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- 在tron Research 宣布做空这家以 Bitcoin交易为主的公司后，MicroStrategy 的股价下跌了 10%。.
- 香tron 认为 Bitcoin ETF 让投资变得更容易，导致 MicroStrategy 的股票估值过高，并且与 Bitcoin 基本面脱节。.
- 该公司拥有价值 312 亿美元的 331,200 个 bitcoin，但其 1060 亿美元的估值依赖于投资者的炒作，而不是逻辑。.
周四，tron Research宣布做空MicroStrategy后，该公司股价遭受重创。盘中一度下跌10%，抹去了早盘近15%的涨幅。.
西特tron 称该公司过度依赖 Bitcoin的战略脱离实际，实际上是在指责其转型为 Bitcoin 投资工具。受 Bitcoin破纪录涨势的推动，MicroStrategy的股价今年已飙升650%。但如今，裂痕已开始显现。.
MicroStrategy公司董事长迈克尔·塞勒(Michael Saylor)已将公司的全部dent与 Bitcoin紧密联系起来。MicroStrategy最初是一家基础软件公司，如今已拥有超过331,200枚 bitcoin，价值312亿美元。为了筹集资金购买这些比特币，该公司出售了债券、股票，有时，甚至还出售了梦想。.
投资者们一直乐在其中，但现在，随着 Bitcoin 交易所交易基金（ETF）的出现，MicroStrategy 作为 Bitcoin 替代品的角色受到了质疑。.
Citron 重锤出击
由安德鲁·莱夫特 (Andrew Left) 领导的tron Research 指出，得益于 ETF， Bitcoin 投资从未如此便捷。“尽管tron 仍然看好 Bitcoin，但我们已通过做空 $MSTR 头寸进行对冲，”该公司表示。简而言之：tron 看好 Bitcoin ，但认为 MicroStrategy 的股票被过度炒作，即将暴跌。.
周四，Bitcoin 飙升至9.8万美元以上，推动MicroStrategy的市值突破1000亿美元。作为参考，这足以使其跻身标普500指数前100强公司之列。.
早在三月份，Kerrisdale Capital 就建议做空 MicroStrategy，同时持有 Bitcoin，并指出该公司的估值完全不合理。“我很尊重 Saylor，但他应该也知道 $MSTR 的股价已经过热了，” Citron。 说
不过，安德鲁·莱夫特最近日子过得并不顺遂。他目前正面临美国证券交易委员会（SEC）的证券欺诈指控。.
7月，美国证券交易委员会指控他操纵股市，但他否认了这一指控。10月，他请求法官驳回此案。即便面临法律的阴云，tron 也并未停止大胆的投资决策。9月，该公司发布了关于其过去对私营监狱投资的公告。.
BTC收益率：这简直太MicroStrategy了
如果说MicroStrategy有什么特别钟爱的东西，那就是 Bitcoin。如果说还有什么，那就是它发明各种稀奇古怪的指标来证明自己对比特币的痴迷。比如“BTC收益率”。这个指标最早于8月份推出，据说它衡量的是MicroStrategy每1000股股票所持有的 bitcoin数量的百分比变化。.
截至 11 月 17 日，该公司声称 BTC 收益率为 41.8%，高于 9 月份的 26.4%，并且到 2023 年 12 月，每 1,000 股可获得 0.91 个 bitcoin币。.
听起来很厉害？当然。它有用吗？其实不然。比特币收益率并不衡量股息、利润或任何传统投资者关心的因素。它仅仅显示了MicroStrategy公司用 Bitcoin替代股票的力度有多大。.
如果 Bitcoin价格明天暴跌，BTC收益率将保持不变。与此同时，MicroStrategy的股价将会暴跌。批评人士认为，这是一种回顾过去指标——它很适合用来回顾“我们取得了多大的成就”，但对于预测未来走向却毫无用处。.
塞勒一向是 Bitcoin 拥护者，对此毫不在意。他把全部希望都寄托在比特币的收益率上，以此证明他的策略有效。为了筹集更多资金购买 Bitcoin ，MicroStrategy计划在三年内筹集420亿美元，资金将以股权和债务的形式分配。对于一家软件业务几乎只是附属品的公司来说，这笔巨额资金着实令人咋舌。.
现在我们来谈谈数字。MicroStrategy 的市值是 1060 亿美元。它为持有的 Bitcoin 支付了约 165 亿美元。这笔账怎么算都对不上，除非你认为 MicroStrategy 持有的 Bitcoin 价值是其他人持有的比特币的四倍。这就是股市——行情火爆的时候，一切都变得完全不理性。.
这个循环是这样的：MicroStrategy 抛售价格过高的股票，用所得 cash 购买 Bitcoin，从而进一步推高股价。投资者喜欢连胜，所以他们不断买入，推高股价。这是一个循环，一直持续到它失效为止。Citrontron做空操作本质上就是押注这个循环即将打破。.
MicroStrategy 对这种混乱局面并不在意。其管理层似乎坚信 Bitcoin 会一路飙升，并准备在价格上涨的过程中买入每一枚比特币。但如果 Bitcoin价格暴跌，MicroStrategy 将无法再躲在比特币收益率或虚高的市值背后。投资者将会抛售，而这座摇摇欲坠的纸牌屋也将轰然倒塌。.
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贾伊·哈米德
过去六年，Jai Hamid一直关注加密货币、股票市场、科技、全球经济以及影响市场的地缘政治事件。她曾与多家专注于区块链的媒体合作，包括AMB Crypto、Coin Edition和CryptoTale，撰写市场分析、重点公司报道、监管动态以及宏观经济趋势分析。她毕业于伦敦新闻学院，并曾三次在非洲顶级电视台之一分享其对加密货币市场的独到见解。.
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