香港、市場の圧力の中ドルペッグ維持に踏み切る

香港金融管理局（HKMA）は、香港ドルが香港のペッグ制で認められている最低水準である1米ドル7.85香港ドルを下回ったことを受けて、再び外国為替市場に参入した。.

今回の 介入は 、これまで世界で最も収益性の高いキャリートレードの一つであったものに圧力をかけるものだ。トレーダーたちは香港ドルを安く借り入れ、それを米ドルに換金して差額を利益として得ていた。しかし、この取引はこれまでより困難になった。

香港金融管理局は下落に歯止めをかけるため、準備金から94億香港ドル（約12億ドル相当）を売却し、香港ドルを買い戻しました。これにより、銀行システムにおける cash の流れが逼迫し、銀行間貸出金利が上昇しました。5月初旬以降、これらの金利はゼロ近辺で推移していました。この低金利はキャリートレードを刺激していましたが、今や高金利に転じようとしています。.

香港金融管理局、2ヶ月連続の通貨圧力に反発

香港金融管理局（HKMA）が介入するのは今回が初めてではない。前回の介入は先月、香港ドルが過剰にtronした際に行われた。当時、HKMAは逆のことをせざるを得なかった。つまり、香港ドルを市場に放出したのだ。その結果、香港ドルは下落し、米国との金利差はさらに拡大し、トレーダーにとって絶好の月となった。. 

しかし今、香港金融管理局（HKMA）はそれを覆そうとしている。借入コストを引き上げ、香港ドルの空売りを困難にするために、流動性を引き上げているのだ。当局によると、これにより香港の現金残高（基本的に銀行がタカ派的に監視する cash 指標）は1640億香港ドルに減少する見込みだ。前回の介入時にはこの残高は膨れ上がっていたが、今や減少しつつある。.

香港金融管理局（HKMA）がこのように香港ドルを支えなければならなかったのは、2023年5月が最後であり、これは偶然ではありません。最近、米ドルは下落傾向にあり、ペッグ制に望ましくない圧力がかかっています。金利差を背景としたキャリートレードによって、香港ドルは下落に転じるにはあまりにも魅力的なものとなりました。今週、1ヶ月物米・香港金利差は3.4%に達し、世界の投資家にとってこの取引は非常に魅力的なものとなっています。.

ボラティリティが議論を呼ぶも、ペッグ制は堅調に推移

この突然の行き来は、ペッグ制の将来に対する人々の不安を増大させている。2025年5月の香港ドルの下落は、1983年のペッグ制開始以来最大の下落幅となり、この制度がいつまで維持されるのか疑問視する声も上がっている。しかし、近いうちに崩壊する兆候は見られない。.

香港ドルは最近の動きを受けて小幅に回復し、木曜日のアジア市場では午前の取引で1米ドルあたり7.8492香港ドルまで上昇した。香港金融管理局（HKMA）は、香港ドルを7.75～7.85香港ドルの範囲に維持したいと考えている。これは厳格なシステムだが、数十年にわたり機能してきた。今年、ボラティリティが急上昇するまでは。.

5月、香港ドルが急騰した際、香港金融管理局（HKMA）は金融システムに多額の cash を投入しました。これは事態の沈静化には役立ちましたが、同時に貸出コストの急落も招きました。トレーダーはこの機に乗じて低金利で借り入れを行い、米ドルに交換することで、キャリートレードをさらに活性化させました。これが、現在の反転を必然的なものにしたのです。.

李家中（ジョン・リー）最高経営責任者（CEO）は今月初め、香港ドルのペッグ制は今後も維持されるだろうと述べた。6月初旬に地元メディアに対し、李氏は「香港は米ドルへのペッグ制を維持する。これが成功の鍵となる」と明言した。この発言は、代替通貨制度を巡る憶測を鎮める狙いがあった。しかし、市場はわずか2ヶ月で香港ドルを変動幅の両端まで押し上げており、この路線を維持するには、より強力な対策、そして今回のようなさらなる介入が必要になるかもしれない。.

それでも、香港には力がある。5月時点で、香港の外貨準備高は4,310億ドルに上る。これは、キャリートレードによって海外から巨額の資金が流入し続けても、ペッグ制を維持するのに十分な額だ。今のところ、香港金融管理局（HKMA）は動きを見せ、トレーダーは為替レートの計算を見直しており、香港ドルは再びペッグ制に戻った。それがいつまで続くかは別の話だ。.