Corea del Sur se apresura a finalizar las normas sobre stablecoins en medio de una disputa de competencias entre reguladores

Corea del Sur indicó que está cerca de finalizar su largamente esperada legislación sobre stablecoins, mientras el banco central y el regulador financiero compiten por quién debe vigilar los tokens digitales vinculados al won.

La Comisión de Servicios Financieros (FSC) planea presentar un proyecto de ley patrocinado por el gobierno a finales de 2025. Se sumará a otros cinco proyectos de ley de stablecoins en competencia bajo revisión en la Asamblea Nacional, presentados por legisladores individuales.

Mientras tanto, el Banco de Corea (BOK), que publicó un libro blanco sobre stablecoins el 27 de octubre, enfatizó que «las funciones monetarias se basan en la confianza más que en la tecnología», y también busca un papel en la concesión de licencias y la supervisión.

Caos legislativo

Las propuestas en competencia han complicado el panorama de la política sobre stablecoins.

«La mayoría de los proyectos de ley en la Asamblea Nacional prevén un régimen de licencias para los emisores privados de stablecoins», dijo Sejin Kim, analista de políticas de fintech en la Fundación de Tecnología de la Información e Innovación.

«El banco central, por otro lado, quiere mantener la emisión en manos de los bancos debido a las preocupaciones sobre la estabilidad financiera.»

La FSC considera que las stablecoins forman parte del mercado de activos virtuales y mantiene que la concesión de licencias, la supervisión de los intercambios y la custodia deben permanecer bajo su jurisdicción.

Aunque todos los proyectos de ley comparten el mismo objetivo general, ninguno se alinea completamente con el modelo preferido ni del FSC ni del BOK, explicó Jeonghwan JK Kim, un abogado especializado en activos digitales en Architect Legal Advisory.

La prima kimchi se extiende a las stablecoins

El recién electo presidente Jae-Myung Lee expresó su preocupación de que los coreanos sean demasiado dependientes de activos respaldados por dólares estadounidenses.

Las stablecoins vinculadas al dólar estadounidense, USDC y USDT, dominan el mercado de criptomonedas de Corea. Según el BOK, el volumen total de operaciones de stablecoins vinculadas al dólar alcanzó los 56,95 billones de wones (41.600 millones de dólares) en el primer trimestre de 2025, lo que representa un aumento triple respecto a los 17,06 billones de wones del tercer trimestre de 2024.

Pero los inversores coreanos pagan más por USDT y USDC que los inversores en el extranjero. La brecha de precios, conocida como «prima kimchi», se debe a la alta demanda de los usuarios y a las restricciones de capital que dificultan a los comerciantes mover dinero dentro y fuera del país.

El aumento de precios se observó inicialmente en la subida alcista de Bitcoin de 2017, donde los precios se dispararon hasta un 30 % y ahora se ha extendido a las stablecoins.

Presidente procriptomonedas

El presidente Lee se comprometió a transformar el país en un centro de activos digitales. Su campaña electoral incluyó propuestas para establecer un mercado de stablecoins vinculadas al won coreano y permitir que las empresas nacionales emitan stablecoins.

Sejin Kim cree que el debate sobre las stablecoins tiene las prioridades equivocadas. Dijo que la FSC y el BOK están demasiado centrados en la autoridad de concesión de licencias y en la idea de que las stablecoins son la clave para desbloquear nuevas industrias de crecimiento.

Ella enfatizó que las stablecoins funcionan como un sistema de liquidación de alto volumen con márgenes de beneficio muy ajustados. El éxito del ecosistema de stablecoins de Corea depende de cómo se gestionen los costos de distribución y de si las industrias circundantes crecen a su alrededor.

«La concesión de licencias sigue después de que se formen los principios de diseño», dijo. «Para que una stablecoin vinculada al won funcione en la economía real de Corea, debe diseñarse junto con casos de uso reales, como ETFs al contado, valores tokenizados (STO), remesas internacionales y liquidaciones B2B transfronterizas. Los ETFs actúan como la tubería de inversión. Las stablecoins actúan como la tubería de liquidación. Corea solo puede capturar los flujos de capital globales si ambas tuberías se mueven juntas.»

