$30,5 miliardi di trade su Titoli di Stato a 10 anni vedono fallimenti di consegna, dice la Fed

$30,5 miliardi di trade su Titoli di Stato a 10 anni non sono stati regolati durante la settimana che termina il 10 dicembre, il volume più alto di fallimenti di consegna da dicembre 2017, secondo i dati della Federal Reserve di New York venerdì.

Il caos è legato al portafoglio di obbligazioni in contrazione della Federal Reserve, un piano di restrizione che è in atto dalla metà del 2022. E sì, sta rompendo le cose.

I trade falliti hanno coinvolto l'ultimo titolo del Tesoro a 10 anni emesso. Quel lotto specifico proveniva da un'asta da $42 miliardi tenuta il 12 novembre. I tassi di interesse per il prestito di quella sicurezza sono crollati così male che alcuni holder hanno accettato di prestarlo a tassi negativi, il che significa che lo hanno dato via più a basso prezzo di quanto lo avessero ottenuto. In questo tipo di transazione repo, i fallimenti di regolamento sono quasi garantiti. È esattamente quello che è successo.

La Fed ha aggiunto meno offerta al mercato nelle aste recenti

In vista della riapertura del 15 dicembre per lo stesso titolo, i trader si aspettavano che più offerta alleggerisse la pressione. Questo non è successo. Invece del solito sollievo di mercato, la riapertura ha visto una forte carenza. Questa non era la situazione di tasso "speciale" regolare che a volte si vede negli accordi di回购. Questa volta, è stato peggio. E la colpa ricade di nuovo sulla Federal Reserve.

A quell'asta di novembre, la Fed ha preso solo $6,5 miliardi di titoli per i propri libri. È molto meno del solito. A febbraio, la Fed aveva aggiunto $11,5 miliardi a una vendita di dimensioni simili. A maggio, ha preso $14,8 miliardi, e ad agosto, $14,3 miliardi. Quindi, cosa è cambiato?

Ecco cosa è cambiato: le partecipazioni in Titoli di Stato in scadenza della Fed sono diminuite drasticamente. Il loro System Open Market Account (SOMA) aveva solo $22 miliardi in scadenza il 15 novembre, rispetto ai $45-49 miliardi in scadenza nei cicli precedenti. E poiché la Fed reinveste solo i Titoli di Stato in scadenza sopra una certa soglia, anche la quantità che hanno rotolato è diminuita.

Quella soglia è cambiata nel tempo. A giugno 2022, la soglia mensile era di $30 miliardi. A settembre, è raddoppiata a $60 miliardi. Questa mossa di restrizione ha avuto un impatto diretto su quanto di ogni asta la Fed potesse toccare. Di conseguenza, non sono intervenuti per sostenere il titolo a 10 anni di novembre come avevano fatto all'inizio di quest'anno. La stessa cosa è successa con i titoli a tre anni, tra l'altro — aggiunte più piccole anche lì.

Questo ha lasciato i trader a cercare di prendere in prestito un titolo che non era ampiamente disponibile. Il che significava più regolamenti falliti, più mal di testa, e sì, $30,5 miliardi di trade rotti in una sola settimana.

I rendimenti lungo la curva dei Titoli di Stato cambiano dopo le vacanze e i forti dati economici

I mercati sono tornati online dopo le vacanze di Natale, e il rendimento del Titolo di Stato a 10 anni si è mosso appena. È sceso di meno di un punto base, attestandosi al 4,13%. Il rendimento a 2 anni è sceso di oltre 2 punti base, terminando al 3,483%. Un punto base equivale allo 0,01%, e nel mondo delle obbligazioni, i rendimenti si muovono in direzione opposta ai prezzi.

La curva dei Titoli di Stato ha visto questi cambiamenti venerdì:

• 1-mese: 3.619% (+0.006)
• 3-mese: 3.633% (-0.011)
• 6-mese: 3.585% (-0.014)
• 1-anno: 3.49% (-0.016)
• 2-anno: 3.481% (-0.029)
• 10-anno: 4.13% (-0.004)
• 30-anno: 4.816% (+0.021)

I movimenti sono arrivati mentre i trader elaboravano i nuovi numeri economici. Il Dipartimento del Lavoro ha dichiarato che le richieste di disoccupazione sono scese a 214.000 per la settimana che termina il 20 dicembre, in calo di 10.000 rispetto alla settimana precedente. È venuto al di sotto delle previsioni.

E, come se non bastasse, il Dipartimento del Commercio ha riportato che l'economia degli Stati Uniti è cresciuta del 4,3% nel Q1, segnando il ritmo più veloce in due anni.