La ballena de Bitcoin MicroStrategy ve caer su acción después de que Citron apostara en contra

MicroStrategy sufrió un golpe importante el jueves después de que Citron Research revelara que estaba apostando en contra de la compañía. La acción cayó hasta un 10% en el comercio intradiario, revirtiendo ganancias anteriores de casi el 15%.

Citron describió la estrategia centrada en Bitcoin de la compañía como desconectada de la realidad, llamando efectivamente a su transformación en un vehículo de inversión en Bitcoin. La acción de MicroStrategy ya había subido un 650% este año, impulsada por la racha récord de Bitcoin. Pero las grietas están comenzando a aparecer.

Michael Saylor, presidente de MicroStrategy, ha ligado toda la identidad de la compañía a Bitcoin. Una vez una empresa de software básica, MicroStrategy ahora posee más de 331.200 bitcoins, valorados en 31.200 millones de dólares. Para financiar estas compras, la compañía ha vendido deuda, acciones y, a veces, aparentemente, sueños.

Los inversores se quedaron a bordo, pero ahora, con los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin en la ecuación, se está cuestionando el papel de MicroStrategy como un proxy de Bitcoin.

Citron deja caer el martillo

Citron Research, liderada por Andrew Left, señaló que invertir en Bitcoin nunca ha sido más fácil, gracias a los ETF. “Aunque Citron sigue siendo alcista sobre Bitcoin, hemos cubierto nuestra posición con una venta en corto de $MSTR”, dijo la firma. En términos simples: a Citron le gusta Bitcoin, pero cree que la acción de MicroStrategy está sobrevalorada y lista para caer.

Bitcoin superó los 98.000 dólares el jueves, empujando el valor de mercado de MicroStrategy a más de 100.000 millones de dólares. Para ponerlo en perspectiva, eso es suficiente para colocarla entre las 100 principales empresas del S&P 500.

En marzo, Kerrisdale Capital también sugirió vender en corto MicroStrategy mientras mantenía Bitcoin, señalando que el valor de la compañía es francamente irracional. “Mucho respeto a Saylor, pero incluso él debe saber que $MSTR está sobrecalentado”, dijo Citron.

Aunque Andrew Left no está exactamente pasando por un buen momento estos días. Actualmente enfrenta cargos de fraude de valores de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC).

En julio, la SEC lo acusó de manipular acciones, cargo que niega. En octubre, pidió a un juez que desestimara el caso. Pero incluso con esta nube legal, Citron no ha dejado de hacer llamadas audaces. En septiembre, la compañía publicó sobre sus apuestas pasadas en prisiones privadas.

BTC yield: Lo más MicroStrategy jamás

Si hay una cosa que le encanta a MicroStrategy, es Bitcoin. Si hay una segunda cosa, es inventar métricas salvajes para justificar su obsesión. Entra “BTC yield”. Presentado por primera vez en agosto, esta métrica supuestamente mide el cambio porcentual en la cantidad de bitcoins que posee MicroStrategy por cada 1.000 acciones.

Para el 17 de noviembre, la compañía afirmó un BTC yield del 41,8%, en aumento desde el 26,4% en septiembre, y 0,91 bitcoins por cada 1.000 acciones en diciembre de 2023.

¿Suena impresionante? Seguro. ¿Es útil? No realmente. El BTC yield no mide dividendos, ganancias o nada que haga que los inversores tradicionales se preocupen. Solo muestra cuán agresivamente MicroStrategy ha estado intercambiando acciones por Bitcoin.

Si el precio de Bitcoin se desploma mañana, el BTC yield se mantiene plano. Mientras tanto, la acción de MicroStrategy colapsaría. Los críticos argumentan que es una métrica retroactiva: excelente para decir “miren lo lejos que hemos llegado”, pero inútil para averiguar hacia dónde van las cosas.

Saylor, siempre el evangelista de Bitcoin, no le importa. Está totalmente comprometido con el BTC yield como prueba de que su estrategia funciona. Para financiar más compras de Bitcoin, MicroStrategy planea recaudar 42.000 millones de dólares durante tres años, divididos entre capital y deuda. Eso son muchos ceros para una compañía cuyo negocio real (software) es básicamente un pensamiento secundario.

Ahora hablemos de números. La capitalización de mercado de MicroStrategy es de 106.000 millones de dólares. Pagó unos 16.500 millones de dólares por el Bitcoin que posee. Las matemáticas no cuadran, a menos que creas que un Bitcoin poseído por MicroStrategy vale cuatro veces más que uno poseído por todos los demás. Ese es el mercado de valores para ti: completamente irracional cuando las cosas se calientan.

Aquí está el ciclo: MicroStrategy vende acciones sobrevaloradas, usa el efectivo para comprar Bitcoin, lo que impulsa aún más el precio de su acción. A los inversores les encanta una racha ganadora, así que siguen comprando, impulsando los precios más alto. Es un bucle que funciona hasta que deja de funcionar. La apuesta en corto de Citron es básicamente una apuesta a que este bucle está a punto de romperse.

A MicroStrategy le viene bien el caos. Su liderazgo parece creer que Bitcoin irá a la luna, y están listos para comprar cada última moneda en el camino hacia arriba. Pero si el precio de Bitcoin se desploma, MicroStrategy no podrá esconderse detrás del BTC yield o su capitalización de mercado inflada. Los inversores huirán, y la casa de cartas se derrumbará.