فشل تسوية 30.5 مليار دولار من صفقات سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، تقول الفيدرالية

فشل تسوية 30.5 مليار دولار من صفقات سندات الخزانة لمدة 10 سنوات خلال الأسبوع المنتهي في 10 ديسمبر، وهو أعلى حجم لفشل التسليم منذ ديسمبر 2017، وفقًا لبيانات من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يوم الجمعة.

الفوضى مرتبطة بانكماش محفظة السندات الاحتياطي الفيدرالي، وخطة تشديد كانت سارية منذ منتصف عام 2022. ونعم، إنها تكسر الأشياء.

الصفقات الفاشلة شملت آخر سندات خزانة أمريكية لمدة 10 سنوات تم إصدارها. جاءت هذه الدفعة المحددة من مزاد بقيمة 42 مليار دولار عُقد في 12 نوفمبر. انهارت أسعار الفائدة للإقراض بهذا الأمان بشكل سيء لدرجة أن بعض الحائزين وافقوا على إقراضه بأسعار سلبية، مما يعني أنهم أعطوه بأرخص مما استعادوه. في هذا النوع من معاملات إعادة الشراء (Repo)، فشل التسوية شبه مؤكد. هذا بالضبط ما حدث.

الاحتياطي الفيدرالي أضاف إمدادات أقل في المزادات الأخيرة

قبل إعادة فتح نفس السند في 15 ديسمبر، توقع المتداولون المزيد من الإمدادات لتخفيف الضغط. لم يحدث ذلك. بدلاً من راحة السوق المعتادة، شهدت إعادة الفتح نقصًا حادًا. لم تكن هذه هي الحالة المعتادة لسعر "خاص" (special) التي تراها أحيانًا في اتفاقيات إعادة الشراء. هذه المرة، كانت أسوأ. واللائمة تعود مرة أخرى إلى الاحتياطي الفيدرالي.

في ذلك المزاد في نوفمبر، أخذ الاحتياطي الفيدرالي فقط 6.5 مليار دولار من السندات لكتابه الخاص. هذا أقل بكثير من المعتاد. في فبراير، أضاف الاحتياطي الفيدرالي 11.5 مليار دولار إلى بيع مماثل في الحجم. في مايو، أخذ 14.8 مليار دولار، وفي أغسطس، 14.3 مليار دولار. إذن، ماذا تغير؟

إليك ما تغير: انخفضت حيازات سندات الخزانة المستحقة للاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد. كان لدى حساب السوق المفتوح للنظام (SOMA) الخاص به فقط 22 مليار دولار مستحقة في 15 نوفمبر، مقارنة بـ 45 إلى 49 مليار دولار مستحقة في الدورات السابقة. وبما أن الاحتياطي الفيدرالي يعيد استثمار سندات الخزانة المستحقة فقط فوق حد معين، انخفضت أيضًا المبالغ التي تم إعادة تدويرها.

تغير هذا الحد بمرور الوقت. في يونيو 2022، كان الحد الشهري 30 مليار دولار. بحلول سبتمبر، تضاعف إلى 60 مليار دولار. أثر هذا التحرك للتشديد مباشرة على مقدار كل مزاد يمكن للاحتياطي الفيدرالي لمسه. نتيجة لذلك، لم يتدخل لدعم سندات الخزانة لمدة 10 سنوات في نوفمبر بالطريقة التي فعلها في وقت سابق من هذا العام. حدث نفس الشيء مع سندات الخزانة لمدة ثلاث سنوات، بالمناسبة - إضافات أصغر هناك أيضًا.

هذا ترك المتداولين يتسابقون لإقراض سند لم يكن متاحًا على نطاق واسع. مما يعني المزيد من التسويات الفاشلة، المزيد من آلام الرأس، ونعم، 30.5 مليار دولار من الصفقات المكسورة في أسبوع واحد فقط.

تغير العوائد عبر منحنى سندات الخزانة بعد العطلة والبيانات الاقتصادية القوية

عدت الأسواق للعمل بعد عطلة عيد الميلاد، ولم يتحرك عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بشكل كبير. انخفض بأقل من نقطة أساس واحدة، ليصل إلى 4.13%. انخفض عائد السندات لمدة عامين بأكثر من نقطتين أساسيتين، ليصل إلى 3.483%. نقطة الأساس تساوي 0.01%، وفي عالم السندات، تتحرك العوائد عكس الأسعار.

شهد منحنى الخزانة هذه التغييرات يوم الجمعة:

• 1-شهر: 3.619% (+0.006)
• 3-شهر: 3.633% (-0.011)
• 6-شهر: 3.585% (-0.014)
• 1-سنة: 3.49% (-0.016)
• 2-سنة: 3.481% (-0.029)
• 10-سنة: 4.13% (-0.004)
• 30-سنة: 4.816% (+0.021)

حدثت التحركات بينما كان المتداولون يعالجون أرقامًا اقتصادية جديدة. قالت وزارة العمل إن مطالبات البطالة انخفضت إلى 214,000 للأسبوع المنتهي في 20 ديسمبر، بانخفاض 10,000 عن الأسبوع السابق. جاء ذلك أقل من التوقعات.

وفوق ذلك، أفادت وزارة التجارة بأن الاقتصاد الأمريكي نما بنسبة 4.3% في الربع الأول، مما يشير إلى أسرع وتيرة في عامين.