金に2つの支配者：需要vs金利とインフレ

ゴールドは2026年の夏、二つの力のはざまで推移しました。より強気な連邦準備制度理事会の見通しにより、利回りを持たない資産の保有コストが高まった一方で、中東の紛争と持続的なインフレが保護的需要を支えました。8月に反発した後、ゴールドは9月と10月初旬に後退しましたが、4,000米ドルを下回るブレイクを維持できませんでした。 

この状況を踏まえ、Exnessの居住者アナリストであるスタンislavベルヌコフ（シニアトレーディングコンテンツスペシャリスト）とマイケル・スターク（ファイナンスコンテンツリード）は異なる結論に達しています。マイケルは金価格が今後数ヶ月で上昇する可能性があると考える一方、スタンislavは下落の可能性が高いと考えています。

ゴールドは価値の保存手段として機能していない

「修正はさらに続く可能性があります」とスタニスラフは述べています。「ゴールドは今年の高値を大幅に下回っているからといって、安いわけではありません。このような異常な上昇の後、重要なのは市場が過剰分を消化し終えたかどうかであり、私はまだ終わっていないと考えています。」

「ゴールドは最近、安定した価値の保存手段というよりは、高ベータのリスク資産として振る舞っています。その260日間のボラティリティはS&P 500の約2.1倍に上昇し、2007年以来最高比率となりました。一方、同指数との60日間相関は約0.70に達し、1975年以来最高水準です。投資家がリスクを縮小したりマージンコールに応じたりする際、ゴールドは当初これらとともに下落する可能性があります。」

上半期の5,500米ドル超えでの急騰後、スタニスラフ氏は4,000米ドル前後への戻りではリセットが完了しないと見なしています。彼は3,000米ドルを中期的な平均回帰レベルとして妥当視していますが、近接期間のベースケースではありません。

「政府の財政赤字、通貨価値の低下（デベースメント）、中央銀行の需要はいずれも長期的にはゴールドを支える要因となっています。しかし、すでに価格に織り込まれている場合、長期的に健全なストーリーでもエントリーとしては不適切な場合があります。2026年の残りの期間において、私にとって重要なのは物語ではなく、金利とポジションです。」

ゴールドと米国ドルインデックスの関係性、日次チャート。提供： Exness Terminal. 

なぜ金利上昇はゴールドに悪影響を与えるのか

平均的な投資家にとって、適度な利回りを伴う預金は、手軽でほぼ安全な選択肢です。実質金利がインフレ率を上回る場合、現金は利息収入を生み出せるため、金よりも魅力的になります。大量の物理的金を保有することも非現実的であり、専門的な保管サービスには通常コストがかかります。これらの要因により、預金から正の実質リターンを得られる場合、金の需要が弱まることがあります。

しかし、実際はそれほど単純ではありません。市場は将来の金利動向を数ヶ月前から織り込もうとする一方、ドルとの逆相関関係は感情の変化とともに弱まる可能性があります。 

そのため、DXYも分析に加える必要があります。Exnessは市場で最も狭いスプレッドを提供しており、¹トレーダーにとってドルが金の動きを強化しているのか抵抗しているのかを追跡するための直接的な手段となっています。

短期的なインフレや金利よりも、保護への需要が上回る

「金が明確な下落トレンドに入るためには、現在の水準よりはるかに高い金利が必要だと考えています。それはまだ起こりにくいように見えます」とマイケルは反論します。彼は、基本構造は2026年初頭以来大きく変わっておらず、しばらくは反転しないだろうと考えています。

「インフレからの保護は、人々が金を投資する主な理由の一つですが、期待される評価額の上昇も近年重要な要因となっています。2023年末に連邦準備制度理事会（Fed）が利下げに転換することが明確になって以来、需要は一貫して高水準にあります。2026年8月の反発は、金利がさらに上昇する可能性があっても需要が強まっていることを示しています。」

「湾岸紛争が直ちに解決し、インフレ率が急落したとしても（どちらも起こりにくいと考えますが）、依然としてインフレ圧力と、長期的に価値が高まると見なされる『安全な』資産への需要は残るでしょう。」

