عادت سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) إلى سوق الصرف الأجنبي مرة أخرى بعد أن انخفض سعر صرف الدولار الهونغ كونغي إلى ما دون 7.85 دولار هونغ كونغي للدولار الأمريكي، وهو أضعف مستوى مسموح به بموجب نظام ربط العملة في المدينة.
هذا التدخل ضغطاً على واحدة من أكثر عمليات المضاربة على أسعار الفائدة ربحيةً على مستوى العالم. فقد اعتاد المتداولون على اقتراض دولارات هونغ كونغ الرخيصة، وتحويلها إلى دولارات أمريكية، وجني الفرق. لكن هذه العملية أصبحت الآن أكثر صعوبة.
لإيقاف الانخفاض، باعت سلطة النقد في هونغ كونغ 9.4 مليار دولار هونغ كونغ، أي ما يعادل 1.2 مليار دولار أمريكي تقريباً، من احتياطياتها لإعادة شراء العملة المحلية. هذا الإجراء يُقلّص cash في النظام المصرفي ويرفع أسعار الفائدة بين البنوك. منذ أوائل مايو، كانت هذه الأسعار قريبة من الصفر. وقد غذّت هذه السيولة الرخيصة عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة، لكنها الآن على وشك أن تصبح باهظة الثمن.
تتراجع سلطة النقد في هونغ كونغ بعد الشهر الثاني على التوالي من ضغوط العملة
ليست هذه المرة الأولى التي يتدخلون فيها. فقد كان آخر تدخل لهم الشهر الماضي، عندما ارتفعت قيمة الدولار الهونغ كونغي بشكلtron. حينها، اضطرت سلطة النقد في هونغ كونغ إلى القيام بالعكس تمامًا، وهو ضخ العملة المحلية في السوق. وقد أدى ذلك إلى زيادة السيولة في النظام، مما خفض أسعار الفائدة على القروض بشكل أكبر. والنتيجة؟ انخفاض قيمة الدولار الهونغ كونغي، واتساع الفجوة السعرية مع الولايات المتحدة، وشهر ذهبي للتجار.
لكن الآن، تعمل سلطة النقد في هونغ كونغ على عكس هذا النهج. فهي تسحب السيولة لرفع تكاليف الاقتراض وجعل بيع الدولار الهونغ كونغي على المكشوف مكلفًا. ووفقًا للسلطة، سيؤدي هذا إلى خفض إجمالي رصيد المدينة، وهو مؤشر cash تراقبه البنوك عن كثب، إلى 164 مليار دولار هونغ كونغي. وكان هذا الرصيد قد ازداد بشكل ملحوظ عند آخر تدخل لها، والآن يجري تقليصه.
كانت آخر مرة اضطرت فيها سلطة النقد في هونغ كونغ لدعم العملة المحلية بهذه الطريقة في مايو 2023، وليس ذلك من قبيل الصدفة. فقد شهد الدولار الأمريكي انخفاضًا في قيمته مؤخرًا، مما زاد الضغط على سعر صرف العملة. وجعلت تجارة الفائدة، مدفوعةً بفارق أسعار الفائدة، عملة هونغ كونغ مغرية للغاية للمراهنة ضدها. وبلغ الفارق بين أسعار الفائدة الأمريكية وهونغ كونغية لأجل شهر واحد 3.4% هذا الأسبوع، مما جعل هذه التجارة مربحة للغاية للمستثمرين العالميين.
أثارت التقلبات نقاشاً، لكن سعر الصرف ظل ثابتاً
أثار هذا التذبذب المفاجئ قلقًا بشأن مستقبل ربط العملة. فقد كان انخفاض قيمة الدولار الهونغ كونغي في مايو 2025 هو الأكبر منذ بدء ربط العملة عام 1983، مما دفع البعض للتساؤل عن مدى استدامة هذا النظام. ولكن لا توجد أي مؤشرات على انهياره قريبًا.
انتعشت العملة قليلاً بعد الإجراء الأخير، حيث ارتفعت إلى 7.8492 دولار هونغ كونغي للدولار الأمريكي خلال تداولات صباح الخميس في آسيا. وتسعى سلطة النقد في هونغ كونغ إلى إبقاء سعر الصرف ضمن نطاق 7.75 إلى 7.85 دولار هونغ كونغي. إنه نظام صارم، ولكنه أثبت فعاليته لعقود، إلى أن بدأت التقلبات الحادة تظهر هذا العام.
في شهر مايو الماضي، ضخت سلطة النقد في هونغ كونغ cash كبيرة في النظام المالي عندما ارتفع سعر الدولار الهونغ كونغي بسرعة كبيرة. ساهم ذلك في تهدئة الأوضاع، ولكنه أدى أيضاً إلى انخفاض حاد في تكاليف الإقراض. استغل المتداولون هذه الفرصة للاقتراض بأسعار منخفضة وتحويلها إلى الدولار الأمريكي، مما زاد من تقلبات أسعار الفائدة. وهذا ما جعل الانعكاس الحالي ضرورياً.
صرح الرئيس التنفيذي جون لي كا تشيو في وقت سابق من هذا الشهر بأن ربط العملة بالدولار الأمريكي بثبات لن يتغير. وفي حديثه لوسائل الإعلام المحلية مطلع يونيو، أوضح جون قائلاً: "ستحافظ هونغ كونغ على ربط عملتها بالدولار الأمريكي لأنه عامل أساسي للنجاح". وكانت تصريحاته تهدف إلى تهدئة التكهنات حول أنظمة بديلة. ولكن مع تقلبات السوق الحادة التي دفعت العملة إلى أقصى حدودها خلال شهرين فقط، فإن الحفاظ على هذا المسار قد يتطلب مزيداً من التدخلات، ومزيداً من الإجراءات المشابهة.
مع ذلك، لا تزال المدينة تتمتع بنفوذ قوي. ففي مايو الماضي، بلغت احتياطيات هونغ كونغ من العملات الأجنبية 431 مليار دولار. وهذا يكفي للحفاظ على ربط العملة، حتى مع استمرار عمليات المضاربة في جذب أموال طائلة من الخارج. في الوقت الراهن، اتخذت سلطة النقد في هونغ كونغ خطوتها، ويعيد المتداولون حساباتهم، وعاد الدولار الهونغ كونغي إلى وضعه الطبيعي. أما إلى متى سيبقى كذلك، فهذا أمر آخر.
