Quando l'oro ha due padroni: domanda contro tassi e inflazione

L'oro ha passato l'estate del 2026 diviso tra due forze. Le aspettative di una Federal Reserve più hawkish hanno aumentato il costo di detenzione di un asset privo di rendimento, mentre i conflitti nel Golfo e l'inflazione persistente hanno mantenuto valido il caso per la protezione. Dopo un rimbalzo ad agosto, l'oro ha subito un ritiro a settembre e all'inizio di ottobre, ma non è riuscito a sostenere una rottura sotto i 4.000 USD. 

Alla luce di questa situazione, gli analisti residenti di Exness Stanislav Bernukhov, specialista senior dei contenuti sul trading, e Michael Stark, responsabile dei contenuti finanziari, giungono a conclusioni diverse. Michael ritiene che l'oro possa guadagnare nelle prossime settimane, mentre Stanislav pensa che siano più probabili delle perdite.

L'oro non sta agendo come riserva di valore

«La correzione probabilmente deve ancora percorrere molta strada», afferma Stanislav. «L'oro non è economico semplicemente perché è ben al di sotto del record di quest'anno. Dopo un avanzamento così eccezionale, la domanda più importante è se il mercato abbia finito di eliminare gli eccessi, e io non penso che lo abbia fatto.»

«L’oro si è comportato di recente meno come una riserva di valore stabile e più come un asset rischioso ad alta beta. La sua volatilità a 260 giorni è salita a circa 2,1 volte quella dell’S&P 500, il rapporto più alto dal 2007, mentre la sua correlazione a 60 giorni con l’indice ha raggiunto circa 0,70, il livello più alto dal 1975. L’oro potrebbe inizialmente scendere insieme agli altri man mano che gli investitori riducono il rischio o fanno fronte alle chiamate di margine.»

Dopo il rialzo del primo semestre oltre i 5.500 USD, Stanislav non ritiene che un ritorno intorno ai 4.000 USD sia sufficiente per completare il reset. Considera i 3.000 USD un livello credibile di mean-reversion nel medio termine, sebbene non sia il suo caso base a breve termine.

«I deficit governativi, la svalutazione e la domanda delle banche centrali rimangono tutti favorevoli nel lungo periodo. Ma una storia solida a lungo termine può comunque rappresentare un ingresso pessimo se già riflessa nel prezzo. Per il resto del 2026, i tassi e il posizionamento contano di più per me rispetto alla narrazione.»

Relazione tra l'oro e l'indice del dollaro USA, grafico giornaliero. Powered by Exness Terminal. 

Perché tassi più alti danneggiano l'oro

Per l'investitore medio, il risparmio con rendimenti ragionevoli rappresenta un'opzione semplice e per lo più sicura. Se i tassi reali superano l'inflazione, la liquidità diventa più attraente dell'oro poiché è in grado di generare reddito da interessi. Detenere grandi quantità di oro fisico è inoltre poco pratico e la custodia professionale comporta solitamente dei costi. Insieme, questi fattori possono indebolire la domanda di oro quando i risparmiatori possono ottenere un rendimento reale positivo dalla liquidità.

Tuttavia, la situazione non è così semplice come sembra. I mercati cercano di incorporare nei prezzi i tassi futuri con mesi di anticipo, mentre la relazione inversa tra oro e dollaro può indebolirsi al mutare del sentiment. 

Ecco perché il DXY va incluso nell'analisi. Exness offre i spread più stretti per il DXY sul mercato,¹ offrendo ai trader un modo diretto per seguire se il dollaro sta rafforzando o contrastando il movimento dell'oro.

La domanda di protezione prevale sull'inflazione e sui tassi a breve termine

"Affinché si verifichi un chiaro trend al ribasso per l'oro, credo che dobbiamo assistere a tassi molto più elevati rispetto a quelli attuali, cosa che al momento non sembra probabile", replica Michael. Secondo lui, i fondamentali non sono cambiati significativamente dall'inizio del 2026 e probabilmente non si invertiranno per un po'.

“La protezione dall'inflazione è tra le principali ragioni per cui le persone investono nell'oro, ma l'apprezzamento atteso è diventato anche un fattore importante negli ultimi anni. La domanda si è mantenuta costantemente alta da quando è diventato chiaro alla fine del 2023 che la Fed avrebbe virato verso il taglio dei tassi. Ritengo che il rimbalzo di agosto 2026 mostri che la domanda rimane forte nonostante i tassi probabilmente aumentino ulteriormente.”

“Anche se il conflitto nel Golfo venisse risolto immediatamente e l’inflazione crollasse, cosa che ritengo improbabile, ci sarà comunque un certo livello di inflazione e una domanda per un asset ‘sicuro’ considerato destinato ad apprezzarsi nel lungo termine.”

