Cuando el oro tiene dos amos: demanda frente a tipos e inflación

El oro pasó el verano de 2026 atrapado entre dos fuerzas. Las expectativas de una Reserva Federal más hawkish aumentaron el costo de mantener un activo sin rendimiento, mientras que el conflicto en el Golfo y la inflación persistente preservaron el caso para la protección. Tras recuperarse en agosto, el oro retrocedió en septiembre y principios de octubre, pero no pudo sostener una ruptura por debajo de 4.000 USD. 

Teniendo en cuenta esta situación, los analistas residentes de Exness, Stanislav Bernukhov, especialista senior en contenido de trading, y Michael Stark, responsable de contenido financiero, llegan a conclusiones distintas. Michael cree que el oro podría ganar terreno en los próximos meses, mientras que Stanislav considera que es más probable que haya pérdidas.

El oro no está actuando como una reserva de valor

«La corrección probablemente tenga aún más recorrido», dice Stanislav. «El oro no es barato simplemente porque está muy por debajo del récord de este año. Después de un avance tan excepcional, la pregunta más importante es si el mercado ha terminado de eliminar el exceso, y yo no creo que así sea.»

“El oro ha estado comportándose recientemente menos como una reserva de valor estable y más como un activo de riesgo con alta beta. Su volatilidad a 260 días aumentó hasta aproximadamente 2,1 veces la del S&P 500, la ratio más alta desde 2007, mientras que su correlación a 60 días con el índice alcanzó cerca de 0,70, el nivel más alto desde 1975. El oro podría caer inicialmente junto con ellos a medida que los inversores reducen el riesgo o cubren llamadas de margen.”

Tras el fuerte repunte en la primera mitad del año por encima de los 5.500 USD, Stanislav no considera que un retorno a alrededor de 4.000 USD sea suficiente para completar el reajuste. Considera que 3.000 USD es un nivel creíble de reversión a la media a medio plazo, aunque no su caso base a corto plazo.

“Los déficits gubernamentales, la devaluación y la demanda de los bancos centrales siguen siendo factores favorables a largo plazo. Pero una buena historia a largo plazo puede seguir siendo una mala entrada si ya está reflejada en el precio. Para el resto de 2026, las tasas y la posición de mercado me importan más que la narrativa.”

Relación entre el oro y el índice del dólar estadounidense, gráfico diario. Impulsado por Exness Terminal. 

Por qué las tasas más altas perjudican al oro

Para el inversor promedio, ahorrar con rendimientos razonables es una opción fácil y mayormente segura. Si las tasas reales superan la inflación, el dinero en efectivo resulta más atractivo que el oro porque puede generar ingresos por intereses. Además, mantener grandes cantidades de oro físico es poco práctico y la custodia profesional suele tener un costo. En conjunto, estos factores pueden debilitar la demanda de oro cuando los ahorradores pueden obtener un rendimiento real positivo a partir del dinero en efectivo.

Sin embargo, normalmente no es tan sencillo. Los mercados intentan anticipar las tasas futuras con meses de antelación, mientras que la relación inversa del oro con el dólar puede debilitarse a medida que cambia el sentimiento. 

Por esta razón, el DXY se incluye junto al oro en el análisis. Exness ofrece los spreads más ajustados para el DXY en el mercado,¹ lo que permite a los traders seguir directamente si el dólar está reforzando o resistiendo el movimiento del oro.

La demanda de protección supera la inflación y las tasas a corto plazo

«Para que haya una tendencia bajista clara para el oro, creo que necesitamos ver tasas mucho más altas que las actuales, lo cual aún parece poco probable», contraargumenta Michael. Considera que los fundamentos no han cambiado significativamente desde principios de 2026 y probablemente no se revertirán durante un tiempo.

“La protección contra la inflación es una de las principales razones por las que las personas invierten en oro, pero la apreciación esperada también se ha convertido en un factor importante en los últimos años. La demanda se ha mantenido consistentemente alta desde que a finales de 2023 quedó claro que la Reserva Federal cambiaría su política hacia recortes de tipos de interés. Creo que el repunte de agosto de 2026 muestra que la demanda sigue siendo fuerte a pesar de que es probable que los tipos de interés sigan subiendo.”

«Incluso si el conflicto del Golfo se resuelve de inmediato y la inflación cae en picado, cosas ambas que considero improbables, aún habrá cierta inflación y demanda por un activo “seguro” que se espera aprecie a largo plazo.»

