La Corée du Sud s'affaire à finaliser les règles sur les stablecoins au milieu d'une bataille de compétences entre les régulateurs
- Le FSC coréen finalise un projet de loi pour superviser la réglementation des stablecoins.
- Ce projet de loi entrera en concurrence avec quatre autres projets déjà en attente à l'Assemblée nationale de Corée du Sud.
- Deux stablecoins adossés au won sud-coréen ont déjà été lancés dans le cadre de programmes pilotes.
La Corée du Sud a déclaré qu'elle était proche de la finalisation de sa législation tant attendue sur les stablecoins, alors que la banque centrale et le régulateur financier se disputent le contrôle des jetons numériques adossés au won.
La Commission des services financiers (FSC) prévoit de soumettre un projet de loi soutenu par le gouvernement d'ici la fin de 2025. Il s'ajoutera à cinq autres projets de loi concurrents sur les stablecoins en cours d'examen à l'Assemblée nationale, soumis par des législateurs individuels.
Pendant ce temps, la Banque de Corée (BOK), qui a publié un livre blanc sur les stablecoins le 27 octobre, a souligné que « la fonction monétaire repose sur la confiance plutôt que sur la technologie », et cherche également un rôle dans l'octroi de licences et la surveillance.
Le chaos législatif
Les propositions concurrentes ont compliqué le paysage politique des stablecoins.
« La plupart des projets de loi à l'Assemblée nationale prévoient un régime de licence pour les émetteurs privés de stablecoins », a déclaré Sejin Kim, analyste des politiques de fintech à la Fondation pour l'information technologique et l'innovation.
« La banque centrale, d'autre part, veut maintenir l'émission entre les mains des banques par crainte pour la stabilité financière. »
La FSC considère les stablecoins comme faisant partie du marché des actifs virtuels et maintient que les licences, la surveillance des échanges et la supervision de la détention doivent rester sous sa juridiction.
Bien que tous les projets de loi partagent le même objectif global, aucun d'entre eux ne s'aligne pleinement sur le modèle préféré de la FSC ou de la BOK, a expliqué Jeonghwan JK Kim, avocat spécialisé dans les actifs numériques chez Architect Legal Advisory.
La prime kimchi s'étend aux stablecoins
Le nouveau président Jae-Myung Lee a exprimé des préoccupations selon lesquelles les Sud-Coréens sont trop dépendants des actifs adossés au dollar américain.
Les stablecoins adossés au dollar américain, USDC et USDT, dominent le marché des cryptomonnaies en Corée. Selon la BOK, le volume total des transactions de stablecoins adossés au dollar américain a atteint 56,95 billions de wons (41,6 milliards de dollars) au premier trimestre 2025, marquant une augmentation triplée par rapport aux 17,06 billions de wons du troisième trimestre 2024.
Mais les investisseurs coréens paient plus cher les USDT et USDC que les investisseurs étrangers. L’écart de prix, appelé « prime kimchi », s’explique par une forte demande des utilisateurs et des restrictions capitales qui rendent plus difficile pour les traders de faire entrer et sortir de l’argent du pays.
Cette hausse des prix a été observée initialement lors du rallye haussier du Bitcoin de 2017, où les cours ont grimpé jusqu’à 30 %, et s’est maintenant étendue aux stablecoins.
Un président pro-crypto
Le président Lee s’est engagé à transformer le pays en un hub d’actifs numériques. Sa campagne électorale comprenait des propositions visant à établir un marché de stablecoins adossés au won coréen et à permettre aux entreprises nationales d’émettre des stablecoins.
Sejin Kim estime que le débat sur les stablecoins accorde la priorité aux mauvais enjeux. Elle a déclaré que la Commission des services financiers (FSC) et la Banque de Corée (BOK) se concentrent trop sur l’autorité de délivrance des licences et sur l’idée que les stablecoins sont la clé pour débloquer de nouvelles industries de croissance.
Elle a souligné que les stablecoins fonctionnent comme un système de règlement à haut volume avec des marges bénéficiaires extrêmement faibles. Le succès de l’écosystème coréen des stablecoins dépend de la manière dont les coûts de distribution sont gérés et de la croissance des industries environnantes autour de ceux-ci.
