Hong Kong interviene per proteggere il tasso di cambio del dollaro in mezzo alla pressione del mercato

L'Autorità monetaria di Hong Kong (HKMA) è tornata a intervenire sul mercato dei cambi dopo che il dollaro di Hong Kong è sceso oltre i 7,85 dollari di Hong Kong per dollaro statunitense, il punto più debole consentito dal sistema di cambio fisso della città.

Questo intervento mette sotto pressione quello che è stato uno dei carry trade più redditizi a livello globale. I trader prendevano in prestito dollari di Hong Kong a basso costo, li convertivano in dollari statunitensi e intascavano la differenza. Ora questo tipo di operazione è diventata più difficile.

Per arrestare il calo, l'HKMA ha venduto 9,4 miliardi di dollari di Hong Kong, circa 1,2 miliardi di dollari, dalle sue riserve per riacquistare valuta locale. Questo ha ridotto il flusso cash nel sistema bancario e ha fatto salire i tassi sui prestiti interbancari. Dall'inizio di maggio, quei tassi erano quasi pari a zero. Quel denaro a basso costo ha alimentato le operazioni di carry trade, ma ora sta per diventare costoso.

L'HKMA torna indietro dopo il secondo mese consecutivo di pressione valutaria

Non è la prima volta che intervengono. L'ultimo intervento è avvenuto solo il mese scorso, quando il dollaro di Hong Kong è diventato troppotron. Allora, l'HKMA ha dovuto fare il contrario: immettere valuta locale sul mercato. Ciò ha immesso liquidità nel sistema, facendo scendere ulteriormente i tassi sui prestiti. Il risultato? Un dollaro di Hong Kong più economico, un divario di tasso ancora più ampio con gli Stati Uniti e un mese d'oro per i trader. 

Ma ora l'HKMA sta invertendo la rotta. Sta prelevando liquidità per aumentare i costi di indebitamento e rendere arduo vendere allo scoperto il dollaro di Hong Kong. Questo ridurrà il saldo aggregato della città, sostanzialmente una misura cash che le banche osservano con attenzione, a 164 miliardi di dollari di Hong Kong, secondo l'autorità. Quel saldo era aumentato quando sono intervenuti l'ultima volta. Ora sta subendo un taglio.

L'ultima volta che l'HKMA ha dovuto sostenere la valuta locale in questo modo è stato a maggio 2023, e non è una coincidenza. Il dollaro USA si è indebolito ultimamente, esercitando una pressione indesiderata sul tasso di cambio fisso. Il carry trade, guidato dal divario dei tassi, ha reso la valuta di Hong Kong troppo appetibile per scommettere contro. Il divario tra i tassi di interesse a un mese degli Stati Uniti e di Hong Kong ha raggiunto il 3,4% questa settimana, rendendo l'operazione estremamente appetibile per gli operatori globali.

La volatilità scatena discussioni, ma il tasso di interesse rimane fermo

Questo improvviso andirivieni ha reso le persone nervose sul futuro del peg. Il calo del dollaro di Hong Kong a maggio 2025 è stato il più drastico da quando il peg è entrato in vigore nel 1983, e questo ha portato alcuni a chiedersi per quanto tempo ancora questo sistema resisterà. Ma non ci sono segnali di una sua possibile rottura a breve.

La valuta ha recuperato leggermente dopo l'ultima mossa, salendo a 7,8492 dollari di Hong Kong per dollaro USA durante le contrattazioni di giovedì mattina in Asia. L'HKMA vuole mantenerla nella fascia compresa tra 7,75 e 7,85 dollari di Hong Kong. È un sistema rigido, ma che ha funzionato per decenni, fino a quando la volatilità non ha preso il sopravvento quest'anno.

A maggio, l'HKMA aveva iniettato una grande quantità di cash nel sistema finanziario quando il dollaro di Hong Kong si era apprezzato troppo rapidamente. Ciò ha contribuito a raffreddare la situazione, ma ha anche fatto crollare i costi dei prestiti. I trader hanno sfruttato il momento per indebitarsi a basso costo e convertirli in dollari USA, alimentando ulteriormente il carry trade. Questo è ciò che ha reso necessaria l'attuale inversione di tendenza.

L'amministratore delegato John Lee Ka-chiu ha dichiarato all'inizio di questo mese che il peg non è destinato a scomparire. Parlando ai media locali all'inizio di giugno, John ha chiarito: "Hong Kong manterrà il peg della sua valuta al dollaro USA, poiché è un fattore chiave per il successo". I suoi commenti miravano a calmare le speculazioni sui sistemi alternativi. Ma con i mercati che spingono la valuta verso entrambi gli estremi della sua banda in soli due mesi, mantenere la rotta potrebbe richiedere maggiore potenza di fuoco e più interventi come questo.

Tuttavia, la città ha i muscoli. A maggio, Hong Kong deteneva 431 miliardi di dollari in riserve valutarie. Abbastanza per continuare a difendere il tasso di cambio fisso, anche se il carry trade continua ad attrarre grandi capitali dall'estero. Per ora, l'HKMA ha fatto la sua mossa, gli operatori stanno ricalcolando i calcoli e il dollaro di Hong Kong è tornato nella sua gabbia. Quanto tempo ci rimarrà è un'altra storia.