Quando o ouro tem dois senhores: procura versus taxas e inflação

O ouro passou o verão de 2026 preso entre duas forças. As expectativas de um Federal Reserve mais agressivo aumentaram o custo de manter um ativo sem rendimento, enquanto os conflitos no Golfo Pérsico e a inflação persistente mantiveram o argumento pela proteção. Após a recuperação em agosto, o ouro recuou em setembro e no início de outubro, mas não conseguiu sustentar uma ruptura abaixo de 4.000 USD. 

Tendo essa situação em mente, os analistas residentes da Exness, Stanislav Bernukhov, especialista sênior em conteúdo de trading, e Michael Stark, líder de conteúdo financeiro, chegam a conclusões diferentes. Michael acredita que o ouro pode ganhar força nos próximos meses, enquanto Stanislav considera que as perdas são mais prováveis.

O ouro não está se comportando como reserva de valor

“A correção provavelmente ainda tem muito caminho a percorrer”, diz Stanislav. “O ouro não está barato simplesmente porque está bem abaixo do recorde deste ano. Depois de uma alta tão excepcional, a questão mais importante é saber se o mercado já terminou de eliminar o excesso, e eu acho que não.”

“O ouro tem se comportado recentemente menos como uma reserva de valor estável e mais como um ativo de risco com alta beta. Sua volatilidade em 260 dias subiu para cerca de 2,1 vezes a do S&P 500, a maior proporção desde 2007, enquanto sua correlação de 60 dias com o índice atingiu aproximadamente 0,70, o nível mais alto desde 1975. O ouro pode inicialmente cair junto com eles, à medida que os investidores reduzem o risco ou atendem a chamadas de margem.”

Após a alta no primeiro semestre acima de 5.500 USD, Stanislav não considera que um retorno para cerca de 4.000 USD seja suficiente para completar o ajuste. Ele vê 3.000 USD como um nível credível de reversão à média no médio prazo, embora não seja seu cenário base de curto prazo.

“Os déficits governamentais, a desvalorização da moeda e a demanda dos bancos centrais continuam sendo fatores de apoio no longo prazo. Mas uma história sólida de longo prazo ainda pode ser uma entrada ruim quando já está refletida no preço. Para o restante de 2026, as taxas e o posicionamento do mercado são mais importantes para mim do que a narrativa.”

Relação entre o ouro e o índice do dólar americano, gráfico diário. Desenvolvido por Terminal Exness. 

Por que taxas mais altas prejudicam o ouro

Para o investidor médio, a poupança com rendimentos razoáveis é uma opção fácil e majoritariamente segura. Se as taxas reais superarem a inflação, o dinheiro em espécie torna-se mais atrativo do que o ouro, pois pode gerar rendimento de juros. Manter grandes quantidades de ouro físico também é pouco prático, e a custódia profissional geralmente incorre em custos. Juntos, esses fatores podem enfraquecer a demanda por ouro quando os poupadores podem obter um retorno real positivo a partir do dinheiro em espécie.

No entanto, normalmente não é tão simples assim. Os mercados tentam precificar as taxas futuras com meses de antecedência, enquanto a relação inversa do ouro com o dólar pode enfraquecer à medida que o sentimento muda. 

É por isso que o DXY deve ser incluído na análise ao lado do ouro. A Exness oferece os menores spreads para o DXY no mercado,¹ oferecendo aos traders uma forma direta de acompanhar se o dólar está reforçando ou resistindo ao movimento do ouro.

A demanda por proteção supera a inflação e as taxas a curto prazo

"Para haver uma tendência de baixa clara para o ouro, acho que precisamos ver taxas muito mais altas do que as atuais, o que ainda não parece provável", contra-argumenta Michael. Ele acredita que os fundamentos não mudaram significativamente desde o início de 2026 e provavelmente não se reverterão por um tempo.

“A proteção contra a inflação é um dos principais motivos pelos quais as pessoas investem em ouro, mas a valorização esperada também se tornou um fator importante nos últimos anos. A demanda permaneceu consistentemente alta desde que ficou claro no final de 2023 que o Fed mudaria sua política para cortar juros. Acho que a recuperação em agosto de 2026 mostra que a demanda continua forte, apesar de ser provável que as taxas subam ainda mais.”

"Mesmo que o conflito no Golfo seja resolvido imediatamente e a inflação caia drasticamente, o que considero improvável, ainda haverá alguma inflação e demanda por um ativo 'seguro' que seja visto como propenso a valorizar a longo prazo."

