비트코인, 수요 변화로 횡보세 유지: 지금 누가 실제로 BTC를 구매하고 있는가? 

오늘 깊은 조정이 있었음에도 불구하고, 비트코인은 여전히 11주 연속 $80.5K에서 $95k 사이의 조정 구간에서 횡보하고 있습니다. 관세 escalations부터 지정학적 마찰까지, 이러한 거시적 역풍은 리스크 오프 심리에 무겁게 작용했으며, 올해 초에 보았던 초기 모멘텀을 위축시켰습니다. 

이러한 심리는 기관 측으로 퍼진 것으로 보입니다. 미국의 스팟 비트코인 ETF들은 1월 16일 이후 매도 압력이 증가했으며, 지속적인 유출은 지난 주에 지금까지 두 번째로 큰 주간 순 유출로 이어졌습니다. 대규모 유출에도 불구하고, 작년 10월 10일의 레버리지 해제 사건 이후 비트코인은 이 매도 압력을 단호하게 견뎌왔으며 더 넓은 조정 구간을 계속 유지하고 있습니다. 

지금 답해야 할 질문은 현재 BTC 가격을 지탱하고 있는 것이 무엇인지입니다. 트레이더와 투자자들에게 이것은 중요한 질문입니다. 지속적인 거시적 역풍과 ETF 유출 속에서 장기화된 조정은 단기 투기보다 더 구조적인 곳에서 underlying demand가 발생하고 있음을 시사하기 때문입니다. 현재 수요를 식별하는 것은 미래 가격 변동에 대한 관점을 제공하며, 어떤 변동의 질과 지속 가능성을 평가할 수 있게 해줍니다. 

현재 비트코인은 명확하고 결정적인 방향성을 찾고 있는 것으로 보입니다. 그러나 돌파구의 부재가 수요의 부재를 의미하지는 않습니다. ETF들의 매도 압력은 현재 세 가지 동적 요인에 의해 흡수되고 있습니다: 기업 재무부서의 수요(특히 Strategy), 계속 매집하는 고래들의 집단, 그리고 조용한 파생상품 시장. 

기업 재무부서가 매수 지지 제공 

비트코인은 현재 11월 16일 이후 조정 구간의 정점에서 약 13% 하락한 상태입니다. 이 기간 동안 BTC 스팟 ETF들은 -$3.34 Billion의 순 유출을 보였습니다. 현재 가격(~$83K)에서 이는 약 40,241 BTC의 매도 압력에 해당하며, 중요한 caveat는 ETF 유출이 여러 가격 수준에서 발생했기 때문에 이는 BTC 등가 근사치라는 점입니다. 

11월 16일부터 1월 29일까지 미국 BTC 스팟 ETF들의 일일 순 유출. 출처: 소소밸류

출처: The Block

한편, 11월 16일 이후 블록 데이터에 따르면, 재무부서 기업들의 누적 비트코인 보유량은 809,020 BTC에서 881,040 BTC로 증가했으며, 이는 약 72,020 BTC 증가로 기간 동안 약 8.9%의 성장을 나타냅니다. 순 측면에서, 재무부서의 매수만으로도 ETF 기반 매도를 약 1.8배 초과하여, 비트코인이 일관된 거시적 뉴스와 유출에도 불구하고 하방으로 붕괴되지 않고 구간에서 구속되는 이유를 설명해 줍니다. 

장기 보유자 순 포지션 변화 

출처: Checkonchain

비트코인이 현재 횡보하는 이유를 설명하는 또 다른 주요 데이터 포인트는 장기 보유자들의 매도 압력이 이제 고갈되었고 실제로 월 초부터 긍정적으로 전환되었다는 것입니다. 온체인 분석에서 장기 보유자(LTH)는 일반적으로 155일 이상 비트코인을 보유하는 지갑을 의미합니다. 위의 차트는 BTC 가격에 대한 LTH 공급의 30일 순 변화를 추적합니다. 간단히 말하면, 이는 인내심 있고 확신 있는 보유자들이 그들의 포지션에 노출을 추가하고 있는지 아니면 제거하고 있는지를 보여줍니다. 