彼は結論として、「私にとって、これはゴールドがより経済的な避難所であり、一般的に米ドルが地政学的な避難所であることを示すさらなる証拠です。恒久的な平和が差し迫っているように見え始めたら、原油とドルの下落、そしてゴールドの上昇を目にするとしても驚きません。」

なぜ不確実性（通常）はゴールドを支えるのか

単純に言えば、経済的不確実性は投資家がリスクの高い資産よりも長期的に価値を維持できると期待するため、ゴールドを支えることが多いです。ただし、その反応は必ずしも即座には現れません。

過去20年間のゴールドの月次チャート。出典：TradingView。

ゴールドは2008年の暴落時に他の多くの資産と同様に当初下落しました。その後、強い上昇トレンドに入り、次の3年間で新たな高値を更新し続けました。また、市場が景気後退を強く予想するようになった2023年後半以降も強含みで推移しましたが、実際には景気後退は訪れませんでした。

11月以降のゴールド価格を動かす主要因

来月の連邦準備制度理事会（FRB）会合や、今後の雇用統計（NFP）、インフレデータといった明白な出来事に加え、トレーダーたちは中東情勢、債券市場、株式市場の動向を引き続き注視します。大統領の政策方針が変化していくにつれ、米国中間選挙への継続的な反応も重要になる可能性があります。

中央銀行による金購入が需要の源泉として注目されてきました。金は全体的に強気と見ているものの、マイケル氏は彼が取引する時間軸においてそれらを特に有用とは考えていません。「中国などにおける国家備蓄の増加は長期的には重要だと考えますが、CFDトレーダーである私にとっての時間軸ではそうではありません。準備高から実行可能なシグナルを見つけられればそれを使いますが、見つかりません。」

取引に適した条件

8月の急激な反転は、市場分析と実行がどのように交わるかを示しています。金が最高値付近で過熱状態に近づいた際、引き戻しを予想したトレーダーは4,700米ドルを少し下回る位置に売り注文を出していたかもしれません。このアイデアが機能するかどうかは依然として市場がさらに下落し続けるかに依存しますが、約定価格はそこからトレードの展開を形作るものとなります。 

ここが実行品質の重要なポイントです。ExnessはXAUUSDにおいて市場で最も精密な実行を提供します。² 分析を正しくすることはできませんし、遅延やスリッページが発生する可能性もあります。しかし、その役割はより限定的です：金が急速に動いている際に、計画された価格からライブ注文への移行をサポートすることです。

トレーダーを引きつける金の複雑さ

CFDトレーダーの間で金が人気を集める理由は容易に理解できます。多くの場合、強いトレンドで動き、通常は明確に読み取れるテクニカル構造を持ち、方向を素早く変える可能性があります。そのファンダメンタルズの範囲の広さと複雑さが、興味深さと課題を生み出しています。

最終的には、マイケルとスタニスラフの両方が異なる時間軸において正しい可能性があります。インフレや金利などの要因次第では、ゴールドは第4四半期を通じて下落した後、2027年に回復する可能性があります。 

ゴールドは、保護資産として、モメンタム資産として、あるいは利子期待感の表れとして振る舞うことがあり、同じ四半期の間にそれらの性質をすべて示すこともあります。重要なのは、どの属性が恒久的かではなく、市場が現在どの属性を織り込んでいるかです。

脚注

本記事の意見は引用された人物個人の見解であり、Exnessの見解を表すものではありません。

本記事は投資助言ではありません。過去の成績は将来の結果を示すものではなく 、本記事に記載されている情報、データ、価格、市場状況は掲載日時点での正確性を有しており、時間の経過とともに変化する可能性があります。あなたの元本はリスクにさらされています。責任を持って取引してください。

¹ Exness Proは、2026年3月29日〜4月4日の週に、他10社のブローカーと比較して最も狭いスプレッドのみを対象としたアカウントで平均スプレッドが最小でした。

² 「最も正確な執行」という主張は、2026年8月17日〜31日のXAUUSDの保留注文における平均スリッページを指し、Exness Standardアカウントを他の7社ブローカーの類似アカウントと比較したものです。遅延やスリッページが発生する可能性があります。実行速度と精度は保証されません。