O Fed afirma que as negociações de títulos do Tesouro de 10 anos resultaram em falhas de entrega no valor de US$ 30,5 bilhões

Na semana que terminou em 10 de dezembro, US$ 30,5 bilhões em títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos não foram liquidados, o maior volume de falhas de entrega desde dezembro de 2017, segundo dados divulgados na sexta-feira pelo Fed de Nova York.

A confusão está ligada à redução da carteira de títulos do Federal Reserve, um plano de aperto monetário em vigor desde meados de 2022. E sim, está causando problemas.

As operações malsucedidas envolviam o título do Tesouro de 10 anos emitido mais recentemente. Esse lote específico veio de um leilão de US$ 42 bilhões realizado em 12 de novembro. As taxas de juros para empréstimo desse título despencaram tanto que alguns detentores concordaram em emprestá-lo a taxas negativas, ou seja, o entregaram por um preço menor do que o recebido. Nesse tipo de operação de recompra, a falha na liquidação é quase garantida. E foi exatamente o que aconteceu.

O Fed adicionou menos oferta ao mercado em leilões recentes

Antes da reabertura do mercado em 15 de dezembro, os investidores esperavam um aumento na oferta para aliviar a pressão. Isso não aconteceu. Em vez do alívio usual do mercado, a reabertura resultou em uma forte escassez. Esta não foi a situação de taxa "especial" comum que às vezes se vê em acordos de recompra. Desta vez, foi pior. E a culpa recai novamente sobre o Federal Reserve.

Naquele leilão de novembro, o Fed adquiriu apenas US$ 6,5 bilhões em títulos para seus próprios balanços. Isso é muito menos do que o habitual. Em fevereiro, o Fed adicionou US$ 11,5 bilhões a uma venda de tamanho semelhante. Em maio, foram US$ 14,8 bilhões e, em agosto, US$ 14,3 bilhões. Então, o que mudou?

Eis o que mudou: as reservas de títulos do Tesouro com vencimento do Fed caíram drasticamente. Sua Conta de Mercado Aberto do Sistema (SOMA, na sigla em inglês) tinha apenas US$ 22 bilhões com vencimento em 15 de novembro, em comparação com US$ 45 a US$ 49 bilhões em ciclos anteriores. E como o Fed reinveste apenas títulos do Tesouro com vencimento acima de um determinado limite, o montante reinvestido também diminuiu.

Esse limite mudou ao longo do tempo. Em junho de 2022, o limite mensal era de US$ 30 bilhões. Em setembro, dobrou para US$ 60 bilhões. Essa medida de aperto monetário impactou diretamente o quanto o Fed podia intervir em cada leilão. Como resultado, eles não intervieram para apoiar o título de 10 anos com vencimento em novembro da mesma forma que fizeram no início deste ano. O mesmo aconteceu com os títulos de três anos, aliás — com acréscimos menores também.

Isso fez com que os operadores se apressassem para obter empréstimos de títulos que não estavam amplamente disponíveis. O resultado foi mais liquidações falhas, mais dores de cabeça e, sim, US$ 30,5 bilhões em negociações interrompidas em apenas uma semana.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano mudaram após o feriado e dados econômicostron

Os mercados voltaram a operar normalmente após o feriado de Natal, e o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos praticamente não se alterou. Caiu menos de um ponto base, fechando em 4,13%. O rendimento dos títulos de 2 anos recuou mais de 2 pontos base, encerrando em 3,483%. Um ponto base equivale a 0,01%, e no mercado de títulos, os rendimentos se movem na direção oposta aos preços.

A curva do Tesouro apresentou as seguintes alterações na sexta-feira:

• 1 mês: 3,619% (+0,006)
• 3 meses: 3,633% (-0,011)
• 6 meses: 3,585% (-0,014)
• 1 ano: 3,49% (-0,016)
• 2 anos: 3,481% (-0,029)
• 10 anos: 4,13% (-0,004)
• 30 anos: 4,816% (+0,021)

As movimentações ocorreram enquanto os investidores analisavam novos dados econômicos. O Departamento do Trabalho informou que os pedidos de auxílio-desemprego caíram para 214 mil na semana encerrada em 20 de dezembro, uma redução de 10 mil em relação à semana anterior. O número ficou abaixo das previsões.

Além disso, o Departamento de Comércio informou que a economia dos EUA cresceu 4,3% no primeiro trimestre, marcando o ritmo mais acelerado em dois anos.