В четверг акции MicroStrategy серьёзно пострадали после того, какtron Research объявила о своей ставке против компании. В ходе внутридневных торгов акции упали на 10%, сведя на нет предыдущий рост почти на 15%.
tron назвал стратегию компании, ориентированную на Bitcoin, оторванной от реальности, фактически указав на её трансформацию в инструмент инвестирования Bitcoin . Акции MicroStrategy уже взлетели на 650% в этом году благодаря рекордному росту Bitcoin. Но трещины начинают проявляться.
Майкл Сэйлор, председатель совета директоров MicroStrategy, связал всюdentкомпании с Bitcoin. MicroStrategy, некогда простая компания-разработчик программного обеспечения, теперь владеет более чем 331 200 bitcoinобщей стоимостью 31,2 миллиарда долларов. Чтобы финансировать эти покупки, компания продавала долги, акции, а иногда, по-видимому, и мечты.
Инвесторы были готовы к этому, но теперь, когда на горизонте появились биржевые инвестиционные фонды (ETF) на базе Bitcoin , роль MicroStrategy как посредника Bitcoin оказалась под вопросом.
tron бросает молоток
Исследовательская компанияtron Research под руководством Эндрю Лефта отметила, что инвестирование Bitcoin стало ещё проще благодаря ETF. «Хотяtron сохраняет оптимистичный настрой в отношении Bitcoin, мы хеджируем его короткой позицией по $MSTR», — заявили в компании. Проще говоря,tron нравится Bitcoin , но считает, что акции MicroStrategy переоценены и готовы к падению.
В четверг Bitcoin взлетел выше $98 000, в результате чего рыночная стоимость MicroStrategy превысила $100 млрд. Для сравнения, этого достаточно, чтобы компания вошла в сотню крупнейших компаний индекса S&P 500.
Ещё в марте Kerrisdale Capital также предлагал продавать акции MicroStrategy, одновременно удерживая Bitcoin , указывая на то, что стоимость компании совершенно иррациональна. «Большое уважение Сэйлору, но даже он должен понимать, что $MSTR перегрет», tron сказал Ситрон .
Хотя дела у Эндрю Лефта сейчас идут не очень хорошо. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обвиняет его в мошенничестве с ценными бумагами.
В июле Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) обвинила его в манипулировании акциями, но он это обвинение отрицает. В октябре он обратился к судье с просьбой закрыть дело. Но даже несмотря на эту правовую загвоздку,tron не перестал делать смелые заявления. В сентябре компания опубликовала информацию о своих прошлых ставках на частные тюрьмы.
Доходность BTC: самая мощная вещь MicroStrategy
Если есть что-то, что MicroStrategy обожает, так это Bitcoin. Во-вторых, компания придумывает невероятные метрики, чтобы оправдать свою одержимость. Вот, например, «доходность BTC». Эта метрика, впервые представленная в августе, предположительно измеряет процентное изменение количества bitcoin, принадлежащих MicroStrategy, на 1000 акций.
К 17 ноября компания заявила о доходности BTC в размере 41,8% по сравнению с 26,4% в сентябре и 0,91 bitcoinна 1000 акций в декабре 2023 года.
Звучит впечатляюще? Конечно. А полезно ли это? Не совсем. Доходность BTC не измеряет дивиденды, прибыль или что-то ещё, что может быть интересно традиционным инвесторам. Она просто показывает, насколько агрессивно MicroStrategy обменивает акции на Bitcoin.
Если цена Bitcoinзавтра рухнет, доходность BTC останется на прежнем уровне. В то же время акции MicroStrategy рухнут. Критики утверждают, что это ретроспективная метрика — отличная, чтобы сказать: «Посмотрите, как далеко мы продвинулись», но бесполезная для понимания будущего.
Сэйлору, вечному евангелисту Bitcoin , всё равно. Он делает ставку на доходность BTC как на доказательство эффективности своей стратегии. Чтобы профинансировать дальнейшие покупки Bitcoin , MicroStrategy планирует привлечь 42 миллиарда долларов в течение трёх лет, разделив их между акционерным капиталом и заёмными средствами. Это много нулей для компании, чей основной бизнес (программное обеспечение) фактически отходит на второй план.
А теперь поговорим о цифрах. Рыночная капитализация MicroStrategy составляет 106 миллиардов долларов. Компания заплатила за принадлежащие ей Bitcoin около 16,5 миллиардов долларов. Математика не сходится, если только вы не считаете, что Bitcoin принадлежащий MicroStrategy, стоит в четыре раза дороже, чем тот, что принадлежит всем остальным. Вот вам и фондовый рынок — совершенно иррациональный, когда ситуация накаляется.
Вот цикл: MicroStrategy продаёт переоценённые акции, использует cash для покупки Bitcoin, что ещё больше повышает их стоимость. Инвесторы любят серии побед, поэтому продолжают покупать, что толкает цены вверх. Это замкнутый круг, который работает до тех пор, пока не перестаёт работать. Короткая ставкаtron— это, по сути, ставка на то, что этот круг вот-вот разорвётся.
MicroStrategy мирится с этим хаосом. Руководство компании, похоже, верит в взлет Bitcoin и готово скупить все монеты до последней на этом пути. Но если цена Bitcoinрухнет, MicroStrategy не сможет спрятаться за доходностью BTC или завышенной рыночной капитализацией. Инвесторы отвернутся, и карточный домик рухнет.
