MicroStrategy erlitt am Donnerstag einen massiven Kurssturz, nachdemtron Research bekannt gegeben hatte, auf fallende Kurse des Unternehmens zu wetten. Die Aktie fiel im Tagesverlauf um bis zu 10 % und gab damit zuvor erzielte Gewinne von fast 15 % wieder ab.
tron bezeichnete die Bitcoin-lastige Strategie des Unternehmens als realitätsfern und prangerte damit dessen Umwandlung in ein reines Bitcoin -Investmentvehikel an. Die MicroStrategy-Aktie war in diesem Jahr bereits um 650 % gestiegen, befeuert durch den Rekordanstieg von Bitcoin. Doch nun zeigen sich erste Risse.
Michael Saylor, der Vorsitzende von MicroStrategy, hat die gesamtedentdes Unternehmens an Bitcoingebunden. Einst ein einfaches Softwareunternehmen, besitzt MicroStrategy heute über 331.200 bitcoinim Wert von 31,2 Milliarden US-Dollar. Um diese Käufe zu finanzieren, hat das Unternehmen Schulden aufgenommen, Aktien verkauft und – offenbar – mitunter auch Träume aufgegeben.
Die Investoren waren mit von der Partie, doch jetzt, da Bitcoin -ETFs auf dem Markt sind, wird die Rolle von MicroStrategy als Bitcoin Proxy in Frage gestellt.
tron lässt den Hammer fallen
tron Research, unter der Leitung von Andrew Left, betonte, dass Bitcoin Investitionen dank ETFs so einfach wie nie zuvor seien. „tron ist weiterhin optimistisch, was Bitcoinangeht, hat aber mit einer Short-Position in $MSTR abgesichert“, so das Unternehmen. Vereinfacht gesagt:tron mag Bitcoin , hält die MicroStrategy-Aktie aber für überbewertet und erwartet einen Kurssturz.
Bitcoin stieg am Donnerstag auf über 98.000 US-Dollar und katapultierte MicroStrategy damit auf über 100 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung. Zum Vergleich: Damit gehört das Unternehmen zu den Top 100 im S&P 500.
Bereits im März empfahl Kerrisdale Capital, MicroStrategy-Aktien leerzuverkaufen und gleichzeitig Bitcoin , und wies darauf hin, dass der Wert des Unternehmens geradezu irrational sei. „Großen Respekt vor Saylor, aber selbst er muss wissen, dass $MSTR überhitzt ist“ tron sagte Citron .
Andrew Left befindet sich derzeit nicht gerade in bester Verfassung. Er sieht sich aktuell Anklagen der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) wegen Wertpapierbetrugs gegenüber.
Im Juli beschuldigte ihn die SEC der Aktienmanipulation, was er bestreitet. Im Oktober beantragte er die Einstellung des Verfahrens. Doch trotz dieser juristischen Hürde setzttron seine gewagten Investitionen fort. Im September berichtete das Unternehmen über seine früheren Beteiligungen an privaten Gefängnissen.
BTC-Rendite: Typisch MicroStrategy eben
Wenn MicroStrategy etwas liebt, dann ist es Bitcoin. Und wenn es etwas Zweites gibt, dann ist es die Erfindung abenteuerlicher Kennzahlen, um diese Besessenheit zu rechtfertigen. Da wäre zum Beispiel die „BTC-Rendite“. Diese Kennzahl, die erstmals im August eingeführt wurde, misst angeblich die prozentuale Veränderung der Anzahl der bitcoin, die MicroStrategy pro 1.000 Aktien besitzt.
Bis zum 17. November gab das Unternehmen eine BTC-Rendite von 41,8 % an, gegenüber 26,4 % im September, und 0,91 bitcoinpro 1.000 Aktien im Dezember 2023.
Klingt das beeindruckend? Sicher. Ist es nützlich? Nicht wirklich. Die Bitcoin-Rendite misst weder Dividenden noch Gewinne oder irgendetwas, was für traditionelle Anleger relevant ist. Sie zeigt lediglich, wie aggressiv MicroStrategy Aktien gegen Bitcoingetauscht hat.
Wenn der Bitcoin-Kurs morgen einbricht, bleibt die Bitcoin-Rendite unverändert. Gleichzeitig würde die Aktie von MicroStrategy abstürzen. Kritiker argumentieren, dass dies eine rückblickende Kennzahl sei – gut geeignet, um zu sagen: „Seht, wie weit wir gekommen sind“, aber nutzlos, um die zukünftige Entwicklung vorherzusagen.
Saylor, der unverbesserliche Bitcoin Verfechter, kümmert das nicht. Er setzt voll auf die Bitcoin-Rendite, um zu beweisen, dass seine Strategie funktioniert. Um weitere Bitcoin -Käufe zu finanzieren, plant MicroStrategy, innerhalb von drei Jahren 42 Milliarden Dollar aufzunehmen, aufgeteilt in Eigen- und Fremdkapital. Das ist eine enorme Summe für ein Unternehmen, dessen eigentliches Geschäft (Software) eher eine Nebensache ist.
Kommen wir nun zu den Zahlen. MicroStrategys Marktkapitalisierung beträgt 106 Milliarden US-Dollar. Für die Bitcoin die das Unternehmen besitzt, zahlte es rund 16,5 Milliarden US-Dollar. Die Rechnung geht nicht auf, es sei denn, man glaubt, ein Bitcoin im Besitz von MicroStrategy sei viermal so viel wert wie ein Bitcoin im Besitz anderer. So ist die Börse eben – völlig irrational, wenn es heiß hergeht.
Der Kreislauf sieht folgendermaßen aus: MicroStrategy verkauft überteuerte Aktien, kauft mit dem cash Bitcoinund treibt so den Aktienkurs weiter in die Höhe. Anleger lieben Gewinnsträhnen und kaufen daher weiter, wodurch die Kurse noch weiter steigen. Es ist ein Kreislauf, der so lange funktioniert, bis er nicht mehr funktioniert. Die Short-Position vontronist im Grunde eine Wette darauf, dass dieser Kreislauf bald zusammenbrechen wird.
MicroStrategy scheint das Chaos zu akzeptieren. Das Management ist offenbar überzeugt, Bitcoin durch die Decke geht und ist bereit, jeden einzelnen Coin auf dem Weg nach oben aufzukaufen. Sollte der Bitcoin-Kurs jedoch einbrechen, kann sich MicroStrategy nicht länger hinter der Bitcoin-Rendite oder der überhöhten Marktkapitalisierung verstecken. Die Anleger werden abspringen, und das Kartenhaus wird zusammenbrechen.
