Согласно данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, опубликованным в пятницу, сделки с 10-летними казначейскими облигациями на сумму 30,5 млрд долларов США не были завершены за неделю, закончившуюся 10 декабря, что является самым высоким показателем несостоявшихся сделок с декабря 2017 года.
Проблема связана с сокращением портфеля облигаций Федеральной резервной системы — планом ужесточения денежно-кредитной политики, который действует с середины 2022 года. И да, это всё разрушает.
Неудачные сделки касались недавно выпущенных 10-летних казначейских облигаций. Эта конкретная партия поступила с аукциона на сумму 42 миллиарда долларов, состоявшегося 12 ноября. Процентные ставки по кредитованию этих ценных бумаг упали настолько сильно, что некоторые держатели согласились предоставить их в кредит по отрицательным ставкам, то есть они отдали их дешевле, чем получили обратно. В подобных сделках РЕПО срыв расчетов практически гарантирован. Именно это и произошло.
В ходе последних аукций ФРС сократила объем предложения на рынке
В преддверии возобновления торгов по той же самой ставке 15 декабря трейдеры ожидали увеличения предложения для ослабления давления. Этого не произошло. Вместо обычного облегчения для рынка, возобновление торгов привело к резкому дефициту. Это была не обычная ситуация со «специальной» ставкой, которую иногда можно наблюдать в соглашениях о выкупе. На этот раз ситуация была хуже. И вину снова возлагают на Федеральную резервную систему.
На ноябрьском аукционе ФРС приняла на свой баланс облигации всего на 6,5 миллиарда долларов. Это намного меньше, чем обычно. В феврале ФРС добавила к аналогичной по размеру продаже 11,5 миллиарда долларов. В мае она приняла 14,8 миллиарда долларов, а в августе — 14,3 миллиарда долларов. Так что же изменилось?
Вот что изменилось: объем казначейских облигаций, находящихся на стадии погашения, резко сократился. На 15 ноября на счете SOMA (System Open Market Account) находилось всего 22 миллиарда долларов, тогда как в предыдущих циклах этот показатель составлял от 45 до 49 миллиардов долларов. А поскольку ФРС реинвестирует средства в казначейские облигации, находящиеся на стадии погашения, только при превышении определенного лимита, объем реинвестированных облигаций также сократился.
Этот лимит со временем менялся. В июне 2022 года ежемесячный лимит составлял 30 миллиардов долларов. К сентябрю он удвоился до 60 миллиардов долларов. Это ужесточение напрямую повлияло на то, какую долю средств на каждом аукционе ФРС могла использовать. В результате они не вмешались для поддержки выпуска 10-летних облигаций в ноябре, как это было ранее в этом году. То же самое произошло, кстати, и с трехлетними облигациями — там тоже были меньшие доплаты.
Это заставило трейдеров в спешке искать займы, которые не были широко доступны. А это означало больше сорванных расчетов, больше головной боли и, да, срыв сделок на сумму 30,5 миллиардов долларов всего за одну неделю.
Доходность по всей кривой доходности казначейских облигаций изменилась после праздников иtronэкономических данных
После рождественских праздников рынки возобновили работу, и доходность 10-летних казначейских облигаций практически не изменилась. Она снизилась менее чем на один базисный пункт, достигнув отметки 4,13%. Доходность 2-летних облигаций упала более чем на 2 базисных пункта, завершив торги на уровне 3,483%. Один базисный пункт равен 0,01%, и в мире облигаций доходность движется в противоположном направлении от цен.
В пятницу кривая доходности казначейских облигаций претерпела следующие изменения:
- За 1 месяц: 3,619% (+0,006)
- 3 месяца: 3,633% (-0,011)
- 6 месяцев: 3,585% (-0,014)
- 1 год: 3,49% (-0,016)
- 2 года: 3,481% (-0,029)
- 10-летние: 4,13% (-0,004)
- 30 лет: 4,816% (+0,021)
Эти изменения произошли на фоне обработки трейдерами новых экономических данных. Министерство труда сообщило, что число заявок на пособие по безработице снизилось до 214 000 за неделю, закончившуюся 20 декабря, что на 10 000 меньше, чем неделей ранее. Это оказалось ниже прогнозов.
Кроме того, Министерство торговли сообщило, что экономика США выросла на 4,3% в первом квартале, что стало самым быстрым темпом роста за два года.
