Bitcoin-Whale MicroStrategy sieht Aktie nach Citron-Wette dagegen einbrechen

MicroStrategy erlitt am Donnerstag einen massiven Schlag, nachdem Citron Research bekannt gab, dass es gegen das Unternehmen wettet. Die Aktie fiel im Intraday-Handel um bis zu 10 % und kehrte damit frühere Gewinne von fast 15 % zurück.

Citron beschrieb die Bitcoin-lastige Strategie des Unternehmens als von der Realität losgelöst und nannte im Wesentlichen seine Transformation in ein Bitcoin-Investmentfahrzeug. MicroStrategy’s Aktie war in diesem Jahr bereits um 650 % gestiegen, angetrieben von Bitcoin’s rekordbrechender Lauf. Aber die Risse beginnen sich zu zeigen.

Michael Saylor, Vorsitzender von MicroStrategy, hat die gesamte Identität des Unternehmens an Bitcoin gebunden. Einmal ein einfaches Softwareunternehmen, besitzt MicroStrategy jetzt über 331.200 Bitcoins, im Wert von 31,2 Milliarden US-Dollar. Um diese Käufe zu finanzieren, hat das Unternehmen Schulden, Aktien und manchmal anscheinend auch Träume verkauft.

Investoren waren mit an Bord, aber jetzt, da Bitcoin-Exchange-Traded Funds (ETFs) ins Spiel kommen, wird MicroStrategy’s Rolle als Bitcoin-Proxy in Frage gestellt.

Citron lässt den Hammer fallen

Citron Research, angeführt von Andrew Left, wies darauf hin, dass die Investition in Bitcoin dank ETFs noch nie einfacher war. „Während Citron weiterhin bullish auf Bitcoin eingestellt ist, haben wir uns mit einer Short-Position auf $MSTR abgesichert“, sagte das Unternehmen. Einfach ausgedrückt: Citron mag Bitcoin, hält die Aktie von MicroStrategy jedoch für überhitzt und bereit, einzubrechen.

Bitcoin stieg am Donnerstag über 98.000 US-Dollar, wodurch der Marktwert von MicroStrategy die 100-Milliarden-Dollar-Marke überschritt. Zum Vergleich: Das reicht aus, um das Unternehmen unter die Top 100 der S&P-500-Unternehmen zu bringen.

Bereits im März schlug Kerrisdale Capital vor, MicroStrategy zu shorten und gleichzeitig Bitcoin zu halten, und wies darauf hin, dass der Wert des Unternehmens geradezu irrational sei. „Großer Respekt an Saylor, aber selbst er muss wissen, dass $MSTR überhitzt ist“ sagte Citron.

Obwohl Andrew Left in letzter Zeit nicht gerade auf Wolke sieben schwebt. Er steht derzeit vor Anklagen wegen Wertpapierbetrugs durch die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission).

Im Juli warf die SEC ihm vor, Aktien zu manipulieren, eine Anschuldigung, die er bestreitet. Im Oktober bat er einen Richter, den Fall einzustellen. Doch selbst mit diesem rechtlichen Schatten hat Citron keine mutigen Prognosen zurückgehalten. Im September veröffentlichte das Unternehmen Beiträge über seine früheren Wetten auf private Gefängnisse.

BTC-Yield: Das MicroStrategy-Mäßigste überhaupt

Wenn es eine Sache gibt, die MicroStrategy liebt, dann ist es Bitcoin. Wenn es eine zweite Sache gibt, dann ist es die Erfindung wilder Kennzahlen, um seine Besessenheit zu rechtfertigen. Willkommen beim „BTC-Yield“. Diese Kennzahl, die im August eingeführt wurde, misst angeblich die prozentuale Veränderung der Anzahl der von MicroStrategy gehaltenen Bitcoin pro 1.000 Aktien.

Bis zum 17. November gab das Unternehmen einen BTC-Yield von 41,8 % an, im Vergleich zu 26,4 % im September und 0,91 Bitcoin pro 1.000 Aktien im Dezember 2023.

Klingt das beeindruckend? Sicher. Ist es nützlich? Nicht wirklich. Der BTC-Yield misst keine Dividenden, Gewinne oder irgendetwas, das traditionelle Anleger interessiert. Er zeigt lediglich, wie aggressiv MicroStrategy Aktien gegen Bitcoin getauscht hat.

Wenn der Bitcoin-Preis morgen einbricht, bleibt der BTC-Yield stabil. Gleichzeitig würde die Aktie von MicroStrategy zusammenbrechen. Kritiker argumentieren, es handele sich um eine Rückspiegel-Kennzahl – großartig, um zu sagen „Schau, wie weit wir gekommen sind“, aber nutzlos, um herauszufinden, wohin die Reise geht.

Saylor, der ewige Bitcoin-Evangelist, ist das egal. Er setzt voll auf den BTC-Yield als Beweis, dass seine Strategie funktioniert. Um weitere Bitcoin-Käufe zu finanzieren, plant MicroStrategy, über drei Jahre hinweg 42 Milliarden US-Dollar aufzubringen, aufgeteilt in Eigenkapital und Schulden. Das ist eine ganze Menge Nullen für ein Unternehmen, dessen eigentliche Geschäftstätigkeit (Software) im Grunde eine nachrangige Angelegenheit ist.

Nun zu den Zahlen. Die Marktkapitalisierung von MicroStrategy beträgt 106 Milliarden US-Dollar. Für den von ihr gehaltenen Bitcoin gab sie etwa 16,5 Milliarden US-Dollar aus. Die Mathematik geht nur auf, wenn man glaubt, dass ein von MicroStrategy gehaltener Bitcoin viermal so viel wert ist wie einer, der von allen anderen gehalten wird. So ist der Aktienmarkt – völlig irrational, wenn die Dinge heiß laufen.

Hier ist der Zyklus: MicroStrategy verkauft überbewertete Aktien, verwendet das Geld, um Bitcoin zu kaufen, was den Aktienkurs weiter in die Höhe treibt. Anleger lieben eine Erfolgsserie, also kaufen sie weiter, was die Preise weiter in die Höhe treibt. Es ist eine Schleife, die funktioniert, bis sie es nicht mehr tut. Die Short-Wette von Citron ist im Grunde eine Wette darauf, dass diese Schleife bald reißen wird.

MicroStrategy hat nichts gegen das Chaos. Die Führung scheint zu glauben, dass Bitcoin zum Mond fliegt, und sie sind bereit, jede letzte Münze auf dem Weg nach oben zu kaufen. Aber wenn der Bitcoin-Preis einbricht, kann sich MicroStrategy nicht mehr hinter dem BTC-Yield oder seiner aufgeblähten Marktkapitalisierung verstecken. Die Anleger werden abhauen, und das Kartenhaus wird zusammenbrechen.