Hayes氏がソルベンシーリスクを指摘する中、Tetherの貸借対照表が批判の的に

最大規模のステーブルコインを発行するTetherは、Arthur Hayes氏が同社が貸借対照表上の時限爆弾を抱えている可能性を示唆したことで、注目の的となりました。X（旧Twitter）での投稿で、Hayes氏はTetherが実質的に大規模な金利の賭けをしていると主張しました。彼は、金とビットコインが現在の水準から後退した場合、状況が悪化する可能性があると警告しました。

ビットコイン価格は過去30日間で17%下落しました。しかし、先週は約6%回復しました。BTCは11月の最終日に$91,500を付け、暗号通貨市場をわずかに回復させました。

TetherのUSDTは市場で最大規模のステーブルコインです。流通供給量は1,846億ドルです。CircleのUSDCは供給量765億5,000万ドルで2位です。

Hayes氏の大きな警告

Hayes氏のTetherの状況に関する最新の読みは、率直でした。彼は、同社が連邦準備制度（FRB）の 利下げはほぼ終了しているという見方が広まる中、に備えてポジショニングしているように見えることを強調しました。このシナリオは、同社が巨大な国債や現金類似資産で得ている利回りを侵食するでしょう。

それを相殺するために、TetherはHayes氏が「ハードアセット」と呼ぶものへの割り当てを着実に増やしてきました。これは、金で約130億ドル、ビットコインで約100億ドルを占めています。

Hayes氏の 投稿によると、Tetherの金とBTCのポートフォリオの価値が30%下落すれば、同社の株式のクッションを消し去るのに十分です。これにより、USDTは「理論的に破綻する」可能性があります。彼は、大規模な保有者や取引所が、Tetherの準備金の質についてより明確でリアルタイムの視点を求める可能性があると付け加えました。

Tetherの担当者は、大規模な金利取引の初期段階にあります。私がこの監査報告書を読む限り、彼らはFRBが金利を切り下げると考えており、それが彼らの利息収入を押しつぶすと考えています。それに対応して、彼らは金と$BTCを購入しており、これは理論的にはマネーの価格が下落する際に急騰するはずです。… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF

— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 11月 29日、 2025年

Tetherは総資産1,810億ドル以上を宣言しました。その多くは、国債短期証券、レポ、マネーマーケットポジションなどの超流動性証券にあります。

報告書によると、同社はよりリスクの高いカテゴリーにも拡大しています。これには、担保付きローン、ベンチャー投資、金属、ビットコインが含まれます。S&Pグローバルレーティング は 今月初め、同社に「弱い」安定性スコアを付けました。ステーブルコイン発行者は、S&Pの方法論が時代遅れであると称して反論しました。

暗号通貨のボラティリティが冷却

11月は暗号通貨にとって厳しい月となり、市場から約1兆ドルが消し飛びました。イーサリアムはBTCに続き、主要な利益を帳消しにしました。 ETH価格 は過去30日間で22%以上下落しました。8月25日に記録された4,900ドル以上の過去最高値からほぼ40%下落しています。エーテルは記事作成時点で平均価格3,011ドルで取引されています。

それでも、売り圧力が和らいでいる兆候がいくつかあります。デリバティブ部門は、保護的な下落ヘッジの需要が sharply 冷却したと述べています。

Tetherは運用上の頭痛にも直面しています。同社は、 ウルグアイでのマイニング事業の 閉鎖を確認しました。これは、電気料金に関する交渉が決裂した後のことです。報道によると、事業の縮小に伴い、同国の38人のスタッフのうち約30人が解雇されています。