米国の主導する混乱の中で示す中国の経済的レジリエンスが私たちに教えていること

中国は3月に1年ぶりの強い工場活動を示しました。同時に、国際投資銀行は、中東の混乱の中で、地域競合他社よりも中国をより安全な投資先と見なしています。

国家統計局は火曜日、中国の製造業購買担当者景気指数（PMI）が先月50.4に達したと発表しました。これはアナリストの予想を上回るもので、ロイター調査では50.1と予測されていました。この数値は、2ヶ月連続の減少からの転換点です。指数は1月に49.3、2月に49.0でした。50以上は成長を、50未満は縮小を意味します。

Huo Lihui氏は統計局の首席統計官として勤務しています。彼は、2月中旬の長い国民の祝日の後、工場が操業を加速させたことが、3月の増加を牽引したと述べました。生産と新規受注は両方とも当月に増加しました。しかし、原材料在庫、雇用、納期を追跡する指標はネガティブなまま推移しました。

サービスセクターもより良い結果を示しました。非製造業指数は観光などの産業をカバーしており、2月の49.5から50.1に上昇しました。

コスト上昇にもかかわらず輸出が急増

2026年の最初の2ヶ月間の輸出数は強く、前年同期比21.8%増加しました。この増加は予測を大幅に上回りました。東南アジアとヨーロッパからの健全な需要が、米国への weaker な出荷を補いました。

しかし、中東の紛争がコストに響き始めている。原材料および工場出荷品の価格指標はそれぞれ63.9％、55.4％上昇した。胡氏は、輸送コストの高騰や、原油や化学品などの輸入品の値上がりが、同局が調査した企業の収益を圧迫していると述べた。

RatingDogとS&P Globalによる別の調査結果も水曜日に発表される。ロイターの世論調査によると、3月は2月の5年ぶりの高値である52.1から51.6へ低下すると見込まれている。

株式が地域内の他国を上回るパフォーマンスを示す

製造業は強さを示したが、背景にはもっと複雑な事情がある。イランでの1ヶ月間にわたる戦争が世界市場を揺るがす中、中国株は地域内の他の国々よりも堅調に推移している。紛争によりホルムズ海峡が封鎖された。この航路は世界の石油・ガス流通の約5分の1を占めている。原油価格は急騰し、世界中の株式市場が引きずり下げられた。

中国の基準指数である上海総合指数は3月を通じて6％下落した。これに対し、韓国株は18％下落し、日本の日経平均は約13％下落した。

大手投資銀行が注目しました。JPモルガンは、今月この地域で中国を最優先の選択肢として選びました。同銀行は、中東エネルギーへの依存度が限定的であることと、政府支援を提供する強力な能力を指摘しました。HSBCは中国に対する「オーバーウェイト」スタンスを維持しました。同銀行は、主に国内の投資家ベースと安定した通貨によって裏打ちされた防御的な性質について言及しました。

BNPのストラテジストらは、米国・イスラエルとイランの戦争が長引くほど、中国のパフォーマンスがアジアの他の国々との間でより顕著になる可能性があると指摘している。BNPパリバのアジア太平洋キャッシュ・エクイティ調査責任者であるウィリアム・ブラットンは、「この観点から、中国の株式市場はますます魅力的になっていくと信じている」と述べた。

ゴールドマン・サックスの分析担当者は、中国経済は原油供給ショックに対応する準備が、いくつかの世界的な競合他社よりも整っているように見えると指摘した。彼らは、長年にわたるエネルギーの多様化、戦略的な石油備蓄の拡大、中東以外からの供給源へのアクセスを挙げた。

北京はイランとの直接取引を通じて石油供給を確保

中国は、中国旗を掲げた船舶の移動を維持するためにテヘランと直接協力してきました。紛争の最初の数週間で、1,100万バレル以上のイラン産原油が東へ流れました。支払いは、中国のクロスボーダー国際決済システムを通じて人民元で行われました。

イランは割引価格で中国の石油輸入の13％を提供している。両国は2021年以来、25年間の協力協定を締結している。その額は4000億ドルにのぼる。イランは市場価格より低い価格で石油を販売し、中国はそれと引き換えに投資と安全保障協力を提供している。

中国は潜在的な供給問題に備えていました。1月と2月の石油輸入は16%増加しました。ロシアは中国に毎日約30万バレルの追加原油を船積みしました。戦略的および商業的な備蓄は現在13億〜14億バレルの間にあります。これは約4ヶ月分の輸入をカバーするのに十分な量です。