Concluyó: «Para mí, esto es más evidencia de que el oro es un refugio económico y, en general, el dólar estadounidense uno geopolítico. Si la paz permanente comienza a parecer inminente, no me sorprendería ver cómo bajan el petróleo y el dólar y sube el oro.»

Por qué la incertidumbre (suele) favorecer al oro

En términos sencillos, la incertidumbre económica suele favorecer al oro porque los inversores esperan que preserve mejor su valor que los activos más arriesgados con el paso del tiempo. Sin embargo, la respuesta no siempre es inmediata.

Gráfico mensual del oro durante los últimos 20 años. Fuente: TradingView.

El oro inicialmente cayó durante el crash de 2008 junto con la mayoría de los demás activos. Luego entró en una fuerte tendencia alcista, alcanzando una sucesión de nuevos máximos históricos durante los tres años siguientes. También registró un fuerte repaso desde finales de 2023, ya que los mercados esperaban cada vez más una recesión que nunca llegó.

Factores clave que impulsan al oro en noviembre y más allá

Más allá de los eventos evidentes como la reunión de la Reserva Federal el próximo mes y las próximas publicaciones de NFP e inflación, los traders seguirán observando los desarrollos en Oriente Próximo, los bonos y los mercados bursátiles. La reacción continua a las elecciones intermedias estadounidenses podría ser importante a medida que cambia la agenda del Presidente.

Se ha hablado mucho de las compras de oro por parte de los bancos centrales como fuente de demanda. A pesar de ser ampliamente alcista sobre el oro, Michael no las considera particularmente útiles para los plazos que opera: «Creo que el aumento de las reservas nacionales de oro, especialmente en China, es significativo a largo plazo, pero no para los plazos relevantes para mí como operador de CFD. Si encontrara una señal accionable procedente de las reservas, la utilizaría, pero no puedo».

Las condiciones adecuadas para operar

La brusca reversión de agosto también muestra dónde se encuentra el análisis del mercado con la ejecución. Cuando el oro se acercaba a zonas de sobrecompra cerca de sus máximos, un operador que anticipara un retroceso podría haber colocado una orden de venta ligeramente por debajo de 4.700 USD. Que la idea funcionara seguiría dependiendo de que el mercado continuara bajando, pero el precio de ejecución de la orden terminaría por definir la operación desde ese momento. 

Aquí es donde la calidad de ejecución importa. Exness ofrece la ejecución más precisa del mercado para XAUUSD.² No puede garantizar que el análisis sea correcto, y los retrasos y deslizamientos aún pueden ocurrir. Sin embargo, su papel es más estrecho: apoyar la transición desde un precio planificado hasta una orden en vivo cuando el oro se mueve rápidamente.

La complejidad del oro atrae a los operadores

La popularidad del oro entre los operadores de CFD es fácil de entender. Tiende a moverse en tendencias fuertes gran parte del tiempo, suele tener una estructura técnica claramente legible y puede cambiar de dirección rápidamente. La variedad y complejidad de sus fundamentos añaden intriga y desafíos.

En última instancia, tanto Michael como Stanislav podrían tener razón en diferentes plazos. El oro podría disminuir durante el resto del trimestre antes de recuperarse en 2027, dependiendo de la inflación, las tasas de interés y otros factores. 

El oro puede actuar como protección, un activo de momento o una expresión de las expectativas sobre las tasas de interés, a veces todo dentro del mismo trimestre. La pregunta útil no es qué identidad es permanente, sino cuál está siendo valorada por el mercado ahora.

Notas al pie

Las opiniones expresadas en este artículo son personales de las personas citadas; no representan a Exness.

Este artículo no constituye asesoramiento de inversión. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. La información, datos, precios y condiciones de mercado presentados en este artículo son precisos hasta la fecha de publicación y pueden cambiar con el tiempo. Tu capital está en riesgo. Por favor, opera de manera responsable.

¹ Exness Pro tiene los spreads promedio más bajos entre 10 brókeres en la semana del 29 de marzo al 4 de abril de 2026, comparando cuentas con spread ajustado únicamente entre brókeres.

² La afirmación de "ejecución más precisa" se refiere al deslizamiento promedio en órdenes pendientes de XAUUSD del 17 al 31 de agosto de 2026, comparando Exness Standard con cuentas similares de otros siete brókeres. Pueden producirse retrasos y deslizamientos. No se garantiza la velocidad ni la precisión de la ejecución.