手ごわいゴールライン：米国のインフレ退治の最終段階

米国の経済がインフレと格闘している様子は、ゴールラインが常に移動するマラソンのようです。インフレを克服しそうなところだと思っていた矢先、最も過酷な部分はこれからだと判明しました。アリアンツおよびケンブリッジ大学クイーンズ・カレッジのモハメド・エル＝エリヤンは、この旅路の最終盤はこれまで経験してきたものよりもさらに困難になると示唆しています。これは単なる金融上の小競り合いではなく、想定以上に終盤戦が複雑になる壮大な戦いです。

インフレとは、アボカドトーストから最新のiPhoneまで、さまざまな商品やサービスの価格がどれだけ急速に上昇しているかを示す厄介な指標です。理想的には、政策当局はこの年間上昇率を2%程度に抑えたいと考えています。米国では、インフレの重要な指標である消費者物価指数（CPI）が2022年6月の驚異的な9.1%から2023年12月にはより管理可能な3.4%へと低下し、順調に進んでいるように見えました。しかし、まだお祝いのシャンパンを開けるのは早いですよ！

商品、サービス、そして先にある複雑な道

インフレ抑制の複雑さは、主に経済のサービス部門にあります。これらはスニーカーやラップトップのような目に見える製品ではありません。家賃、理容、劇場のチケットといった「体験」が対象です。サービス部門はエネルギーを除くCPIの59%を占めるほど大きな割合を占めています。

一方で、CPIの21%を占める実物資産はインフレ率が鈍化しています。サプライチェーンが改善したおかげで、この分野のインフレはほぼ消滅しました。ただし、このセクターから広範なデフレが起きるとは期待しないでください。意外な展開として、紅海でのフーシ派による船舶攻撃のような地政学的緊張がこの平静を乱し、再び実物資産のインフレを急上昇させる可能性があります。

サービス部門のインフレという厄介な状況

さて、より粘着性のある部分であるサービス部門のインフレについて話しましょう。昨年の7%超から低下しましたが、依然として5.3%前後で推移しています。全体CPIの3分の1以上を占める住宅費は、この頑固さを引き起こす主要な要因です。ブラックロックのガルギ・チョードhuri氏やムードズ・アナリティクスのマーク・ザンディ氏などの専門家は、住宅インフレは緩やかになるはずだが、そのタイミングと速度が問題だと指摘しています。

しかし、まだ続きます！労働市場はさらに複雑な層を加えます。活況を呈する雇用市場は賃金を押し上げ、財布には良いことですが、企業がこれらのコストをカバーするために価格を引き上げることでインフレを加速させる可能性があります。これは微妙なバランスの取り方であり、これまでのところ、企業は価格引き上げに慣れ始めているようです。

こうした状況の中で、インフレとの戦いの最終局面が最も困難になると信じていない人もいます。キャピタル・エコノミクスのポール・アシュワース氏はこの見解を「ナンセンス」と呼び、米連邦準備制度理事会（FRB）が好むインフレ指標である個人消費支出（PCE）価格指数はすでに好転の兆しを示していると指摘しています。

米国 連邦準備制度理事会 の次期政策決定会合（1月30日〜31日）に迫る中、その次の動きに注目が集まっています。一部要因はFRBに有利に働いていますが、他の課題は依然として未解決です。課題はベース効果を超えて見極め、企業が本当に値上げペースを緩めているかどうかを測ることです。

大局的に見れば、米国のインフレ対策における最後のラップはサービスセクターにかかっています。中小企業から全国チェーンに至るまで、あらゆる業界が価格を引き上げるか据え置くかの決断に頭を悩ませています。パンデミック時代は状況を混濁させ、『通常の』価格水準がどのようなものかを判断することを難しくしています。

米国がインフレ対策の最後の難所を歩む中、明確なことは一つ。勝利への道は簡単ではないということだ。目標は、経済成長を阻害することなくインフレを抑制する微妙なバランスを実現すること。これは綱渡りのようなものであり、米国経済はセーフティネットなしに、つかみどころのないゴールラインを目指して挑む大胆なアクロバットのようなものだ。