هونغ كونغ تتدخل لحماية ربط الدولار وسط ضغط السوق

دخلت هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA) مرة أخرى في سوق الصرف الأجنبي بعد أن انخفض الدولار الهونغ كونغي إلى ما دون 7.85 دولار هونغ كونغ لكل دولار أمريكي، وهو أضعف مستوى مسموح به تحت نظام الربط في المدينة.

هذا تضع ضغطاً على ما كان أحد أكثر صفقات الاقتراض الرابح (carry trades) ربحية على مستوى العالم. كان المتداولون يقترضون دولارات هونغ كونغ رخيصة، ويحولونها إلى دولارات أمريكية، ويكسبون الفرق. أصبح هذا التداول الآن أكثر صعوبة.

لوقف الانخفاض، باشرت هيئة النقد في هونغ كونغ بيع 9.4 مليار دولار هونغ كونغ، أي حوالي 1.2 مليار دولار، من احتياطياتها لشراء العملة المحلية مرة أخرى. هذا يشدد السيولة المتدفقة في النظام المصرفي ويدفع أسعار الفائدة بين البنوك للارتفاع. منذ أوائل مايو، كانت هذه الأسعار تقترب من الصفر. مولت الأموال الرخيصة صفقات الاقتراض الرابح، لكنها ستصبح مكلفة الآن.

هيئة النقد في هونغ كونغ تدفع بعد شهرين متتاليين من ضغط العملة

هذه ليست المرة الأولى التي يتدخلون فيها. حدث التدخل الأخير الشهر الماضي، عندما أصبح الدولار الهونغ كونغي قوياً جداً. في ذلك الوقت، اضطرت هيئة النقد في هونغ كونغ إلى القيام بالعكس — ضخ العملة المحلية في السوق. هذا ضخ السيولة في النظام، مما أرسل أسعار الإقراض إلى مستويات أدنى. النتيجة؟ دولار هونغ كونغ أرخص، وفارق أسعار أوسع مع الولايات المتحدة، وشهر ذهبي للمتداولين. 

ولكن الآن، تعكس هيئة النقد في هونغ كونغ ذلك. هم يسحبون السيولة لرفع تكاليف الاقتراض وجعل المقامرة ضد الدولار الهونغ كونغ مؤلمة. سيؤدي ذلك إلى خفض الرصيد الإجمالي للمدينة، وهو مقياس نقدي تراقبه البنوك بشدة، إلى 164 مليار دولار هونغ كونغ، وفقاً للهيئة. كان هذا الرصيد قد انتفخ عندما تدخلوا آخر مرة. الآن يتم تقليصه.

آخر مرة اضطرت فيها هيئة النقد في هونغ كونغ إلى دعم العملة المحلية بهذه الطريقة كانت في مايو 2023، وليس من قبيل الصدفة. كان الدولار الأمريكي أضعف مؤخراً، مما وضع ضغطاً غير مرغوب فيه على الربط. جعلت صفقة الاقتراض الرابح، المدفوعة بفارق الأسعار، عملة هونغ كونغ جذابة جداً للمراهنات. وصل الفارق بين أسعار الفائدة الأمريكية والهونغ كونغية لمدة شهر إلى 3.4% هذا الأسبوع، مما جعل الصفقة مغرية للغاية للاعبين العالميين.

التقلبات تثير الحديث، لكن الربط يبقى ثابتاً

جعل هذا التذبذب المفاجئ الناس قلقين بشأن مستقبل الربط. كان انخفاض الدولار الهونغ كونغي في مايو 2025 هو الأعمق منذ بدء الربط في عام 1983، وهذا يجعل البعض يتساءلون عن المدة التي سيستمر فيها هذا النظام. لكن لا توجد علامات على انهياره قريباً.

تعافت العملة قليلاً بعد أحدث إجراء، متحركة إلى 7.8492 دولار هونغ كونغ لكل دولار أمريكي خلال تداولات صباح يوم الخميس في آسيا. تريد هيئة النقد في هونغ كونغ إبقائها في النطاق 7.75-7.85 دولار هونغ كونغ. إنه نظام صلب، لكنه نجح لعقود — حتى دخلت التقلبات بقوة هذا العام.

في مايو، حقنت هيئة النقد في هونغ كونغ كمية كبيرة من النقد في النظام المالي عندما ارتفع الدولار الهونغ كونغي بسرعة كبيرة. ساعد ذلك في تهدئة الأمور، لكنه أرسل تكاليف الإقراض إلى الانخفاض. استخدم المتداولون هذه اللحظة للاقتراض بسعر منخفض وتحويله إلى دولارات أمريكية، مما غذى صفقة الاقتراض الرابح أكثر. هذا ما جعل الانعكاس الحالي ضرورياً.

قال الرئيس التنفيذي جون لي كا تشيو في وقت سابق من هذا الشهر إن الربط لن يذهب إلى أي مكان. تحدث إلى وسائل الإعلام المحلية في أوائل يونيو، وجعل جون الأمر واضحاً: "ستحافظ هونغ كونغ على ربط عملتها بالدولار الأمريكي كما هو لأنه عامل نجاح رئيسي." كانت تعليقاته تهدف إلى تهدئة التكهنات حول الأنظمة البديلة. ولكن مع دفع الأسواق العملة إلى كلا طرفي النطاق في شهرين فقط، قد يتطلب البقاء في المسار المزيد من القوة النارية، ومزيداً من التدخلات مثل هذه.

ومع ذلك، تتمتع المدينة بالعضلات. اعتباراً من مايو، تحتفظ هونغ كونغ بـ 431 مليار دولار من احتياطيات العملات الأجنبية. هذا يكفي للحفاظ على الدفاع عن الربط، حتى إذا استمرت صفقة الاقتراض الرابح في جذب أموال كبيرة من الخارج. في الوقت الحالي، اتخذت هيئة النقد في هونغ كونغ خطوتها، ويعيد المتداولون حساباتهم، وعاد الدولار الهونغ كونغي داخل قفصه. كم من الوقت سيبقى هناك هو قصة أخرى.