Южная Корея спешит завершить разработку правил для стейблкоинов на фоне борьбы за влияние в регулирующих органах

Южная Корея заявила, что близка к завершению работы над долгожданным законодательством о стейблкоинах, в то время как центральный банк и финансовый регулятор спорят о том, кто должен контролировать цифровые токены, привязанные к воне.

Комиссия по финансовым услугам (FSC) планирует представить законопроект, спонсируемый правительством, к концу 2025 года. Он присоединится к пяти другим конкурирующим законопроектам о стейблкоинах, находящимся на рассмотрении в Национальной ассамблее и представленным отдельными законодателями.

Тем временем Банк Кореи (BOK), опубликовавший 27 октября официальный документ о стейблкоинах, подчеркнул, что «валюта функционирует на основе доверия, а не технологий», и также стремится занять роль в лицензировании и мониторинге.

Законодательный хаос

Противоборствующие предложения внесли путаницу в политику в отношении стейблкоинов.

«Большинство законопроектов в Национальной ассамблее предусматривают режим лицензирования для частных эмитентов стейблкоинов», — сказал Седжин Ким, аналитик по вопросам финтех-политики в Фонде информационных технологий и инноваций.

«Центральный банк, с другой стороны, хочет сохранить выпуск облигаций в руках банков из-за опасений по поводу финансовой стабильности»

Комиссия по финансовым услугам (FSC) рассматривает стейблкоины как часть рынка виртуальных активов и утверждает, что лицензирование, надзор за биржами и контроль за хранением должны оставаться в ее юрисдикции.

Хотя все законопроекты преследуют одну и ту же общую цель, ни один из них полностью не соответствует ни предпочтительной модели FSC, ни предпочтительной модели BOK, пояснилЧонхван Дж. К. Ким, юрист, специализирующийся на цифровых активах в Architect Legal Advisory.

Премия за кимчи распространяется и на стейблкоины

Новоизбранныйdent Ли Чжэ-Мён выразил обеспокоенность тем, что южнокорейцы слишком сильно зависят от активов, обеспеченных долларами США.

На корейском криптовалютном рынке доминируют стейблкоины USDC и USDT, привязанные к доллару США. По данным Банка Кореи, общий объем торгов стейблкоинами, привязанными к доллару США, в первом квартале 2025 года достиг 56,95 триллиона вон (41,6 миллиарда долларов), что в три раза больше, чем 17,06 триллиона вон в третьем квартале 2024 года.

Однако корейские инвесторы платят за USDT и USDC больше, чем зарубежные инвесторы. Разница в цене, называемая «кимчи-премией», обусловлена ​​высоким спросом со стороны пользователей и ограничениями на движение капитала, которые затрудняют трейдерам перевод денег в страну и из страны.

Рост цен впервые наблюдался во время бычьего рынка Bitcoin в 2017 году, когда цены взлетели на целых 30%, и теперь распространился на стейблкоины.

Президент,dent криптовалюты

dent Ли пообещал превратить страну в центр цифровых активов. В его предвыборной кампании содержались предложения о создании рынка стейблкоинов, привязанного к корейской воне, и о разрешении отечественным компаниям выпускать стейблкоины.

Седжин Ким считает, что в дискуссии о стейблкоинах расставлены неправильные приоритеты. Она заявила, что Комиссия по финансовой безопасности (FSC) и Банк Кореи (BOK) слишком сосредоточены на полномочиях по лицензированию и на идее, что стейблкоины являются ключом к открытию новых перспективных отраслей.

Она подчеркнула, что стейблкоины работают как система расчетов с большим объемом операций и крайне низкой прибылью. Успех корейской экосистемы стейблкоинов зависит от того, как управляются издержки на распространение и будут ли развиваться окружающие отрасли вокруг нее.

