Südkorea gab bekannt, kurz vor dem Abschluss seines lang erwarteten Stablecoin-Gesetzes zu stehen, während sich Zentralbank und Finanzaufsichtsbehörde darüber streiten, wer die an den Won gekoppelten digitalen Token überwachen soll.
Die Finanzdienstleistungskommission (FSC) plant, bis Ende 2025 einen von der Regierung unterstützten Gesetzentwurf vorzulegen. Dieser wird sich fünf weiteren konkurrierenden Gesetzentwürfen zu Stablecoins anschließen, die derzeit in der Nationalversammlung geprüft werden und von einzelnen Abgeordneten eingebracht wurden.
Die Bank von Korea (BOK), die am 27. Oktober ein Whitepaper zu Stablecoins veröffentlichte, betonte unterdessen, dass „Währungen eher auf Vertrauen als auf Technologie beruhen“ und strebt auch eine Rolle bei der Lizenzierung und Überwachung an.
Gesetzgebungschaos
Konkurrierende Vorschläge haben die politische Landschaft im Bereich der Stablecoins verkompliziert.
„Die meisten Gesetzesentwürfe in der Nationalversammlung sehen ein Lizenzierungssystem für private Stablecoin-Emittenten vor“, sagte Sejin Kim, Fintech-Politikanalystin bei der Information Technology and Innovation Foundation.
„Die Zentralbank hingegen möchte die Geldemission aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Finanzstabilität weiterhin in den Händen der Banken belassen.“
Die FSC betrachtet Stablecoins als Teil des Marktes für virtuelle Vermögenswerte und ist der Ansicht, dass die Lizenzierung, die Aufsicht über Börsen und die Verwahrungsaufsicht in ihrer Zuständigkeit bleiben sollten.
Obwohl alle Gesetzesentwürfe das gleiche übergeordnete Ziel verfolgen, stimmt keiner von ihnen vollständig mit dem bevorzugten Modell des FSC oder der BOK überein, erklärte Jeonghwan JK Kim, ein auf digitale Vermögenswerte spezialisierter Anwalt bei Architect Legal Advisory.
Der neu gewähltedent Jae-Myung Lee äußerte Bedenken, dass die Südkoreaner zu abhängig von USD-gedeckten Vermögenswerten seien.
Die an den US-Dollar gekoppelten Stablecoins USDC und USDT dominieren den koreanischen Kryptomarkt. Laut der Bank von Korea (BOK) erreichte das gesamte Handelsvolumen dieser Stablecoins im ersten Quartal 2025 56,95 Billionen Won (41,6 Milliarden US-Dollar), was einer Verdreifachung gegenüber 17,06 Billionen Won im dritten Quartal 2024 entspricht.
Koreanische Investoren zahlen jedoch mehr für USDT und USDC als ausländische Investoren. Diese Preisdifferenz, die als „Kimchi-Prämie“ bezeichnet wird, resultiert aus der hohen Nachfrage und den Kapitalbeschränkungen, die den Geldtransfer ins und aus dem Land erschweren.
Der Preisanstieg war erstmals im Bitcoin Bullenmarkt 2017 zu beobachten, als die Preise um bis zu 30 % stiegen, und hat sich nun auch auf Stablecoins ausgeweitet.
Pro-Krypto-dent
dent Lee versprach, das Land zu einem Zentrum für digitale Vermögenswerte zu entwickeln. Zu seinen Wahlkampfversprechen gehörten Vorschläge zur Einrichtung eines an den koreanischen Won gekoppelten Stablecoin-Marktes und zur Zulassung von Stablecoins durch einheimische Unternehmen.
Sejin Kim ist der Ansicht, dass die Debatte um Stablecoins die falschen Prioritäten setzt. Sie sagte, die FSC und die BOK konzentrierten sich zu sehr auf die Lizenzvergabe und die Vorstellung, dass Stablecoins der Schlüssel zur Erschließung neuer Wachstumsbranchen seien.
Sie betonte, dass Stablecoins als Zahlungssystem mit hohem Transaktionsvolumen und extrem geringen Gewinnmargen funktionieren. Der Erfolg des koreanischen Stablecoin-Ökosystems hängt davon ab, wie die Vertriebskosten gemanagt werden und ob sich die umliegenden Branchen weiterentwickeln.
