連邦準備制度理事会（FRB）の長期的高金利見通し、銀行預金の減少で議論を呼ぶ

連邦準備制度理事会（FRB）は最近、金利が「より長期間、高水準で推移する」見通しであることを強調した。これは、現在の利上げサイクル終了後も、インフレを2%程度に抑えつつ経済成長を持続させるためにFRBが必要と考える水準と比較して、金利が高止まりする可能性があることを意味する。「長期間」の具体的な期間が、投資家の間でFRBの将来の政策を巡る議論の焦点となっている。

政策決定において、中央銀行は5.25%から5.5%の金利を維持すると発表しました。これは22年ぶりの高水準です。この決定に伴い、連邦準備制度理事会（FRB）は金利、失業率、経済成長、インフレをカバーする更新された経済見通しを公表し、今後3年間の見通しに関するさらなる洞察を提供しました。

政策当局者は持続的な利上げを支持

最近の演説で、連邦準備制度理事会の政策決定者であるミシェル・ボウマン理事とボストン連邦準備銀行総裁のスーザン・コリンズ氏は、高水準の金利維持を支持する姿勢を示しました。彼らは、経済データが好転しない場合、持続的に高いインフレを打撃するためにさらなる利上げが必要であると強調しました。

ボウマン理事は、インフレをFRBの2%目標まで引き下げるための進展が不十分だと指摘した。彼女は、インフレを目標水準に迅速に戻すためにはさらなる利上げが必要になると述べている。

ボストン連邦準備銀行総裁のコリンズ氏は、最近のインフレデータが改善したことを認めつつも、住宅費を除くコアインフレ数値が高いことを考慮すると、勝利を宣言するには早すぎると警告しました。彼女は、金利は以前の見通しよりも高く、長く維持される必要があり、さらなる引き締めの可能性があると示唆しました。

最近の決定で金利を引き上げなかったものの、FRB当局者は今年中にあと1回の利上げ、そして2024年にそれぞれ0.25ポイントずつの利下げを最大2回実施する見通しを示している。コリンズ氏は、インフレの鈍化や経済の再均衡を示す好ましい兆候があるものの、セクター間で進展にばらつきがあり、消費者や企業の強力なキャッシュポジションにより、過去の金融政策の効果が経済に反映されるまで時間がかかっている可能性があるとの見解を示した。

両政策当局者は、景気後退を回避しつつFRBの使命を達成する姿勢を強調し、経済のソフトランディングへの道筋が依然として実現可能であると示唆した。

銀行は預金減少というジレンマに直面

FRBが2022年3月に利上げを開始した際、銀行は個人や法人からの資金流入により、過去最高の19.9兆ドルの預金を保有していた。これはコロナ禍の景気支援策によるものだった。しかし、銀行は預金がマネー市場ファンドへ流出しても特に懸念していなかった。それは、預金が過剰になると一部の銀行にとって不利になる可能性があるためだ。預金は負債として分類され、負債が大きいほど銀行は資本を増強する必要があり、規制が強化される可能性がある。

その結果、銀行は中央銀行の積極的な利上げに追従する圧力を感じてこなかった。商業銀行は、預金金利を引き上げてマネーファンドと競争すると、ネット金利マージン（預金者から徴収する金利と貸出金利の差）が圧迫されると主張している。収益性を維持するためには貸出金利を引き上げる必要があり、それは貸出基準の引き締めや経済活動の減速、ひいては貸出量の減少を招く可能性がある。

3月以来、銀行は約7,000億ドルの預金の減少を見てきました。これらの流出が影響を与え始めている兆候があります。6月と7月の減少の後、米国最大の銀行は8月に連邦準備制度理事会のデータによると、9%増、700億ドルの借入を増加させました。同時に、銀行に対する一般的な流動性提供者である連邦住宅ローン銀行システムは、7月の1兆2,450億ドルから1兆2,490億ドルへ総債務残高を増加させました。

シチバンクのストラテジスト、シュオ・リー氏とジェイソン・ウィリアムズ氏は、最近のレポートで、主要銀行の借入増加は、現在の水準から準備金がさらに減少することに銀行が comfort していないことを示唆していると記した。

FRB当局者からのシグナルが、金利が長期間高水準で推移することを示していることを踏まえ、銀行からの資金流出は続くと予想され、銀行は困難な立場に置かれている。