أظهرت بيانات صادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يوم الجمعة أن صفقات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بقيمة 30.5 مليار دولار لم تتم تسويتها خلال الأسبوع المنتهي في 10 ديسمبر، وهو أعلى حجم لفشل التسليم منذ ديسمبر 2017.
ترتبط هذه الفوضى بتقلص محفظة السندات لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهي خطة تشديد نقدي مطبقة منذ منتصف عام 2022. ونعم، إنها تُحدث خللاً.
الصفقات الفاشلة أحدث إصدار من سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات. وقد صدرت هذه الدفعة تحديدًا من مزاد بقيمة 42 مليار دولار أمريكي عُقد في 12 نوفمبر. انهارت أسعار الفائدة على إقراض هذه السندات بشدة لدرجة أن بعض حامليها وافقوا على إقراضها بأسعار فائدة سلبية، أي أنهم تنازلوا عنها بسعر أقل مما حصلوا عليه في المقابل. في هذا النوع من معاملات إعادة الشراء، يُعدّ فشل التسوية أمرًا شبه مؤكد، وهذا ما حدث بالفعل.
قلل الاحتياطي الفيدرالي من المعروض في السوق خلال المزادات الأخيرة
قبل إعادة فتح التداول لنفس السندات في 15 ديسمبر، توقع المتداولون زيادة في المعروض لتخفيف الضغط. لكن ذلك لم يحدث. فبدلاً من الانتعاش المعتاد في السوق، شهدت إعادة الفتح نقصاً حاداً. لم يكن هذا الوضع هو حالة سعر الفائدة "الخاص" المعتادة التي نراها أحياناً في اتفاقيات إعادة الشراء. هذه المرة، كان الوضع أسوأ. واللوم يقع مجدداً على عاتق مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
في مزاد نوفمبر، لم يستحوذ الاحتياطي الفيدرالي إلا على سندات بقيمة 6.5 مليار دولار لإضافتها إلى دفاتره. وهذا أقل بكثير من المعتاد. ففي فبراير، أضاف الاحتياطي الفيدرالي 11.5 مليار دولار إلى عملية بيع مماثلة الحجم. وفي مايو، استحوذ على 14.8 مليار دولار، وفي أغسطس، 14.3 مليار دولار. فما الذي تغير إذن؟
إليكم ما تغيّر: انخفضت حيازات الاحتياطي الفيدرالي من سندات الخزانة المستحقة انخفاضًا حادًا. ففي 15 نوفمبر، لم تتجاوز قيمة السندات المستحقة في حساب السوق المفتوح للنظام (SOMA) 22 مليار دولار، مقارنةً بما بين 45 و49 مليار دولار في الدورات السابقة. ولأن الاحتياطي الفيدرالي لا يعيد استثمار سندات الخزانة المستحقة إلا إذا تجاوزت حدًا معينًا، فقد انخفض المبلغ الذي أعاد استثماره أيضًا.
لقد تغير هذا الحد الأقصى بمرور الوقت. ففي يونيو 2022، كان الحد الأقصى الشهري 30 مليار دولار. وبحلول سبتمبر، تضاعف إلى 60 مليار دولار. وقد أثر هذا التشديد بشكل مباشر على حجم حصة الاحتياطي الفيدرالي في كل مزاد. ونتيجة لذلك، لم يتدخل لدعم سندات الخزانة لأجل 10 سنوات الصادرة في نوفمبر كما فعل في وقت سابق من هذا العام. وقد حدث الشيء نفسه مع سندات الخزانة لأجل ثلاث سنوات، مع زيادات طفيفة أيضاً.
هذا الأمر دفع المتداولين إلى التدافع لاقتراض سندات لم تكن متاحة على نطاق واسع. ما يعني المزيد من عمليات التسوية الفاشلة، والمزيد من المشاكل، وبالتأكيد، خسائر بقيمة 30.5 مليار دولار في أسبوع واحد فقط.
تغير عوائد سندات الخزانة الأمريكية بعد العطلة والبيانات الاقتصاديةtron
عادت الأسواق إلى نشاطها بعد عطلة عيد الميلاد، ولم يشهد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أي تغيير يُذكر. فقد انخفض بأقل من نقطة أساس واحدة، ليستقر عند 4.13%. أما عائد السندات لأجل سنتين فقد انخفض بأكثر من نقطتي أساس، ليستقر عند 3.483%. وتساوي نقطة الأساس الواحدة 0.01%، وفي عالم السندات، تتحرك العوائد عكس اتجاه الأسعار.
شهد منحنى سندات الخزانة هذه التغييرات يوم الجمعة:
- شهر واحد: 3.619% (+0.006)
- 3 أشهر: 3.633% (-0.011)
- 6 أشهر: 3.585% (-0.014)
- سنة واحدة: 3.49% (-0.016)
- سنتان: 3.481% (-0.029)
- 10 سنوات: 4.13% (-0.004)
- 30 عامًا: 4.816% (+0.021)
جاءت هذه التحركات في الوقت الذي قام فيه المتداولون بتحليل بيانات اقتصادية جديدة. وأعلنت وزارة العمل أن طلبات إعانة البطالة انخفضت إلى 214 ألف طلب للأسبوع المنتهي في 20 ديسمبر، بانخفاض قدره 10 آلاف طلب عن الأسبوع السابق. وجاء هذا الرقم أقل من التوقعات.
وعلاوة على ذلك، أفادت وزارة التجارة أن الاقتصاد الأمريكي نما بنسبة 4.3% في الربع الأول، مسجلاً أسرع وتيرة نمو في عامين.
