La capitalisation boursière des stablecoins subit une baisse de 35%

Au cours des dix-huit derniers mois, le marché des stablecoins a connu un recul significatif, avec une diminution de 35 % de sa capitalisation boursière totale. Ce déclin fait suite à l’effondrement de Terraform et de son UST natif l’année dernière. Selon les données de DeFiLlama, le marché a atteint son pic à 189 milliards de dollars en mai de l’année précédente, mais s’est depuis réduit à 124 milliards de dollars selon les dernières données. Vaidya Pallasena, cofondateur de Bluechip, une organisation à but non lucratif axée sur l’évaluation de la sécurité des stablecoins, attribue ce déclin à plusieurs facteurs.

Les analystes blâment la présence des détaillants sur le marché des stablecoins

Un facteur clé est la participation réduite des détaillants sur le marché par rapport à son pic de mi-2021. Les volumes de trading quotidiens ont également considérablement diminué, atteignant en moyenne 50 milliards de dollars, alors qu’en 2021, ils variaient de 150 milliards à 300 milliards de dollars. Pallasena souligne également que depuis mi-2022, les rendements des bons du Trésor américain ont augmenté, et le marché crypto a connu une volatilité relativement faible. Combiner ces facteurs avec le coût d’opportunité de les détenir lorsque les rendements sans risque sont d’environ 5 % a contribué au déclin continu des valeurs des stablecoins.

Nic Carter, associé chez Castle Island Ventures, identifie un facteur fondamental derrière la baisse des valeurs des stablecoins : les taux de la finance traditionnelle surpassant les rendements natifs du crypto. Il note que lorsque cette croisée s’est produite en 2022, les investisseurs ont commencé à les vendre contre des devises fiduciaires. Carter croit que le selloff des stablecoins est peu susceptible de s’apaiser jusqu’à ce que les taux de la finance traditionnelle, en particulier les bons du Trésor à trois mois, diminuent, ou que les rendements crypto augmentent via la DeFi ou le staking sur Ethereum.

De plus, le marché est très concentré, avec seulement quelques actifs, dont USDT, USDC, DAI, TUSD et BUSD, représentant plus de 95 % de la capitalisation boursière totale. Fait intéressant, l’USDT s’est avéré être le stablecoin le plus résilient malgré les préoccupations concernant son ancrage. Bien qu’il ait connu une perte d’intérêt significative suite à l’effondrement de l’UST, il s’est depuis rétabli et affiche actuellement une capitalisation boursière de 83 milliards de dollars, légèrement supérieure à sa valeur en mai 2022. L’USDT reste le joueur dominant dans le secteur des stablecoins, avec 67 % de tout le volume de trading transitant par sa plateforme.

Pression réglementaire et résilience sur le marché crypto

En revanche, l’USDC, le deuxième plus grand du groupe, a vu sa valeur chuter à des plus bas pluriannuels, malgré l’expansion de sa société mère, Circle. Plusieurs facteurs ont contribué à la baisse d’intérêt pour l’USDC, y compris son désancrage (depegging) au milieu des défis bancaires auxquels l’industrie a fait face plus tôt cette année. La disparité entre l’USDT et l’USDC peut être attribuée à ce que Nic Carter appelle les « stablecoins on-shore et off-shore ». Il souligne que l’hostilité des régulateurs américains et leurs efforts pour freiner le marché ont conduit à une baisse significative de la part de marché des stablecoins natifs des États-Unis comme l’USDC.

Les principaux bénéficiaires de cette situation sont les actifs basés en dehors des États-Unis, avec l’USDT en tête. Carter considère ces stablecoins non basés aux États-Unis comme « l’application tueur du crypto » et souligne que les stablecoins, bien qu’ils ne constituent que 10 % de la part de marché totale du crypto, représentent 70 à 80 % de toute l’activité de règlement sur les blockchains publiques. Ce phénomène souligne l’importance et l’ajustement produit-marché des stablecoins dans l’écosystème crypto, même en période de marché baissier. Le marché des stablecoins a fait face à des défis et à un déclin significatif de sa capitalisation boursière au cours des dix-huit derniers mois.

Des facteurs tels que la participation réduite des détaillants, la hausse des rendements des bons du Trésor américain et la concentration des actifs parmi quelques actifs ont contribué à ce déclin. L’USDT a réussi à rester résilient, tandis que l’USDC a eu du mal. La divergence entre ces deux stablecoins est partiellement alimentée par les pressions réglementaires sur les stablecoins natifs des États-Unis. Malgré ces défis, ils continuent de jouer un rôle pivot dans l’industrie crypto, facilitant une part substantielle de l’activité de règlement sur les réseaux blockchain. La stabilité et l’utilité des actifs restent essentielles, même en période de fluctuations du marché.