작년 11월 이후 가속화된 장기 보유자들의 장기적인 매도 기간 이후, 이러한 동적 요인이 변화하기 시작했습니다. 30일 순 포지션 변화는 이제 +177,080 BTC로 긍정적 영역으로 전환되었으며, 이는 지난 한 달 동안 이러한 보유자들이 집단적으로 그만큼의 보유량을 추가했음을 의미합니다. 

이것은 분배에서 매집으로의 명확한 변화를 표시할 뿐만 아니라, 약세에 매도된 코인들이 이제 장기적인 전망을 가진 보유자들에 의해 다시 흡수되고 있음을 신호합니다. 더 중요한 것은 역사적으로 LTH 공급 변화의 긍정적 전환이 더 넓은 추세 반전의 선행 지표로 작용해 왔다는 점입니다. 

그럼에도 불구하고, 이것이 바닥 신호나 즉각적인 돌파구를 호출하는 것은 아니라는 사실에 주의하는 것이 중요합니다. LTH 매집은 지속될 수 있지만, 거시적 조건은 여전히 단기 가격 행동과 이 그룹의 후속 반응을 형성하는 데 중요한 역할을 합니다. 

파생상품 압력 해제 

출처: The Block

비트코인 조정을 설명하는 데 도움이 되는 또 다른 중요한 요인은 파생상품 압력의 꾸준한 해제입니다. 지난 1년 동안 상위 15개 중앙화 거래소의 비트코인 선물 총 미결제약정량은 10월 7일 약 $64.52 billion으로 정점을 찍었으며, 이는 과잉 레버리지된 시장과 높은 투기적 포지셔닝을 보여주었습니다.

그러나 10월 10일 이후 발생한 청산 사건 이후 미결제약정량은 급락했으며 계속 낮아지고 있습니다. 현재 총 미결제약정량은 약 $37.53 billion로, 시스템 전반에 걸친 레버리지의 상당한 감소를 나타냅니다.

미결제약정량의 이러한 감소는 초과 레버리지가 체계적으로 제거되었음을 시사하며, 강제 청산과 반사적 모멘텀 기반 움직임을 모두 줄입니다. 이러한 환경에서 가격 행동은 압축되는 경향이 있습니다: 상승을 연료로 하는 공격적인 롱 포지셔닝이나 squeeze를 트리거하는 과밀한 숏 포지션이 없으면, 비트코인은 잔여 공급을 흡수하는 스팟 흐름에 의해 횡보할 가능성이 더 높습니다.

이러한 의미에서, 현재의 횡보 행동은 반드시 불확실성의 신호만은 아니며, 오히려 포지셔닝을 리셋하고 더 깨끗한 기반에서 재구축하는 시장의 반영입니다. 레버리지와 확신이 재축적되기 시작하면 방향성 있는 움직임이 더 많이 나타날 것입니다.

구간이 실제로 신호하는 바

비트코인은 현재 급격히 하방으로 조정되고 있습니다. 그러나 사실은 우리가 여전히 장기적인 시장 구조에 머물러 있다는 것입니다. 시장은 여전히 방향을 결정하는 것이 아니라, 증가하는 하방 모멘트 하에서 수용성을 테스트하는 기간에 있습니다.  

그럼에도 불구하고, 현재 86.6k에 위치한 ETF 실현 가격은 비트코인이 되찾아야 할 주요 수준입니다. 이 구간은 역사적으로 안정화 및 매집 지역으로 작용해 왔습니다. 이 구간 아래에서 장기화된 기간은 ETF 보유자들이 순수로 underwater 상태가 되면서 매도 압력을 추가할 가능성이 높습니다.