Los comercios de bonos del Tesoro de 10 años ven $30.5 mil millones en fallos de entrega, dice la Fed

$30.5 mil millones en valor de comercios de bonos del Tesoro de 10 años no se liquidaron durante la semana que terminó el 10 de diciembre, el volumen más alto de fallos de entrega desde diciembre de 2017, según datos de la Reserva Federal de Nueva York el viernes.

El desastre está relacionado con la reducción del portafolio de bonos de la Reserva Federal, un plan de ajuste que ha estado en marcha desde mediados de 2022. Y sí, está rompiendo las cosas.

Los comercios fallidos involucraron al bono del Tesoro de 10 años emitido más recientemente. Ese lote específico provenía de una subasta de $42 mil millones celebrada el 12 de noviembre. Las tasas de interés para prestar ese valor colapsaron tan mal que algunos tenedores aceptaron prestarlo a tasas negativas, lo que significa que lo entregaron más barato de lo que lo recuperaron. En este tipo de transacción de repo, los fallos de liquidación son casi seguros. Eso es exactamente lo que sucedió.

La Fed añadió menos oferta al mercado en subastas recientes

Antes de la reapertura del 15 de diciembre de ese mismo bono, los comerciantes esperaban que más oferta aliviara la presión. Eso no sucedió. En lugar del alivio habitual del mercado, la reapertura vio una fuerte escasez. Esta no era la situación habitual de tasa

En esa subasta de noviembre, la Fed solo tomó $6.5 mil millones en valor de los bonos para sus propios libros. Eso es mucho menos de lo habitual. En febrero, la Fed añadió $11.5 mil millones a una venta de tamaño similar. En mayo, tomó $14.8 mil millones, y en agosto, $14.3 mil millones. Entonces, ¿qué cambió?

Esto es lo que cambió: las tenencias de bonos del Tesoro de la Fed que vencieron cayeron drásticamente. Su Cuenta de Mercado Abierto del Sistema (SOMA) tenía solo $22 mil millones venciendo el 15 de noviembre, en comparación con $45 a $49 mil millones venciendo en ciclos anteriores. Y dado que la Fed solo reinvierte los bonos del Tesoro que vencen por encima de cierto límite, la cantidad que renovaron también disminuyó.

Ese límite ha cambiado con el tiempo. En junio de 2022, el límite mensual era de $30 mil millones. Para septiembre, se duplicó a $60 mil millones. Ese movimiento de ajuste impactó directamente en cuánto de cada subasta podía tocar la Fed. Como resultado, no intervinieron para apoyar el bono del Tesoro de 10 años de noviembre de la manera en que lo habían hecho a principios de este año. Lo mismo sucedió con los bonos a tres años, por cierto: adiciones más pequeñas allí también.

Esto dejó a los comerciantes desesperados por prestar un bono que no estaba ampliamente disponible. Lo que significó más liquidaciones fallidas, más dolores de cabeza y, sí, $30.5 mil millones en valor de comercios rotos en solo una semana.

Los rendimientos en toda la curva del Tesoro cambian después de las vacaciones y los fuertes datos económicos

Los mercados volvieron a estar en línea después de las vacaciones de Navidad, y el rendimiento del bono del Tesoro de 10 años apenas se movió. Cayeron menos de un punto básico, situándose en 4.13%. El rendimiento a 2 años cayó más de 2 puntos básicos, terminando en 3.483%. Un punto básico equivale a 0.01%, y en el mundo de los bonos, los rendimientos se mueven en dirección opuesta a los precios.

La curva del Tesoro vio estos cambios el viernes:

• 1-mes: 3.619% (+0.006)
• 3-mes: 3.633% (-0.011)
• 6-mes: 3.585% (-0.014)
• 1-año: 3.49% (-0.016)
• 2-año: 3.481% (-0.029)
• 10-año: 4.13% (-0.004)
• 30-año: 4.816% (+0.021)

Los movimientos se produjeron mientras los comerciantes procesaban nuevos datos económicos. El Departamento de Trabajo dijo que las solicitudes de desempleo cayeron a 214,000 para la semana que terminó el 20 de diciembre, 10,000 menos que la semana anterior. Se situó por debajo de las previsiones.

Y además de eso, el Departamento de Comercio informó que la economía de EE. UU. creció un 4.3% en el primer trimestre, marcando el ritmo más rápido en dos años.