10-летние казначейские сделки фиксируют $30,5 млрд провалов поставок, говорит ФРС

Сделки на сумму $30,5 млрд с 10-летними казначейскими облигациями не были рассчитаны на неделе, завершившейся 10 декабря, что является самым высоким объемом провалов поставок с декабря 2017 года, согласно данным Нью-Йоркской ФРС, опубликованным в пятницу.

Этот беспорядок связан со сокращающимся портфелем облигаций Федеральной резервной системы, планом ужесточения, который действует с середины 2022 года. И да, это ломает вещи.

Проваленные сделки касались недавно выпущенных 10-летних казначейских облигаций США. Эта конкретная партия поступила с аукциона на $42 млрд, состоявшегося 12 ноября. Процентные ставки по предоставлению в долг этой ценной бумаги рухнули настолько сильно, что некоторые держатели согласились предоставить ее в долг по отрицательным ставкам, то есть отдали ее дешевле, чем получили обратно. В этом типе сделки репо провалы расчетов почти гарантированы. Именно это и произошло.

ФРС добавила меньше предложения на рынке на недавних аукционах

Перед повторным открытием той же облигации 15 декабря трейдеры ожидали большего предложения, которое могло бы снять давление. Этого не произошло. Вместо обычного рыночного облегчения повторное открытие столкнулось с резким дефицитом. Это была не обычная ситуация «специальной» ставки, которую вы иногда видите в соглашениях о репо. На этот раз было хуже. И вина снова ложится на Федеральную резервную систему.

На ноябрьском аукционе ФРС приняла только на $6,5 млрд облигаций для своей собственной книги. Это гораздо меньше, чем обычно. В феврале ФРС добавила $11,5 млрд к продаже аналогичного объема. В мае она приняла $14,8 млрд, а в августе — $14,3 млрд. Так что же изменилось?

Вот что изменилось: зрелые казначейские обязательства ФРС резко упали. Их Счет системных открытых рынков (SOMA) имел всего $22 млрд, истекающих 15 ноября, по сравнению с $45–49 млрд, истекающими в предыдущих циклах. И поскольку ФРС реинвестирует только зрелые казначейские обязательства выше определенного предела, объем, который они пролонгировали, также снизился.

Этот предел менялся со временем. Еще в июне 2022 года месячный предел составлял $30 млрд. К сентябрю он удвоился до $60 млрд. Это ужесточение напрямую повлияло на то, какую часть каждого аукциона могла затронуть ФРС. В результате они не вмешались, чтобы поддержать 10-летние казначейские облигации 10 ноября, как это было в начале этого года. То же самое произошло и с 3-летними облигациями, кстати говоря, — там тоже были меньшие добавления.

Это заставило трейдеров в панике занимать облигацию, которая не была широко доступна. Что означало больше неудачных расчетов, больше головной боли и, да, $30,5 млрд сломанных сделок всего за одну неделю.

Доходность по всей кривой казначейских облигаций изменилась после праздника и сильных экономических данных

Рынки вернулись к работе после рождественских праздников, и доходность 10-летних казначейских облигаций едва изменилась. Она упала менее чем на один базисный пункт, остановившись на уровне 4,13%. Доходность 2-летних облигаций упала более чем на 2 базисных пункта, завершившись на уровне 3,483%. Один базисный пункт равен 0,01%, и в мире облигаций доходность движется в направлении, противоположном ценам.

Кривая казначейских облигаций увидела эти изменения в пятницу:

• 1-месяц: 3.619% (+0.006)
• 3-месяц: 3.633% (-0.011)
• 6-месяц: 3.585% (-0.014)
• 1-год: 3.49% (-0.016)
• 2-год: 3.481% (-0.029)
• 10-год: 4.13% (-0.004)
• 30-год: 4.816% (+0.021)

Движения произошли, когда трейдеры обрабатывали свежие экономические данные. Министерство труда заявило, что заявки на пособие по безработице упали до 214 000 за неделю, закончившуюся 20 декабря, на 10 000 меньше, чем на предыдущей неделе. Это оказалось ниже прогнозов.

И сверх того, Министерство торговли сообщило, что экономика США выросла на 4,3% в первом квартале, что стало самым быстрым темпом за два года.