Negociações de títulos do Tesouro de 10 anos registram falhas de entrega de US$ 30,5 bilhões, diz a Fed

$30,5 bilhões em negociações de títulos do Tesouro de 10 anos falharam em ser liquidados durante a semana que terminou em 10 de dezembro, o maior volume de falhas de entrega desde dezembro de 2017, de acordo com dados do Fed de Nova York na sexta-feira.

A confusão está ligada ao portfólio de títulos em redução do Federal Reserve, um plano de aperto que está em vigor desde meados de 2022. E sim, está quebrando coisas.

Os negócios falhados envolveram a nota do Tesouro de 10 anos mais recentemente emitida. Esse lote específico veio de um leilão de $42 bilhões realizado em 12 de novembro. As taxas de juros para emprestar esse ativo colapsaram tão mal que alguns detentores concordaram em emprestá-lo a taxas negativas, o que significa que o deram de graça mais barato do que o recuperaram. Nesse tipo de transação de repo, as falhas de liquidação são quase garantidas. Foi exatamente o que aconteceu.

O Fed adicionou menos oferta ao mercado em leilões recentes

Antes da reabertura em 15 de dezembro dessa mesma nota, os traders esperavam mais oferta para aliviar a pressão. Isso não aconteceu. Em vez do alívio de mercado usual, a reabertura viu uma forte escassez. Esta não era a situação de taxa "especial" regular que você às vezes vê em acordos de recompra. Desta vez, foi pior. E a culpa vai para o Federal Reserve novamente.

Naquele leilão de novembro, o Fed levou apenas $6,5 bilhões em notas para seus próprios livros. Isso é muito menos do que o habitual. Em fevereiro, o Fed adicionou $11,5 bilhões a uma venda de tamanho semelhante. Em maio, levou $14,8 bilhões, e em agosto, $14,3 bilhões. Então, o que mudou?

Aqui está o que mudou: as posições de Tesouro do Fed que venceram caíram drasticamente. Sua Conta de Mercado Aberto do Sistema (SOMA) tinha apenas $22 bilhões vencendo em 15 de novembro, em comparação com $45 a $49 bilhões vencendo em ciclos anteriores. E como o Fed apenas reinveste Tesouros que vencem acima de um certo limite, a quantidade que eles rolaram também caiu.

Esse limite mudou ao longo do tempo. Em junho de 2022, o limite mensal era de $30 bilhões. Em setembro, dobrou para $60 bilhões. Essa medida de aperto impactou diretamente quanto de cada leilão o Fed poderia tocar. Como resultado, eles não intervieram para apoiar a nota de 10 anos de novembro da maneira que fizeram no início deste ano. A mesma coisa aconteceu com notas de três anos, a propósito – adições menores lá também.

Isso deixou os traders correndo para emprestar uma nota que não estava amplamente disponível. O que significou mais liquidações falhadas, mais dores de cabeça e, sim, $30,5 bilhões em negócios quebrados em apenas uma semana.

Os rendimentos em toda a curva do Tesouro mudam após as férias e dados econômicos fortes

Os mercados voltaram a operar após as férias de Natal, e o rendimento do Tesouro de 10 anos mal se moveu. Caíu menos de um ponto base, atingindo 4,13%. O rendimento de 2 anos caiu mais de 2 pontos base, terminando em 3,483%. Um ponto base equivale a 0,01%, e no mundo dos títulos, os rendimentos se movem opostos aos preços.

A curva do Tesouro viu essas mudanças na sexta-feira:

• 1-mês: 3.619% (+0.006)
• 3-mês: 3.633% (-0.011)
• 6-mês: 3.585% (-0.014)
• 1-ano: 3.49% (-0.016)
• 2-ano: 3.481% (-0.029)
• 10-ano: 4.13% (-0.004)
• 30-ano: 4.816% (+0.021)

As movimentações ocorreram enquanto os traders processavam novos números econômicos. O Departamento de Trabalho disse que as reivindicações de desemprego caíram para 214.000 na semana que terminou em 20 de dezembro, uma queda de 10.000 em relação à semana anterior. Veio abaixo das previsões.

E, além disso, o Departamento de Comércio relatou que a economia dos EUA cresceu 4,3% no Q1, marcando o ritmo mais rápido em dois anos.