L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) est de nouveau intervenue sur le marché des changes après que le dollar hongkongais soit tombé sous la barre des 7,85 HK$ pour un dollar américain, soit le seuil le plus bas autorisé par le système de change fixe de la ville.
Cette intervention met à rude épreuve l'une des opérations de portage les plus lucratives au monde. Les traders empruntaient des dollars hongkongais à bas coût, les convertissaient en dollars américains et empochaient la différence. Cette opération est désormais devenue plus difficile.
Pour enrayer la chute des cours, l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a puisé 9,4 milliards de dollars hongkongais (environ 1,2 milliard de dollars américains) dans ses réserves afin de racheter de la monnaie locale. Cette mesure resserre les cash dans le système bancaire et fait grimper les taux des prêts interbancaires. Depuis début mai, ces taux étaient proches de zéro. Cet argent facile a alimenté les opérations de portage, mais il est désormais sur le point de devenir coûteux.
L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) réagit après un deuxième mois consécutif de pression sur sa monnaie
Ce n'est pas la première fois qu'ils interviennent. La dernière fois remonte au mois dernier, lorsque le dollar de Hong Kong s'est troptron. À l'époque, l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) avait dû faire l'inverse : injecter massivement des devises locales sur le marché. Cette injection de liquidités a fait baisser encore davantage les taux d'intérêt. Résultat ? Un dollar de Hong Kong plus faible, un écart de taux encore plus important avec le dollar américain et un mois faste pour les cambistes.
Mais aujourd'hui, l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) inverse la tendance. Elle injecte des liquidités pour faire grimper les coûts d'emprunt et rendre la vente à découvert du dollar hongkongais particulièrement difficile. Selon l'autorité, cela devrait ramener le solde global de la ville, un indicateur cash que les banques surveillent de près, à 164 milliards de dollars hongkongais. Ce solde avait considérablement augmenté lors de sa dernière intervention. Il est désormais en train de se réduire.
La dernière fois que l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a dû soutenir la monnaie locale de cette manière remonte à mai 2023, et ce n'est pas un hasard. Le dollar américain s'est affaibli ces derniers temps, exerçant une pression indésirable sur le taux de change fixe. Les opérations de portage, alimentées par l'écart de taux, ont rendu la devise de Hong Kong trop attractive pour parier à sa baisse. L'écart entre les taux d'intérêt à un mois américains et hongkongais a atteint 3,4 % cette semaine, rendant cette opération extrêmement lucrative pour les acteurs internationaux.
La volatilité alimente les discussions, mais le taux de change fixe reste inflexible
Ces fluctuations soudaines ont suscité des inquiétudes quant à l'avenir du taux de change fixe. La chute du dollar de Hong Kong en mai 2025 a été la plus brutale depuis la mise en place de ce système en 1983, ce qui amène certains à s'interroger sur sa pérennité. Cependant, rien n'indique qu'il s'effondrera prochainement.
La devise s'est légèrement redressée après les dernières fluctuations, atteignant 7,8492 HK$ pour un dollar américain jeudi matin en Asie. L'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) souhaite la maintenir dans la fourchette de 7,75 à 7,85 HK$. C'est un système rigide, mais qui a fait ses preuves pendant des décennies – jusqu'à la forte volatilité de cette année.
En mai dernier, l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) avait injecté massivement des cash dans le système financier suite à une appréciation trop rapide du dollar hongkongais. Cette mesure avait permis de calmer les esprits, mais avait également fait chuter les coûts de crédit. Les cambistes en avaient profité pour emprunter à bas taux et convertir leurs avoirs en dollars américains, alimentant ainsi les opérations de portage. C'est ce qui a rendu nécessaire le revirement de situation actuel.
Le chef de l'exécutif, John Lee Ka-chiu, a déclaré en début de mois que l'ancrage de la monnaie au dollar américain était maintenu. S'adressant aux médias locaux début juin, il a clairement indiqué : « Hong Kong maintiendra l'ancrage de sa monnaie au dollar américain, car il s'agit d'un facteur clé de succès. » Ses propos visaient à apaiser les spéculations concernant d'autres systèmes de change. Cependant, face aux fluctuations extrêmes du dollar en seulement deux mois, le maintien du cap pourrait nécessiter des mesures plus fermes et des interventions plus fréquentes.
Néanmoins, la ville a du poids. En mai, Hong Kong détenait 431 milliards de dollars de réserves de change. De quoi maintenir le taux de change fixe, même si les opérations de portage continuent d'attirer d'importants capitaux étrangers. Pour l'instant, l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a pris sa décision, les cambistes revoient leurs calculs et le dollar hongkongais est de nouveau sous contrôle. Combien de temps cela durera ? L'avenir nous le dira.