Precaución del banco central

El BOK insiste en que la emisión de stablecoins en wones debe ser liderada por bancos. En su whitepaper de stablecoins, el BOK delineó varios factores de riesgo, como la desvinculación donde la moneda pierde su valor uno a uno con la moneda fiduciaria, redenciones masivas, así como violaciones de divisas y fuga de capitales.

El gobernador del BOK, Chang-yong Rhee, dijo que la emisión de stablecoins vinculadas al won podría actuar como un bypass para las regulaciones de divisas, aumentando potencialmente la salida de capitales y la volatilidad del tipo de cambio.

Jaewon Choi, profesor de finanzas en la Universidad Nacional de Seúl, está de acuerdo con el enfoque moderado del BOK. Aunque las stablecoins en USD se negocian con altos volúmenes en Corea, no está seguro de si una stablecoin denominadas en won ganará tracción.

«Creo que las preocupaciones del Banco de Corea son legítimas. Por supuesto, no podemos predecir si una stablecoin colapsará hasta que ocurra. Pero dado que las stablecoins en USD más líquidas tienen un riesgo de desvinculación, no es sorprendente que el BOK sospeche que las stablecoins denominadas en won conllevan el mismo riesgo.»

Sejin Kim, analista de políticas de fintech en la Fundación de Tecnología de la Información e Innovación, enfatizó que el won coreano no se puede comparar con las dominantes stablecoins en USD.

«El won no tiene el mismo perfil de liquidez global, por lo que Corea necesita evaluar cuidadosamente los efectos económicos de introducir stablecoins vinculadas al won a gran escala.»

Jeonghwan JK Kim de Architect Legal Advisory dijo que la filosofía regulatoria de Corea sigue arraigada en un modelo de «lista positiva», donde solo se permiten las actividades explícitamente aprobadas por las autoridades.

«Las ofertas iniciales de monedas (ICO) son un ejemplo claro de esto, ya que no están prohibidas formalmente, pero nunca se han lanzado en la práctica debido a la presión regulatoria», dijo.

Es un legado que dificulta que Corea adopte un marco impulsado por el mercado y centrado en la innovación, como la Ley Genius de EE. UU.

Dos emisores, una moneda

Los emisores de stablecoins vinculadas al won coreano esperan en las alas a que se finalice la legislación. El desarrollador de blockchain IQ AI y Frax Finance anunciaron el lanzamiento de la stablecoin KRWX el 30 de octubre. La moneda fue construida para su uso en múltiples blockchains y transfronterizo. Aún está en la etapa de prueba de concepto y no está disponible para los residentes de Corea del Sur.

KRW1, lanzado por Busan Digital Asset Custody Services en septiembre, es oficialmente la primera stablecoin de Corea del Sur. Fue diseñada en torno a las regulaciones de Corea y con transacciones institucionales en mente. En particular, remesas transfronterizas, distribución de ayuda de emergencia y aplicaciones de finanzas institucionales. El token permanece en modo piloto hasta que se finalicen las normas nacionales sobre stablecoins.

Control frente a innovación

Corea del Sur se inclina hacia la división de funciones, con el banco central gestionando las reservas y la liquidación, y la FSC supervisando las licencias y los intercambios, dijo Jeonghwan JK Kim.

«Aún no es un acuerdo formal, pero los proyectos de ley asumen alguna forma de responsabilidad compartida.»

Dijo que es probable que las primeras stablecoins provengan de consorcios liderados por bancos en lugar de startups tecnológicas.

«Ambos reguladores comparten el reconocimiento común de que las stablecoins deben introducirse gradualmente y funcionar como un activo seguro y anclado institucionalmente.»

Este tipo de modelo haría que la versión coreana de las stablecoins fuera menos experimental pero más duradera.