Ele concluiu: “Para mim, isso é mais uma evidência de que o ouro é um refúgio econômico e, em geral, o dólar americano, um refúgio geopolítico. Se a paz permanente começar a parecer iminente, não ficaria surpreso em ver o petróleo e o dólar caindo e o ouro subindo.”

Por que a incerteza (geralmente) favorece o ouro

Simplificando, a incerteza econômica frequentemente favorece o ouro porque os investidores esperam que ele preserve melhor o valor do que ativos mais arriscados ao longo do tempo. No entanto, a resposta nem sempre é imediata.

O gráfico mensal do ouro nos últimos 20 anos. Fonte: TradingView.

O ouro inicialmente caiu durante a crise de 2008 junto com a maioria dos outros ativos. Em seguida, entrou em uma forte tendência de alta, atingindo sucessivos novos máximos históricos nos três anos seguintes. Ele também teve um movimento forte no final de 2023, à medida que os mercados passaram a esperar cada vez mais uma recessão que nunca se concretizou.

Principais fatores que impulsionam o ouro em novembro e além

Além dos eventos óbvios, como a reunião do Fed no próximo mês e os próximos dados de NFPs e inflação, os traders continuarão acompanhando os desenvolvimentos no Golfo Pérsico, nos títulos públicos e nos mercados de ações. A reação contínua às eleições intermediárias americanas pode ser importante, já que a agenda do Presidente muda.

Muito se tem falado sobre as compras de ouro pelos bancos centrais como uma fonte de demanda. Apesar de ser amplamente otimista em relação ao ouro, Michael não as considera particularmente úteis para os prazos que opera: “Acho que o aumento das reservas nacionais de ouro, especialmente na China, é significativo a longo prazo, mas não nos prazos relevantes para mim como trader de CFDs. Se encontrasse um sinal acionável nas reservas, eu o utilizaria, mas não consigo.”

As condições certas para operar

A forte reversão em agosto também mostra onde a análise de mercado encontra a execução. À medida que o ouro se aproximava da zona de sobrecompra perto dos máximos, um trader que antecipasse um recuo poderia ter colocado uma ordem de venda ligeiramente abaixo de 4.700 USD. Se a ideia funcionasse ainda dependeria do mercado continuar a cair, mas o preço de preenchimento da ordem acabaria por moldar o trade a partir desse momento. 

É aqui que a qualidade da execução faz diferença. A Exness oferece a execução mais precisa do mercado para XAUUSD.² Ela não pode garantir que a análise esteja correta, e atrasos e deslizamentos de preço ainda podem ocorrer. No entanto, seu papel é mais restrito: apoiar a transição de um preço planejado para uma ordem ao vivo quando o ouro está se movendo rapidamente.

A complexidade do ouro atrai traders

A popularidade do ouro entre traders de CFDs é fácil de entender. Ele tende a seguir tendências fortes na maior parte do tempo, geralmente apresenta uma estrutura técnica claramente legível e pode mudar de direção rapidamente. A amplitude e a complexidade de seus fundamentos adicionam intriga e desafios.

Em última análise, tanto Michael quanto Stanislav podem estar certos em diferentes horizontes temporais. O ouro pode cair durante o restante do trimestre antes de se recuperar em 2027, dependendo da inflação, das taxas de juros e de outros fatores. 

O ouro pode atuar como proteção, um ativo de momento ou uma expressão das expectativas sobre as taxas de juros, às vezes tudo dentro do mesmo trimestre. A pergunta útil não é qual identidade é permanente, mas qual delas o mercado está precificando agora.

Notas de rodapé

As opiniões expressas neste artigo são pessoais das pessoas citadas; não representam as posições da Exness.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. As informações, dados, preços e condições de mercado apresentados neste artigo estão corretos até a data de publicação e podem mudar ao longo do tempo. Seu capital está em risco. Por favor, negocie de forma responsável.

¹ A Exness Pro possui as menores médias de spreads entre 10 corretoras na semana de 29 de março a 4 de abril de 2026, comparando contas com os spreads mais apertados entre as corretoras.

² A afirmação “execução mais precisa” refere-se ao desvio médio (slippage) em ordens pendentes de XAUUSD de 17 a 31 de agosto de 2026, comparando a conta Standard da Exness com contas semelhantes de outras sete corretoras. Podem ocorrer atrasos e desvios. A velocidade e a precisão da execução não são garantidas.