OPEC+が新たな生産目標の達成に苦戦する中、原油供給は不足した状態が続く

OPEC+は世界の原油需要の高まりに対応するため生産を増やすと表明しましたが、実際の石油は供給されていません。4月以来、同グループの主要8カ国は段階的に生産増を図り、3月水準と比較して9月までに日量250万バレルの増加を目指してきました。

しかし、ロイター通信によると、データは増加が達成不可能な水準にあることを示しています。一部の国々はさらに生産を増やすことができません。他の国々には、過去数か月のルール違反により減産を指示されています。いずれにせよ、結果として価格が下落するのではなく上昇するタイトな市場となっています。

グループ内の懲罰システムもまた、生産を鈍化させている。イラクとロシアは、以前に生産制限を超過したため、生産量を減らしている。カザフスタンはすでに最大限の生産能力で稼働している。これまで、原油先物は予定された増産にもかかわらず下落していない。むしろ、ブレント原油は4月の1バレルあたり58ドルから8月の68ドルへと上昇した。

サウジが生産を増加させる一方、他国は抑制するか生産能力の限界に達している

サウジアラビアが最も大きな役割を果たしました。4月から6月にかけて、8つの産油国は日量96万バレルの増産を約束しましたが、依然として実施されている生産制限を差し引くと、実際の目標増加分は日量73万バレルでした。しかし、実際の成長は日量54万バレルにとどまり、その70%がサウジ単独によるものでした。

輸出量は3月から6月の間に日量46万バレルしか増加しませんでした。国際エネルギー機関（IEA）は、同じ期間に世界の需要が日量100万バレル急増したと発表しています。つまり、需要の伸びが供給の伸びを上回ったのです。

Vortexaによると、サウジの出荷量は3月から6月に日量63万1,000バレル増加しましたが、ロシア、イラク、カザフスタン、クウェート、オマーンの輸出は減少しました。リヤドは6月の割当枠を超えていたものの、追加された原油は国内および国外の貯蔵庫に回されたと説明しています。

中国の需要も、もう一つの重要な要素だ。中国は在庫を積み増している。国際エネルギー機関（IEA）によると、中国の在庫は第2四半期に8200万バレル増加し、これはほぼ1日あたり90万バレルに相当する。

製油所は高稼働率で稼働している。中東の発電所は夏季に電力のために石油をより多く燃焼させており、これはバレルが現地で吸収されていることを意味する。この需要圧力は、スポット価格が長期契約よりも高くなっている理由、つまり逆転相場（バックワードエーション）と呼ばれる市場構造を説明するのに役立つ。エネルギー・アスペクツの分析家リチャード・プライスは、「市場はまだ即納品でタイトだ」と述べた。

在庫の減少と輸出の弱さが逼迫感を強める

石油市場は依然として燃料不足の状態にあります。過去3年間、OECD諸国は在庫水準を回復できていません。5月には欧州の在庫が3億9400万バレルとなり、5年平均を約9%下回りました。

6月の米国商業原油在庫は4億1900万バレルで、これも5年平均を下回っています。OPEC+の高官たちは、同グループ内の対立があるにもかかわらず、これらの低在庫水準がさらなる石油需要を示していると述べています。

夏の需要も地域的な供給を圧迫します。湾岸地域の生産国は、夏季に国内の冷房需要が高まるため輸出を減らす傾向があり、これが余剰原油の輸出能力を制限しています。

ロシアもまた支援していません。エネルギーインフラへの攻撃により、生産増が困難になっています。一方、限られた生産能力しか持たない他の加盟国は、OPEC+の月次会合で、現在その割当を活用できるからではなく、将来の拡大余地を確保したり、将来的な減産と引き換えにしたりするために、より高い割当を求めています。

制裁措置はまだ解除されていません。以前に過剰生産を行ったイラクやロシアなどは、引き続き生産制限の対象となっています。この制限は月間20万～50万バレルの範囲で、少なくとも来年6月まで継続されます。

8月3日、同グループは9月の増産を承認しました。現在のOPEC+の目標は、生産量を3,236万バレル/日に引き上げることです。昨年3月の目標は3,080万バレル/日でしたが、市場の期待は低調です。