«Лицензирование следует за формированием принципов проектирования», — сказала она. «Для того чтобы стейблкоин, привязанный к воне, функционировал в реальной экономике Кореи, его необходимо разрабатывать с учетом реальных сценариев использования, таких как спотовые ETF, токенизированные ценные бумаги (STO), международные денежные переводы и трансграничные расчеты B2B. ETF выступают в качестве инвестиционного канала. Стейблкоины — в качестве канала расчетов. Корея сможет привлечь глобальные потоки капитала только в том случае, если оба канала будут работать согласованно»

Центральный банк проявляет осторожность

Банк Кореи настаивает на том, что выпуск стейблкоинов должен осуществляться банками. В своем официальном документеБанк Кореи изложил несколько факторов риска, таких как депривация, при которой монета теряет свою прямую связь с фиатной валютой, массовые выкупы, а также нарушения валютного законодательства и отток капитала.

Глава Банка Кореи Чан Ён Ри заявил, что выпуск стейблкоинов, привязанных к воне, может служить обходом валютного регулирования, потенциально увеличивая отток капитала и волатильность обменного курса.

Джевон Чой, профессор финансов Сеульского национального университета, согласен с взвешенным подходом Банка Кореи. Хотя в Корее стейблкоины, номинированные в долларах США, торгуются в больших объемах, он не уверен, что стейблкоин, номинированный в вонах, получит большее trac.

«Я думаю, что опасения Банка Кореи обоснованы. Конечно, мы не можем предсказать, рухнет ли стейблкоин, пока это не произойдет. Но, учитывая, что наиболее ликвидные стейблкоины, номинированные в долларах США, подвержены риску депривации, неудивительно, что Банк Кореи подозревает, что стейблкоины, номинированные в вонах, несут в себе тот же риск»

Седжин Ким, аналитик по вопросам политики в сфере финансовых технологий в Фонде информационных технологий и инноваций, подчеркнула, что корейскую вону нельзя сравнивать с доминирующими стейблкоинами, такими как доллар США.

«У воны нет такого же глобального профиля ликвидности, поэтому Корее необходимо тщательно оценить экономические последствия массового внедрения стейблкоинов, привязанных к воне»

Чонхван Дж. К. Ким из компании Architect Legal Advisory заявил, что корейская философия регулирования по-прежнему основана на модели «позитивного списка», где разрешены только виды деятельности, явно одобренные властями.

«Первичные размещения монет (ICO) — яркий тому пример, поскольку они официально не запрещены, но на практике так и не были запущены из-за давления со стороны регулирующих органов», — сказал он.

Это наследие затрудняет для Кореи внедрение рыночно-ориентированной, инновационной модели, подобной американскому закону Genius Act.

Два эмитента, одна монета

Эмитенты стейблкоинов, привязанных к корейской воне, ожидают завершения законодательного процесса. Разработчик блокчейна IQ AI и Frax Finance объявили о запуске стейблкоина KRWX 30 октября. Монета создана для использования в нескольких блокчейнах и трансграничного применения. Она все еще находится на стадии проверки концепции и пока недоступна дляdentЮжной Кореи

KRW1, запущенный компанией Busan Digital Asset Custody Services в сентябре, официально является первым стейблкоином Южной Кореи. Он был разработан с учетом корейского законодательства и предназначен для институциональных транзакций, в частности, для трансграничных денежных переводов, распределения экстренной помощи и применения в институциональном финансировании. Токен остается в пилотном режиме до завершения разработки национальных правил для стейблкоинов.

Контроль против инноваций

Южная Корея склоняется к разделению обязанностей: центральный банк будет управлять резервами и расчетами, а Комиссия по финансовым услугам (FSC) будет контролировать лицензирование и обмен валюты, заявил Чонхван Дж. К. Ким.

«Это пока не формальное соглашение, но законопроекты предполагают определенную форму совместной ответственности»

Он сказал, что, скорее всего, первые стейблкоины появятся в результате деятельности консорциумов, возглавляемых банками, а не технологических стартапов.

«Оба регулятора сходятся во мнении, что стейблкоины следует вводить постепенно, и они должны функционировать как безопасный, институционально закрепленный актив»

Подобная модель сделала бы корейскую версию стейблкоинов менее экспериментальной, но более надежной.