ニューヨーク連銀が金曜日に発表したデータによると、12月10日までの週に305億ドル相当の10年国債の取引が決済に失敗した。これは2017年12月以来、最大の決済失敗額だ。.
この混乱は、2022年半ばから実施されている連邦準備制度理事会（FRB）による債券ポートフォリオの縮小と関連している。そして、確かに事態は悪化している。.
失敗した取引は、直近に発行された10年国債に関するものでした。この特定のロットは、11月12日に行われた420億ドルの入札で発行されました。この債券の貸出金利が急落したため、一部の保有者はマイナス金利での貸出に同意しました。つまり、回収額よりも低い価格で債券を手放したのです。このようなタイプのレポ取引では、決済の失敗はほぼ確実です。まさにそれが起こったのです。
最近のオークションでFRBは市場への供給を減少させた
12月15日に同国債のリオープンを控え、トレーダーは供給増加で圧力が緩和されると期待していました。しかし、それは起こりませんでした。通常の市場の安心感とは裏腹に、リオープンでは急激な供給不足に陥りました。これは、レポ取引で時折見られる通常の「特別」金利の状況とは異なり、今回はさらに悪化しました。そして、再び連邦準備制度理事会（FRB）に責任が問われています。.
11月の入札で、FRBは自己勘定で65億ドル相当の債券を取得した。これは例年より大幅に少ない。2月には、FRBは同様の規模の入札で115億ドルを追加した。5月には148億ドル、8月には143億ドルを取得した。では、何が変わったのだろうか？
何が変わったかというと、FRBの満期を迎える国債保有額が急減したことだ。FRBのシステム・オープン・マーケット・アカウント（SOMA）の満期を迎える残高は、11月15日時点でわずか220億ドルだった。これは、以前のサイクルでは450億ドルから490億ドルだったのに対し、大幅に減少している。また、FRBは一定の上限を超える満期を迎える国債のみを再投資するため、ロールオーバー額も減少した。.
この上限は時間の経過とともに変化しました。2022年6月には、月間上限は300億ドルでした。9月には倍増し、600億ドルとなりました。この引き締め策は、FRBが各入札でどの程度の利上げができるかに直接影響を与えました。その結果、FRBは今年初めのように11月の10年債への支援介入を行いませんでした。ちなみに、3年債でも同じことが起こり、こちらも小幅な利上げとなりました。.
その結果、トレーダーたちは入手困難な債券の借入に奔走することになった。これは決済の失敗、頭痛の種の増加、そしてわずか1週間で305億ドル相当の取引の破綻を意味した。.
休日とtronな経済データを受けて、国債利回り曲線全体の利回りが変化
クリスマス休暇明け、市場は再び活況を呈しましたが、10年国債利回りはほとんど動きませんでした。1ベーシスポイント未満の下落で、4.13%となりました。2年国債利回りは2ベーシスポイント以上下落し、3.483%で取引を終えました。1ベーシスポイントは0.01%に相当し、債券市場では利回りは価格と逆の動きをします。.
金曜日、国債利回り曲線には次のような変化が見られました。
- 1ヶ月: 3.619% (+0.006)
- 3ヶ月: 3.633% (-0.011)
- 6ヶ月: 3.585% (-0.014)
- 1年: 3.49% (-0.016)
- 2年: 3.481% (-0.029)
- 10年：4.13%（-0.004）
- 30年：4.816%（+0.021）
これらの動きは、トレーダーが最新の経済指標を織り込む中で起きた。労働省は、12月20日までの週の新規失業保険申請件数が21万4000件となり、前週から1万件減少したと発表した。これは予想を下回った。.
さらに、商務省は、米国経済が第1四半期に4.3%成長し、2年ぶりの高成長を記録したと報告した。.