« L’octroi des licences intervient après la définition des principes de conception », a-t-elle déclaré. « Pour qu’un stablecoin adossé au won fonctionne dans l’économie réelle coréenne, il doit être conçu conjointement avec des cas d’usage réels tels que les ETF au comptant, les titres tokenisés (STO), les envois de fonds internationaux et les règlements B2B transfrontaliers. Les ETF agissent comme le tuyau d’investissement. Les stablecoins agissent comme le tuyau de règlement. La Corée ne pourra capiter les flux de capitaux mondiaux que si les deux tuyaux fonctionnent ensemble. »
La prudence de la banque centrale
La BOK insiste sur le fait que l'émission de stablecoins en won devrait être dirigée par les banques. Dans son livre blanc sur les stablecoins, la BOK a décrit plusieurs facteurs de risque, tels que la déconnexion (depegging) où la perte de sa valeur un pour un avec la monnaie fiduciaire, les retraits massifs, ainsi que les violations des changes et la fuite des capitaux.
Le gouverneur de la BOK, Chang-yong Rhee, a déclaré que l’émission de stablecoins adossés au won pourrait servir de contournement aux réglementations en matière de changes, augmentant potentiellement les sorties de capitaux et la volatilité du taux de change.
Jaewon Choi, professeur de finance à l’Université nationale de Séoul, approuve l’approche mesurée de la BOK. Bien que les stablecoins en USD soient négociés à fort volume en Corée, il est incertain qu’un stablecoin libellé en won gagne en popularité.
« Je pense que les préoccupations de la Banque de Corée sont légitimes. Bien sûr, nous ne pouvons pas prédire si un stablecoin s’effondrera avant que cela ne se produise. Mais étant donné que les stablecoins en USD les plus liquides présentent un risque de décollage, il n’est pas surprenant que la BOK soupçonne que les stablecoins libellés en won comportent le même risque. »
Sejin Kim, analyste des politiques fintech à la Fondation pour l’information technologique et l’innovation, a souligné que le won coréen ne peut pas être comparé aux stablecoins dominants en USD.
« Le won ne possède pas le même profil de liquidité mondiale, la Corée doit donc évaluer soigneusement les effets économiques de l’introduction à grande échelle de stablecoins adossés au won. »
Jeonghwan JK Kim d’Architect Legal Advisory a déclaré que la philosophie réglementaire de la Corée reste ancrée dans un modèle de « liste positive », où seules les activités explicitement approuvées par les autorités sont autorisées.
« Les offres initiales de pièces (ICO) en sont un exemple parfait car elles ne sont pas formellement interdites, mais elles n’ont jamais été lancées en pratique en raison de la pression réglementaire », a-t-il déclaré.
C’est un héritage qui rend difficile pour la Corée l’adoption d’un cadre axé sur le marché et l’innovation, comme le Genius Act aux États-Unis.
Deux émetteurs, une seule pièce
Les émetteurs de stablecoins adossés au won coréen attendent la finalisation de la législation. Le développeur blockchain IQ AI et Frax Finance ont annoncé le lancement du stablecoin KRWX le 30 octobre. La pièce a été conçue pour un usage multi-blockchain et transfrontalier. Elle en est encore au stade de la preuve de concept et n’est pas encore disponible pour les résidents sud-coréens.
KRW1, lancé par Busan Digital Asset Custody Services en septembre, est officiellement le premier stablecoin de Corée du Sud. Il a été conçu en tenant compte des réglementations coréennes et des transactions institutionnelles. En particulier, les transferts transfrontaliers, la distribution d'aide d'urgence et les applications de finance institutionnelle. Le token reste en mode pilote jusqu'à ce que les règles nationales sur les stablecoins soient finalisées.
Contrôle contre innovation
La Corée du Sud penche vers un partage des responsabilités, la banque centrale gérant les réserves et le règlement, tandis que la FSC supervise les licences et les bourses, a déclaré Jeonghwan JK Kim.
« Il ne s’agit pas encore d’un accord formel, mais les projets de loi prévoient une forme de responsabilité partagée. »
Il a déclaré qu’il est probable que les premiers stablecoins proviennent de consortiums dirigés par des banques plutôt que de startups technologiques.
« Les deux régulateurs partagent la reconnaissance commune que les stablecoins doivent être introduits progressivement et doivent fonctionner comme un actif sûr, ancré institutionnellement. »
Ce type de modèle rendrait la version coréenne des stablecoins moins expérimentale mais plus durable.
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Thisanka Siripala
Thisanka Siripala est une journaliste basée au Japon couvrant les secteurs de l'entreprise, de la finance, de l'IA et de la fintech à travers l'Asie. Diplômée de l'Université de Melbourne (avec mention) en Australie, elle détient également un master en traduction (japonais). Elle est passionnée par la couverture des secteurs de la finance numérique et de la fintech en Asie, qui évoluent rapidement.