Ha concluso: «Per me, questo è un’ulteriore prova che l’oro rappresenta una rifugio economico e, in generale, il dollaro statunitense uno geopolitico. Se la pace permanente iniziasse a sembrare imminente, non mi sorprenderebbe vedere il petrolio e il dollaro in calo e l’oro in crescita.»

Perché l’incertezza (di solito) sostiene l’oro

In parole povere, l’incertezza economica spesso sostiene l’oro perché gli investitori si aspettano che preservi il valore meglio rispetto ad attività più rischiose nel tempo. Tuttavia, la risposta non è sempre immediata.

Grafico mensile dell’oro negli ultimi 20 anni. Fonte: TradingView.

L’oro ha inizialmente registrato un calo durante il crollo del 2008 insieme alla maggior parte delle altre attività. Successivamente, ha intrapreso un forte trend al rialzo, raggiungendo una serie di nuovi massimi storici nei tre anni successivi. Ha anche mostrato una forte dinamica dalla fine del 2023, man mano che i mercati si aspettavano sempre più un’economia recessiva che non si è mai verificata.

Fattori chiave che guidano l’oro a novembre e oltre

Oltre agli eventi più evidenti come la riunione della Fed il prossimo mese e le prossime stime sul Non-Farm Payrolls (NFP) e sull’inflazione, i trader continueranno a monitorare gli sviluppi nel Golfo, nei mercati obbligazionari e azionari. La reazione continua alle elezioni di medio termine americane potrebbe essere importante con lo spostamento dell’agenda del Presidente.

Si è molto parlato degli acquisti di oro da parte delle banche centrali come fonte di domanda. Nonostante sia ampiamente rialzista sull'oro, Michael non li considera particolarmente utili per gli orizzonti temporali su cui opera: "Credo che l'aumento delle riserve auree nazionali, in particolare in Cina, sia significativo nel lungo termine, ma non per gli orizzonti temporali rilevanti per me come trader CFD. Se trovassi un segnale azionabile dalle riserve, lo utilizzerei, ma non riesco a trovarne uno."

Le condizioni ideali per operare

La netta inversione di agosto mostra anche dove l'analisi di mercato incontra l'esecuzione. Mentre l'oro si avvicinava a territori di ipercomprato vicino ai massimi, un trader che anticipava un ritracciamento avrebbe potuto piazzare un ordine di vendita leggermente al di sotto dei 4.700 USD. Che l'idea funzionasse dipendeva comunque dal fatto che il mercato continuasse a scendere, ma il prezzo di esecuzione dell'ordine avrebbe alla fine plasmato la trade da quel momento in poi. 

È qui che la qualità dell'esecuzione fa la differenza. Exness offre l'esecuzione più precisa sul mercato per XAUUSD.² Non può garantire la correttezza dell'analisi e ritardi e slippage possono ancora verificarsi. Tuttavia, il suo ruolo è più limitato: supportare la transizione da un prezzo pianificato a un ordine dal vivo quando l'oro si muove rapidamente.

La complessità dell'oro attira i trader

La popolarità dell'oro tra i trader CFD è facile da comprendere. Tendenzialmente si muove in forti trend per gran parte del tempo, presenta solitamente una struttura tecnica chiaramente leggibile e può cambiare direzione rapidamente. L'ampiezza e la complessità dei suoi fondamentali aggiungono intrigo e sfide.

In definitiva, sia Michael che Stanislav potrebbero avere ragione su orizzonti temporali diversi. L'oro potrebbe subire un calo per il resto del trimestre prima di recuperare nel 2027, a seconda dell'inflazione, dei tassi d'interesse e di altri fattori. 

L'oro può comportarsi come protezione, asset di momentum o espressione delle aspettative sui tassi d'interesse, talvolta tutte nello stesso trimestre. La domanda utile non è quale identità sia permanente, ma quale quella che il mercato sta attualmente prezzando.

Note a piè di pagina

Le opinioni espresse in questo articolo sono personali delle persone citate; non rappresentano quelle di Exness.

Questo articolo non costituisce consulenza finanziaria. I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri. Le informazioni, i dati, i prezzi e le condizioni di mercato presentati in questo articolo sono accurati alla data di pubblicazione e possono subire variazioni nel tempo. Il tuo capitale è a rischio. Si prega di operare in modo responsabile.

¹ Exness Pro ha registrato gli spread medi più bassi tra 10 broker nella settimana dal 29 marzo al 4 aprile 2026, confrontando i conti con spread ridotti solo.

² L'affermazione "esecuzione più precisa" si riferisce allo slittamento medio sugli ordini pendenti XAUUSD dal 17 al 31 agosto 2026, confrontando Exness Standard con conti simili di altri sette broker. Possono verificarsi ritardi e slittamenti. La velocità e la precisione dell'esecuzione non sono garantite.