„Die Lizenzierung erfolgt nach Festlegung der Designprinzipien“, sagte sie. „Damit ein an den Won gekoppelter Stablecoin in der koreanischen Realwirtschaft funktionieren kann, muss er auf konkrete Anwendungsfälle wie Spot-ETFs, tokenisierte Wertpapiere (STOs), internationale Geldtransfers und grenzüberschreitende B2B-Abwicklung abgestimmt sein. ETFs dienen als Investitionskanal, Stablecoins als Abwicklungskanal. Korea kann nur dann von den globalen Kapitalströmen profitieren, wenn beide Kanäle parallel funktionieren.“
Zentralbank-Warnung
Die Bank von Korea (BOK) besteht darauf, dass die Ausgabe von Won-Stablecoins von Banken gesteuert werden sollte. In ihrem Stablecoin- Whitepaper skizzierte die BOK mehrere Risikofaktoren, darunter die Entkopplung, bei der der Coin seinen direkten Wert gegenüber Fiatwährungen verliert, Masseneinlösungen sowie Verstöße gegen Devisenbestimmungen und Kapitalflucht.
Der Gouverneur der Bank von Korea, Chang-yong Rhee, sagte, dass die Ausgabe eines an den Won gekoppelten Stablecoins als Umgehung von Devisenbestimmungen dienen und potenziell zu einem erhöhten Kapitalabfluss und einer höheren Wechselkursvolatilität führen könnte.
Jaewon Choi, Finanzprofessor an der Seoul National University, stimmt dem besonnenen Ansatz der Bank von Korea zu. Obwohl USD-Stablecoins in Korea in hohem Volumen gehandelt werden, ist er sich unsicher, ob ein auf Won lautender Stablecoin an tracgewinnen wird.
„Ich halte die Bedenken der Bank von Korea für berechtigt. Natürlich lässt sich ein Zusammenbruch eines Stablecoins erst vorhersagen, wenn er eintritt. Angesichts der Tatsache, dass die liquidesten USD-Stablecoins ein Risiko der Entkopplung aufweisen, ist es jedoch nicht verwunderlich, dass die Bank von Korea vermutet, dass auch auf Won lautende Stablecoins dieses Risiko bergen.“
Sejin Kim, Fintech-Politikanalystin bei der Information Technology and Innovation Foundation, betonte, dass der koreanische Won nicht mit den dominanten USD-Stablecoins verglichen werden könne.
„Der Won verfügt nicht über dasselbe globale Liquiditätsprofil, daher muss Korea die wirtschaftlichen Auswirkungen der Einführung von an den Won gekoppelten Stablecoins in großem Umfang sorgfältig abwägen.“
Jeonghwan JK Kim von Architect Legal Advisory sagte, Koreas Regulierungsphilosophie basiere weiterhin auf einem „Positivlisten“-Modell, bei dem nur Aktivitäten erlaubt seien, die ausdrücklich von den Behörden genehmigt würden.
„Initial Coin Offerings (ICOs) sind ein Paradebeispiel dafür, denn sie sind zwar nicht formell verboten, wurden aber aufgrund des regulatorischen Drucks in der Praxis noch nie durchgeführt“, sagte er.
Dieses Erbe erschwert es Korea, einen marktorientierten, innovationsorientierten Rahmen wie den US Genius Act einzuführen.
Zwei Emittenten, eine Münze
Emittenten von an den koreanischen Won gekoppelten Stablecoins warten auf den Abschluss der Gesetzgebung. Der Blockchain-Entwickler IQ AI und Frax Finance kündigten am 30. Oktober die Einführung des KRWX-Stablecoins an. Der Coin wurde für den Einsatz auf verschiedenen Blockchains und über Ländergrenzen hinweg entwickelt. Er befindet sich noch in der Proof-of-Concept-Phase und ist fürdentSüdkoreas noch nicht verfügbar
KRW1 , im September von Busan Digital Asset Custody Services eingeführt, ist offiziell Südkoreas erster Stablecoin. Er wurde unter Berücksichtigung der koreanischen Regulierungen und für institutionelle Transaktionen entwickelt, insbesondere für grenzüberschreitende Geldtransfers, die Verteilung von Soforthilfe und institutionelle Finanzanwendungen. Der Token befindet sich noch in der Pilotphase, bis die nationalen Stablecoin-Regeln finalisiert sind.
Kontrolle versus Innovation
Südkorea tendiert zu einer Aufteilung der Pflichten, wobei die Zentralbank die Reserven und die Abwicklung verwaltet und die FSC die Lizenzvergabe und den Börsenhandel überwacht, sagte Jeonghwan JK Kim.
„Es handelt sich noch nicht um eine formelle Vereinbarung, aber die Gesetzesentwürfe gehen von einer gewissen Form gemeinsamer Verantwortung aus.“
Er sagte, es sei wahrscheinlich, dass die ersten Stablecoins eher von bankgeführten Konsortien als von Technologie-Startups stammen würden.
„Beide Regulierungsbehörden sind sich einig, dass Stablecoins schrittweise eingeführt werden sollten und als sicheres, institutionell verankertes Anlagegut fungieren sollten.“
Ein solches Modell würde Koreas Version von Stablecoins weniger experimentell, aber dafür beständiger machen.
