Южная Корея спешит утвердить правила для стейблкоинов на фоне борьбы регуляторов за юрисдикцию

Южная Корея заявила, что близка к утверждению давно ожидаемого законодательства о стейблкоинах, поскольку центральный банк и финансовый регулятор спорят о том, кто должен контролировать цифровые токены, привязанные к вона.

Комиссия по финансовым услугам (FSC) планирует представить правительственный законопроект до конца 2025 года. Он присоединится к пяти другим конкурирующим законопроектам о стейблкоинах, находящимся на рассмотрении в Национальном собрании и внесенным отдельными законодателями.

Тем временем Банк Кореи (BOK), опубликовавший белый документ о стейблкоинах 27 октября, подчеркнул, что «валюта функционирует на основе доверия, а не технологий», и также стремится получить роль в лицензировании и мониторинге.

Законодательный хаос

Конкурирующие предложения запутали ландшафт политики в области стейблкоинов.

«Большинство законопроектов в Национальном собрании предполагают систему лицензирования для частных эмитентов стейблкоинов», — сказал Седжин Ким, аналитик политики в области финтеха в Фонде информационных технологий и инноваций.

«Центральный банк, с другой стороны, хочет сохранить выпуск в руках банков из-за опасений по поводу финансовой стабильности».

FSC рассматривает стейблкоины как часть рынка виртуальных активов и настаивает на том, что лицензирование, надзор за биржами и контроль custody должны оставаться в его юрисдикции.

Хотя все законопроекты преследуют одну общую цель, ни один из них в полной мере не соответствует ни модели, предпочитаемой Комиссией по финансовым услугам (FSC), ни модели Банка Кореи (BOK), — объяснил Чонхван JK Ким (eonghwan JK Kim), юрист, специализирующийся на цифровых активах в Architect Legal Advisory.

«Кимчи-премиум» распространяется на стейблкоины

Новоизбранный президент Кореи Джэ Мён Ли выразил обеспокоенность тем, что южнокорейские граждане слишком зависят от активов, привязанных к доллару США.

Стейблкоины, привязанные к доллару США, USDC и USDT, доминируют на криптовалютном рынке Кореи. По данным BOK, общий объем торгов стейблкоинами, привязанными к доллару, достиг 56,95 трлн вон ($41,6 млрд) в первом квартале 2025 года, что в три раза больше, чем 17,06 трлн вон в третьем квартале 2024 года.

Однако корейские инвесторы платят больше за USDT и USDC, чем инвесторы за рубежом. Разница в ценах, известная как «премиум кимчи», обусловлена высоким спросом пользователей и ограничениями капитала, которые затрудняют перемещение денег в страну и из нее.

Рост цен изначально наблюдался во время бычьего рынка биткоина в 2017 году, когда цены взлетели до 30%, и теперь он распространился на стейблкоины.

Прокрипто-президент

Президент Ли пообещал превратить страну в хаб цифровых активов. Его избирательная кампания включала предложения по созданию рынка стейблкоинов, привязанных к вона, и разрешению внутренним компаниям выпускать стейблкоины.

Седжин Ким считает, что дебаты о стейблкоинах имеют неверные приоритеты. По ее словам, FSC и BOK слишком сосредоточены на вопросах лицензирования и идее, что стейблкоины являются ключом к новым растущим отраслям.

Она подчеркнула, что стейблкоины работают как система расчетов с высоким объемом и минимальной маржой прибыли. Успех экосистемы стейблкоинов в Корее зависит от того, как управляются затраты на дистрибуцию и будут ли окружающие отрасли развиваться вокруг них.

«Лицензирование следует после формирования принципов дизайна», — сказала она. «Чтобы стейблкоин, привязанный к вона, функционировал в реальной экономике Кореи, он должен быть разработан вместе с реальными сценариями использования, такими как спотовые ETF, токенизированные ценные бумаги (STO), международные переводы и трансграничные B2B-расчеты. ETF действуют как инвестиционная труба. Стейблкоины действуют как расчетная труба. Корея сможет привлечь глобальные потоки капитала только если обе трубы будут работать вместе».

Осторожность центрального банка

BOK настаивает на том, что выпуск стейблкоинов, привязанных к вона, должен осуществляться под руководством банков. В своем whitepaper (белом документе) BOK outlined several risk factors, such as depegging where the coin loses its one-on-one value with fiat currency, mass redemptions, as well as foreign exchange violations and capital flight.

Губернатор BOK Чан Ён Ли заявил, что выпуск стейблкоинов, привязанных к вона, может стать обходом правил валютного контроля, потенциально увеличивая отток капитала и волатильность обменного курса.

Джаэвон Чхве, профессор финансов в Сеульском национальном университете, согласен с взвешенным подходом BOK. Хотя стейблкоины в долларах США торгуются с высоким объемом в Корее, он не уверен, что стейблкоин, номинированный в вонах, получит широкое распространение.

«Я думаю, что опасения Банка Кореи обоснованы. Конечно, мы не можем предсказать, рухнет ли стейблкоин, пока это не произойдет. Но учитывая, что самые ликвидные стейблкоины в долларах США имеют риск открепления от привязки, неудивительно, что BOK подозревает, что стейблкоины, номинированные в вонах, несут тот же риск».

Седжин Ким, аналитик политики в области финтеха в Фонде информационных технологий и инноваций, подчеркнула, что корейский вона не может сравниваться с доминирующими стейблкоинами в долларах США.

«Вона не обладает такой же глобальной ликвидностью, поэтому Корее необходимо тщательно оценить экономические последствия внедрения стейблкоинов, привязанных к вона, в масштабах страны».

Чонхван JK Ким из Architect Legal Advisory сказал, что регуляторная философия Кореи по-прежнему основана на модели «позитивного списка», где разрешены только действия, явно утвержденные властями.

«Первичные предложения монет (ICO) являются ярким примером этого, поскольку они не запрещены формально, но никогда не запускались на практике из-за регуляторного давления», — сказал он.

Это наследие затрудняет для Кореи принятие рыночно-ориентированной, инновационно-первоочередной рамки, такой как закон Genius Act в США.

Два эмитента, одна монета

Эмитенты стейблкоинов, привязанных к вона, ждут завершения законодательства. Разработчик блокчейна IQ AI и Frax Finance объявили о запуске стейблкоина KRWX 30 октября. Монета была создана для использования в мультиблокчейне и трансграничных операциях. Она все еще находится на стадии доказательства концепции и пока недоступна для резидентов Южной Кореи.

KRW1, запущенный службой custody цифровых активов Пусана в сентябре, является официальным первым стейблкоином Южной Кореи. Он был разработан с учетом корейского законодательства и ориентирован на институциональные транзакции, в частности, трансграничные переводы, распределение чрезвычайной помощи и применение в институциональных финансах. Токен остается в пилотном режиме до окончательного утверждения национальных правил для стейблкоинов.

Контроль против инноваций

Южная Корея склоняется к разделению обязанностей: центральный банк управляет резервами и расчетами, а FSC осуществляет надзор за лицензированием и биржами, сказал Чонхван JK Ким.

«Это еще не официальное соглашение, но законопроекты предполагают некоторую форму совместной ответственности».

Он сказал, что, вероятно, первые стейблкоины будут выпущены банковскими консорциумами, а не технологическими стартапами.

«Оба регулятора разделяют общее понимание того, что стейблкоины должны вводиться постепенно и функционировать как безопасный, институционально закрепленный актив».

Такая модель сделает корейскую версию стейблкоинов менее экспериментальной, но более устойчивой.