뉴욕연준이 금요일에 발표한 자료에 따르면, 12월 10일로 끝나는 주 동안 305억 달러 규모의 10년 만기 미국 국채 거래가 결제되지 않아 2017년 12월 이후 가장 많은 거래 실패 건수를 기록했습니다.
이 혼란은 연준의 채권 포트폴리오 축소, 즉 2022년 중반부터 시행되어 온 긴축 정책과 관련이 있습니다. 그리고 실제로 이 정책은 문제를 일으키고 있습니다.
실패한 거래는 최근 발행된 10년 만기 미국 국채와 관련이 있습니다. 해당 국채는 11월 12일에 열린 420억 달러 규모의 경매에서 나온 것입니다. 이 국채를 빌려주는 금리가 너무 급락하면서 일부 보유자는 마이너스 금리로 빌려주는 데 동의했는데, 이는 되사기 때보다 훨씬 싼 가격에 빌려준 셈입니다. 이러한 유형의 환매조건부채권 거래에서는 결제 실패가 거의 필연적입니다. 그리고 실제로 그런 일이 발생했습니다.
연준은 최근 경매에서 시장에 공급량을 줄였습니다
12월 15일 예정된 해당 채권 재협상을 앞두고, 트레이더들은 공급량 증가로 시장 압력이 완화될 것으로 예상했습니다. 하지만 그런 일은 일어나지 않았습니다. 통상적인 시장 안도 효과 대신, 재협상은 오히려 심각한 공급 부족 현상을 초래했습니다. 이는 환매조건부채권 계약에서 종종 볼 수 있는 일반적인 "특별" 금리 상황과는 달랐습니다. 이번에는 상황이 훨씬 더 악화되었습니다. 그리고 그 책임은 또다시 연준에 있습니다.
지난 11월 경매에서 연준은 자체 보유 자산으로 65억 달러어치의 국채만 매입했습니다. 이는 평소보다 훨씬 적은 금액입니다. 2월에는 비슷한 규모의 매각에서 115억 달러를 매입했고, 5월에는 148억 달러, 8월에는 143억 달러를 매입했습니다. 그렇다면 무엇이 달라진 것일까요?
달라진 점은 바로 이것입니다. 연준의 만기 도래 국채 보유량이 급격히 감소했습니다. 11월 15일 기준 연준의 공개시장계정(SOMA)에 만기가 도래하는 국채는 220억 달러에 불과했는데, 이는 이전 주기에서 만기가 도래하는 450억~490억 달러에 비해 크게 줄어든 수치입니다. 또한 연준은 특정 한도 이상의 만기 도래 국채만 재투자하기 때문에, 차환 발행 규모도 감소했습니다.
그 한도는 시간이 지남에 따라 변해왔습니다. 2022년 6월에는 월간 한도가 300억 달러였지만, 9월에는 두 배인 600억 달러로 늘어났습니다. 이러한 긴축 조치는 연준이 각 국채 경매에서 개입할 수 있는 규모에 직접적인 영향을 미쳤습니다. 결과적으로 연준은 올해 초처럼 11월 만기 10년물 국채 발행을 지원하기 위해 개입하지 않았습니다. 3년물 국채의 경우에도 마찬가지로 추가 발행 규모가 작았습니다.
이로 인해 거래자들은 쉽게 구할 수 없는 자금을 빌리기 위해 안간힘을 썼습니다. 그 결과 결제 실패가 늘어나고 골칫거리가 더 많아졌으며, 결국 단 일주일 만에 305억 달러 상당의 거래가 무산되었습니다.
연휴와tron경제 지표 발표 이후 국채 수익률 곡선 전반에 걸쳐 변화가 나타났습니다
크리스마스 연휴 이후 시장이 다시 개장하면서 10년 만기 국채 수익률은 거의 변동이 없었습니다. 1bp(베이시스 포인트) 미만으로 하락하여 4.13%를 기록했습니다. 2년 만기 국채 수익률은 2bp 이상 하락하여 3.483%로 마감했습니다. 1bp는 0.01%에 해당하며, 채권 시장에서 수익률은 가격과 반대로 움직입니다.
금요일 국채 수익률 곡선은 다음과 같은 변화를 보였습니다
- 1개월: 3.619%(+0.006)
- 3개월: 3.633%(-0.011)
- 6개월: 3.585%(-0.014)
- 1년: 3.49%(-0.016)
- 2년: 3.481%(-0.029)
- 10년: 4.13%(-0.004)
- 30년: 4.816%(+0.021%)
이러한 움직임은 트레이더들이 새로운 경제 지표를 분석하는 과정에서 나타났습니다. 노동부는 12월 20일로 끝나는 주간 실업수당 청구 건수가 21만 4천 건으로 전주보다 1만 건 감소했다고 발표했습니다. 이는 예상치를 밑도는 수치입니다.
게다가 상무부는 미국 경제가 1분기에 4.3% 성장하여 2년 만에 가장 빠른 성장률을 기록했다고 발표했습니다.
