작했습니다.

마이크로스트래티지의 의장인 마이클 세일러는 회사의 정체성을 비트코인과 완전히 묶었습니다. 원래는 기본 소프트웨어 회사였던 마이크로스트래티지는 이제 331,200개 이상의 비트코인을 보유하고 있으며, 그 가치는 312억 달러에 달합니다. 이러한 매수를 자금 조달하기 위해 회사는 부채와 주식을 매도했으며, 때로는 아마도 희망조차도 팔았습니다.

투자자들은 함께 상승세를 탔지만, 이제 비트코인 상장지수펀드(ETF)가 등장하면서 비트코인 대체재로서의 마이크로스트래티지의 역할이 의문시되고 있습니다.

시트론의 망치

앤드류 레프트가 이끄는 시트론 리서치는 ETF 덕분에 비트코인 투자가 그 어느 때보다 쉬워졌다고 지적했습니다. “시트론은 비트코인에 대해 여전히 강세 전망을 유지하지만, $MSTR(마이크로스트래티지)에 대한 숏 포지션으로 헤지했습니다.”라고 회사는 밝혔습니다. 쉽게 말해, 시트론은 비트코인은 좋지만 마이크로스트래티지의 주가는 과대평가되어 조만간 하락할 것이라고 봅니다.

비트코인은 목요일 $98,000를 돌파하며 마이크로스트래티지의 시가총액을 1,000억 달러 이상으로 끌어올렸습니다. 참고로 이는 S&P 500 상위 100대 기업 중 하나로 자리매김할 수 있는 규모입니다.

지난 3월, 커리스데일 캐피탈도 비트코인을 보유하면서 마이크로스트래티지를 숏 포지션으로 잡을 것을 제안하며, 회사의 가치가 터무니없다고 지적했습니다. “세일러氏에게 큰 존경을 표하지만, $MSTR이 과열되어 있다는 점은 그 자신도 알고 있을 것입니다.”라고 시트론은 전했습니다. 는 시트론.

다만 앤드류 레프트가 현재 높은 평가를 받고 있는 것은 아닙니다. 그는 현재 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 증권 사기 혐의로 기소되어 있습니다.

7월, SEC는 그가 주가를 조작했다고 비난했으며, 그는 이를 부인했습니다. 10월, 그는 사건 기소를 요청했습니다. 하지만 이러한 법적 구름 속에서도 시트론은 대담한 예측을 멈추지 않았습니다. 9월, 회사는 과거 사설 감옥에 대한 베팅 내역을 게시했습니다.

BTC 수익률: 마이크로스트래티지다운 지표

마이크로스트래티지가 사랑하는 것이 하나 있다면, 그것은 비트코인입니다. 두 번째로 사랑하는 것은 자신의 집착을 정당화하기 위해 기발한 지표를 발명하는 것입니다. 바로 ‘BTC 수익률’입니다. 8월 처음 소개된 이 지표는 1,000주당 마이크로스트래티지가 보유한 비트코인 수의 변화율을 측정한다고 주장합니다.

11월 17일 기준, 회사는 26.4%(9월)에서 상승한 41.8%의 BTC 수익률을 달성했으며, 2023년 12월의 1,000주당 0.91 비트코인 대비 큰 폭의 증가를 보였습니다.

이것이 인상적으로 들리나요? 물론입니다. 하지만 유용할까요? 그리 많지는 않습니다. BTC 수익률은 배당금, 이익, 또는 전통적 투자자들이 중요하게 여기는 어떤 것도 측정하지 않습니다. 이는 마이크로스트래티지가 주식을 비트코인으로 얼마나 공격적으로 교환해 왔는지만을 보여줄 뿐입니다.

내일 비트코인 가격이 폭락한다면 BTC 수익률은 제자리를 유지할 것입니다. 반면 마이크로스트래티지의 주가는 붕괴될 것입니다. 비판자들은 이를 후방 시야 미터(rearview metric)라고 주장합니다. “우리가 얼마나 멀리 왔는지”를 말하기에는 좋지만, 앞으로 어디로 갈지 파악하는 데는 무용지물이라는 것입니다.

언제나 비트코인 전도사인 세일러는 신경 쓰지 않습니다. 그는 BTC 수익률이 자신의 전략이 작동한다는 증거라고 믿으며 확신합니다. 더 많은 비트코인 매수를 자금 조달하기 위해 마이크로스트래티지는 3년 동안 420억 달러를 조달할 계획이며, 이는 주식과 부채로 분할됩니다. 실제 사업(소프트웨어)이 거의 사소한 존재로 여겨지는 회사에게 이는 엄청난 숫자입니다.

이제 숫자를 살펴봅시다. 마이크로스트래티지의 시가총액은 1,060억 달러입니다. 회사가 보유한 비트코인 구매에는 약 165억 달러가 지출되었습니다. 수학적으로 맞지 않는 셈입니다. 마이크로스트래티지가 보유한 비트코인이 다른 사람이 보유한 비트코인보다 4배 더 가치가 있다고 믿지 않는 한 말입니다. 이것이 바로 주식 시장입니다. 열기가 식상할 때 완전히 비이성적이 됩니다.

여기는 사이클입니다: 마이크로스트래티지는 과대평가된 주식을 매도하고, 그 현금으로 비트코인을 구매하며, 이는 주가를 더욱 상승시킵니다. 투자자들은 승승장구하는 것을 좋아하므로 계속 매수하며 가격을 더 높입니다. 이는 작동하다가 언젠가 멈출 루프입니다. 시트론의 숏 베팅은 기본적으로 이 루프가 곧 깨질 것이라는 베팅입니다.

마이크로스트래티지는 혼란을 괜찮아합니다. 경영진은 비트코인이 달로 갈 것이라고 믿으며, 상승하는 동안 마지막 코인까지 매수할 준비가 되어 있습니다. 하지만 비트코인 가격이 폭락한다면, 마이크로스트래티지는 BTC 수익률이나 부풀려진 시가총액 뒤에 숨지 못할 것입니다. 투자자들은 이탈할 것이며, 카드 집은 무너질 것입니다.